信用卡可能吞噬百貨商店的利潤——《華爾街日報》

百貨商店近來的日子並不好過，但商店信用卡業務曾為其減輕負擔。如今，這部分業務正面臨新的威脅。

有兩項動態值得關注：首先是美國消費者金融保護局提出的一項新規提案，擬將信用卡逾期收費從每次最高41美元（首次逾期30美元）降至8美元。儘管法律挑戰可能影響最終實施時間和削減幅度，該機構預計將在未來數月發佈最終裁決。其次，違約率上升已波及梅西百貨，其他百貨商店可能很快受到影響。

顧客們正走出梅西百貨商店。圖片來源：布倫丹·麥克德米德/路透社信用卡對百貨商店的重要性出人意料。雖然其收入比重不大，卻能顯著提升利潤。據美國銀行全球研究部股票分析師洛林·哈欽森估算，2022年信用卡業務貢獻了梅西百貨和諾德斯特龍約49%和44%的運營利潤。對於科爾士百貨而言，信用卡收入甚至遠超運營利潤，這意味着若沒有信用卡業務，該零售商將陷入運營虧損。

而且它變得更為重要。以梅西百貨為例，2016年至2022年間不含信用卡業務的收入縮水了5.7%，但信用卡收入卻增長了53%。哈欽森指出，這至少部分歸因於業務侵蝕：百貨公司常以誘人折扣吸引顧客辦理其品牌聯名卡，雖然這會提升信用卡收入，卻會衝擊毛利率。

另一項令人意外的數據：滯納金對商店品牌信用卡尤為關鍵。根據消費者金融保護局（CFPB）2022年3月報告顯示，滯納金約佔此類髮卡機構總利息及消費者費用的25%。儘管百貨公司與零售商未披露具體收入構成，但美國銀行全球研究與花旗研究估算，滯納金佔其整體信用卡業務收入的14%至30%。

基於這些假設，美銀預測若CFPB滯納金新規實施，科爾斯百貨本財年每股收益可能下降29%至63%（相較於無新規情景），諾德斯特龍降幅為11%至23%，梅西百貨則可能承受6%至14%的衝擊。由於百貨公司已不再持有信用卡應收賬款，影響程度尚存下限。

零售商與髮卡機構雖聲稱有辦法抵消滯納金削減的影響，但操作並不簡單。花旗研究股票分析師保羅·勒朱茲報告指出，提高客户利率或許可行，但銀行短期內無法對現有餘額加息，且須提前通知消費者未來消費利率將上調。另一方案是通過收緊信貸標準減少壞賬，但這會縮小合格消費者範圍並影響收入。

消費者信貸狀況惡化可能雪上加霜。自2021年觸底以來，所有信用卡發行機構都目睹了逾期率攀升的現象。作為最大的自有品牌信用卡發行商之一，Synchrony金融公司表示，第四季度30天以上逾期率升至4.74%，超過了2019年最後三個月的水平。

2023年，梅西百貨是唯一預警信用卡業務大幅下滑的百貨公司。由於逾期率和壞賬水平上升，其2023財年第二季度信用卡收入同比下降41%，第三季度又下降31%。這可能預示着科爾士和諾德斯特龍將面臨問題。梅西百貨根據逾期趨勢計提壞賬準備金，這意味着其處理持卡人最終未償還金額（淨核銷額）的方式更具前瞻性。而科爾士和諾德斯特龍的信用卡收入反映的是報告期內的實際核銷額。

如果説有什麼不同的話，今年的挑戰正是投資者評估百貨公司與信用卡關係是否從健康走向惡化的良機。

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