高管購買競爭對手股票 美國證交會稱此舉為內幕交易 - 《華爾街日報》

位於華盛頓特區的美國證券交易委員會大樓圖片來源：Farrah Skeiky/華爾街日報生物科技公司高管馬修·帕努瓦特買入另一家制藥公司的股票期權，並因此斬獲12萬美元的意外之財。

美國證券交易委員會(SEC)現在稱，帕努瓦特進行了內幕交易，儘管他沒有購買自己公司的股票，也沒有掌握他所押注公司的內幕信息。

此案將於下月開庭審理，成為對內幕交易法的最新考驗。美國國會從未對內幕交易下過定義，而是由美國各地的監管機構和法院來判定什麼行為構成內幕交易，這一過程充滿變數，有時會導致上訴法院出手限制它們認為過度的行為。

辯護律師將帕努瓦特的案件稱為首例涉及“影子內幕交易”的案件，這一標籤描述的是高管對其他公司股票進行時機精準的押注。SEC指控帕努瓦特買入競爭對手製藥商Incyte股票相關的期權，因為他知道當市場得知輝瑞(Pfizer)  在2016年收購他所在的公司Medivation時，這些期權將獲利。

華盛頓與李大學法學院(Washington and Lee University School of Law)教授Karen Woody表示，還沒有法院處理過這樣的觀點，即高管在利用自己的專業知識或專長交易競爭對手股票時可能越界。

輝瑞公司於2016年收購了Medivation。圖片來源：Mark Lennihan/美聯社“我確實認為這是對法律界限的一次試探，他們想看看法院是否會認可這種略微突破現有規則的行為，”伍迪在評論美國證交會的案件時表示。

美國證交會指出Panuwat交易行為違法的兩個關鍵事實：其一，其僱主Medivation明令禁止員工在掌握公司重大非公開信息期間交易其他公司股票；其二，據指控，Panuwat在獲悉輝瑞將收購其公司僅七分鐘後，便使用工作電腦進行了交易。

根據美國證交會最新法庭文件，Panuwat通過買入Incyte期權獲利12萬美元。法庭記錄顯示，他在購入部分合約數日後便迅速平倉，其餘合約數週後賣出時雖虧損，但整體仍實現盈利。

這位美林前投行家試圖駁回這起開創性訴訟但未果。其抗辯理由包括：輝瑞對Medivation的收購意向並非商業機密，因交易傳聞數月前已泄露，且法國藥企賽諾菲也曾試圖收購Medivation。

他還表示，當時因生活瑣事分心，不記得收到了CEO的郵件。帕努瓦特去年在向當局作證時稱，他患有特殊疾病的兒子當時正在奧克蘭住院。同時，他正準備帶剛滿10歲的女兒去拉斯維加斯參觀胡佛水壩。

交易生物科技股（儘管不是期權）對他而言也是常事。法庭記錄顯示，他在2020年向美國證券交易委員會作證時提到，自己長期關注因塞特公司——這家公司銷售一種治療罕見血癌的藥物。

美國地區法官威廉·奧裏克於去年11月駁回了這些抗辯理由，裁定案件進入審判階段。美國證券交易委員會要求處以帕努瓦特12萬美元交易獲利金額三倍的罰款，並禁止其未來擔任上市公司高管或董事。若陪審團認定其構成欺詐，他很可能將無緣華爾街任何職位。

部分學術研究發現，影子內幕交易在股市中普遍存在的跡象。密歇根大學學者米希爾·N·梅塔與合著者於2021年發表的論文指出，掌握公司非公開信息的高管，通過交易與自家股票走勢高度相關的同業股票，極易利用這些機密信息獲利。

賓夕法尼亞大學專門研究內幕交易的丹尼爾·泰勒教授指出，在帕努瓦特交易前一年間，因塞特與麥迪韋遜的股票走勢高度相關。2016年8月輝瑞宣佈收購麥迪韋遜當日，因塞特股價漲幅達8%。

泰勒表示，帕努瓦特的案件表明，“如果你掌握一家公司的信息，基於歷史關聯性，你也就掌握了另一家公司的信息。如果美國證券交易委員會（SEC）敗訴，那僅僅是由於對將內幕交易管轄權擴展到同行公司存在顧慮。我認為他們不會在事實層面敗訴。”

帕努瓦特還因其他短期期權押注面臨調查。根據法庭記錄，2020年SEC律師曾就他購買與專注癌症治療的製藥公司Tesaro和Relypsa股票掛鈎的期權一事對其進行質詢。葛蘭素史克於2018年收購了專注癌症治療的製藥公司Tesaro。瑞士企業Galenica則在2016年收購了Relypsa。

SEC在法庭文件中稱，帕努瓦特被問及"用於進行這些收購的可疑信息來源"。帕努瓦特的律師在答辯狀中表示，對其他交易的調查"毫無結果"，且從未提出任何不當行為指控。

年利達律師事務所的Doug Davison表示，若在庭審中獲勝，可能會促使SEC追查其他影子交易案件。其客户包括一名被控內幕交易的高管，該案在開庭前數週被駁回。

他指出，SEC有時會推進風險較高的案件，因為相比刑事檢方，其在民事內幕交易案件中需要承擔的舉證責任較輕。

“政府應格外謹慎，避免給人留下試圖歪曲事實或法律的印象，因為這會對被告的生活造成毀滅性影響，”戴維森表示。

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