“大而不能倒”的政府——《華爾街日報》

對沖基金億萬富翁卡爾·伊坎和肯·格里芬是否"大到不能倒"？答案是否定的，但這並未阻止拜登政府將對沖基金列為系統性重要機構。隨着政府擴張，納税人的安全網也在擴大。

美國證券交易委員會上週敲定了兩項新規，以增強其對私募市場的監管權力。其一將把交易國債的對沖基金視同大型銀行進行監管；其二要求對沖基金詳細上報投資策略、交易對手方等信息。

主席加里·根斯勒指出，自2010年《多德-弗蘭克法案》通過以來，私募基金已發生"演變"。在對沖基金已成為27萬億美元國債市場主要中介的背景下，他聲稱擔憂國債市場波動和所謂"影子銀行"問題可能引發金融體系連鎖反應。

“當今私募基金與更廣泛資本市場的關聯性日益增強”，根斯勒表示，“過去十年規模增長近兩倍，總資產達約26萬億美元，已超過美國商業銀行行業約23萬億美元的體量。“但私募基金膨脹的責任該由誰承擔？

繁瑣的《多德-弗蘭克》監管迫使銀行退出部分市場。在美聯儲縮表期間，資本金要求也限制了銀行吸納為政府支出狂潮融資的海量國債的能力。

對沖基金填補了銀行留下的空白，為國債市場提供了流動性。正如金融穩定監督委員會（FSOC）去年秋季所指出的，“即使在2023年3月地區銀行業危機期間流動性狀況最嚴峻時，國債市場仍展現出韌性”。

但FSOC仍擔憂"未償國債的增長可能使國債市場更易受衝擊影響”，特別是在私募基金撤資或壓力下被迫平倉時。換言之，不斷膨脹的美國債務可能正在製造系統性金融風險。

然而拜登政府監管機構並未敦促國會削減開支，反而試圖將對沖基金與"大而不能倒"的銀行一同列為"具有系統重要性”。FSOC警告稱，對沖基金日益增長的規模和槓桿率可能"通過放大市場下行期的損失而加劇系統性風險"。

根斯勒主席的新規要求，若私募基金在國債市場提供"非偶然性"流動性，就必須以"交易商"身份在SEC註冊。根據聯邦證券法，交易商需滿足嚴格的資本金和報告要求。

該規則抹殺了交易商與交易者之間長期存在的根本區別——即交易商擁有客户。委員赫斯特·皮爾斯在反對意見中指出：“此舉違背了數十年來委員會與市場參與者對法規的理解。“合規成本可能迫使部分基金退出國債市場，從而降低流動性。

SEC還要求所有對沖基金（無論是否交易國債）提交海量數據，以便FSOC評估其系統性風險。其顯見目標是通過這些數據，將對沖基金認定為"大而不能倒"機構並施以銀行式監管。這簡直是在製造道德風險——難道根斯勒真認為納税人應該為肯·格里芬的城堡投資集團兜底？

華盛頓證券交易委員會總部。攝影：安德魯·凱利/路透社