1500億美元的問題：沃倫·巴菲特將如何處理所有這些現金？——《華爾街日報》

沃倫·巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司的現金儲備正持續攀升。

該公司現金及等價物已連續五個季度增長，截至9月底達到創紀錄的1572億美元。當這家位於內布拉斯加州奧馬哈的企業週六發佈年報時，投資者將重點關注其現金規模是否在2023年再創新高。

市場將仔細研讀巴菲特隨年報發佈的致股東信，以瞭解這位傳奇投資人對鉅額資金的規劃思路，以及他對經濟和市場的見解。許多人還期待看到巴菲特對已故摯友查理·芒格的追憶——這位長期商業夥伴於11月28日辭世。

伯克希爾最新披露的13F文件顯示，該公司在去年四季度減持了蘋果公司股票，同時增持了雪佛龍和西方石油公司股份。

一個耐人尋味的細節是：伯克希爾連續第二個季度在文件中註明，已向美國證券交易委員會申請對未公開的持倉信息進行保密處理。機構投資者申請保密通常是因為披露持倉可能暴露其持續買賣某證券的交易計劃。此類保密申請最長可維持一年。

一些觀察人士猜測，伯克希爾之所以買入金融股，是因為第三季度該公司在銀行、保險和金融類股票投資上的成本基礎有所增加。

與此同時，高聳的現金儲備讓巴菲特隨時可以出手，只要發現適合納入伯克希爾帝國的優質企業——該帝國已包括保險公司Geico、BNSF鐵路和冰雪皇后。這些現金也有助於維持巴菲特在2009年2月致股東信中所描述的伯克希爾"直布羅陀般穩固的財務地位"。

許多股東表示，他們並不擔心如此龐大的投資火力以現金形式存放——尤其是當前較高收益率意味着這些資金收益遠超近年水平。

截至9月30日，伯克希爾持有超過1250億美元的美國國債短期投資。隨着美聯儲為抑制通脹而加息，這類短期政府債券收益率急劇上升。例如，根據Tradeweb ICE收盤數據，六個月期國庫券收益率本週達5.33%，較2022年2月的0.64%大幅提升。

沃倫·巴菲特的長期搭檔及好友查理·芒格於去年11月去世。圖片來源：《華爾街日報》的Michael Lewis"早些時候當收益率趨近於零時，持有現金的成本顯得很高，“肯塔基州路易斯維爾市Glenview Trust首席投資官比爾·斯通表示，該公司持有伯克希爾股份，“現在）我們自然會看到它帶來相當可觀的收益提升。”

伯克希爾的保險業務在2023年前九個月實現了42億美元的利息及其他投資收益，較2022年同期的約7.9億美元大幅增長。公司在三季度報告中表示，這主要得益於短期利率上升。

不過，巴菲特在去年股東大會上被問及現金配置前景時，透露了更宏大的計劃。

“我們真正想做的是收購優質企業，“他説，“如果有價值500億、750億甚至1000億美元的公司，我們有能力完成收購。”

標普500指數中有許多市值符合要求的企業，從萬豪國際到CVS健康，Chipotle墨西哥燒烤再到雅詩蘭黛。但巴菲特表示收購上市公司流程複雜且耗時。

“收購私營企業會更容易，“他坦言，“但規模足夠大的標的很少。不過另一方面，在合適條件下，沒有其他買家能像我們這樣完成大宗交易。”

公司最新季報顯示，2023年前三季伯克希爾是股票淨賣家。儘管標普500指數在四季度反彈前已上漲12%，全年累計漲幅達24%。

有個例外是伯克希爾持續回購自家股票：去年前三季度斥資約70億美元。週三其A級和B類股價均創收盤紀錄，B類股2024年上漲15%，遠超同期標普500指數4.4%的漲幅。

股東們往往關注伯克希爾鉅額現金儲備帶來的機遇。

“伯克希爾在明智配置資本方面有着如此出色的記錄，“匹茲堡資產管理公司Henry H. Armstrong Associates總裁詹姆斯·阿姆斯特朗表示。“我認為急於求成是錯誤的。他們願意等待優質股票或優秀公司出現誘人價格，這正是他們的優勢之一。”

巴菲特經常在信中強調伯克希爾財務實力的重要性。在2022年2月致股東信中，他寫道自己與芒格已承諾，除BNSF鐵路和伯克希爾哈撒韋能源公司外的所有子公司，將始終保持300億美元以上的現金及等價物儲備。

一些觀察人士指出，公司需要大量現金不僅用於投資。伯克希爾的保險業務包含可能造成鉅額損失的承保風險。

負責保險業務的阿吉特·賈恩在5月年會上表示，佛羅里達州的一場颶風可能導致高達150億美元的損失。相比之下，若未發生災害則意味着數十億美元的利潤。

“若非保險業務，他們無需持有如此鉅額現金，“加州比佛利山莊Cheviot價值管理公司投資組合經理達倫·波洛克指出，“他們必須為這些潛在事件做好準備。這正是數十億美元資金閒置的主要原因。”

記者Karen Langley，郵箱：[email protected]