《華爾街日報》：拜登與特朗普對決臨近 美國貨幣政策前景更趨不明朗

大選前接下來的利率決定計劃分別於3月20日、5月1日、6月12日、7月31日和9月18日公佈。圖片來源：jonathan ernst/Reuters總統大選正讓美國的貨幣政策變得更加難以預測。

近幾個月來出人意料的經濟數據打亂了有關美聯儲何時開始降息的預測和投資者的押注。隨着政治競選活動的升温，預計今年下半年將達到白熱化程度，前景變得更加不明朗。

桑坦德銀行(Santander)美國首席經濟學家Stephan Stanley表示，在美聯儲的決策中，“經濟因素顯然是最重要的”。他認為通脹將比其他專家預期的更為頑固，這將導致美聯儲不會像市場目前預期的那樣很快降息，並將寬鬆週期推遲到大選之後，這是他最近概述的觀點，與市場參與者設想的大多數情景背道而馳。

大選前接下來的利率決定計劃分別於3月20日、5月1日、6月12日、7月31日和9月18日公佈。

Stanley説：“除非經濟形勢迅速惡化，否則9月份的會議肯定不會成為首次降息的時機。”他預測首次降息可能會在11月7日，也就是大選投票結束幾天後。

這對渴望降息的投資者來説將是一個重大打擊。

美聯儲在2022年3月至2023年7月期間以極快的速度將借貸成本從接近於零的水平上調至5.25%-5.5%的區間。美聯儲的目標是遏制通脹，以12個月核心個人消費支出(PCE)價格指數衡量，2022年2月的通脹率為5.6%，2023年12月降至2.9%。1月份的PCE數據將於週四公佈，接受《華爾街日報》(The Wall Street Journal)調查的經濟學家預計通脹率為2.8%。

自去年底以來，美聯儲的溝通一直表明，除非發生某種經濟災難，否則貨幣政策的下一步將是降息。但隨着數據不斷顯示通脹頑固、消費韌性強勁以及就業率高企，央行仍不願開始放鬆政策。最早於下個月首次降息的預期已被推遲到6月或7月。

美聯儲官員歷來高度保護其機構免受政治影響的獨立性。然而，任何在11月投票前過於接近的貨幣政策寬鬆都可能給人留下貨幣當局並不那麼中立的印象。

為了強調選舉的相關性，美聯儲11月的兩天貨幣政策會議將在週三和週四舉行，而不是通常的週二和週三，以增加與總統選舉投票日之間的間隔。

今年的競選預計將看到拜登總統與可能的共和黨提名者唐納德·特朗普對決。這也正變得比近年來國家政治更加兩極分化，提高了貨幣政策舉措的風險。

隨着投票的臨近，法國巴黎銀行高級美國經濟學家葉蓮娜·舒利亞季耶娃表示，無論美聯儲做什麼，都會受到批評。

“如果他們提前開始降息，他們將被視為試圖在選舉前支撐經濟，”舒利亞季耶娃説。“如果他們等待更長時間，還有另一種方式試圖批評他們，比如基本上試圖在選舉前打壓經濟。”

目前，許多市場參與者似乎認為經濟狀況將使美聯儲能夠避免政治尷尬。

“從現在到6月會議之間有足夠的時間，讓美聯儲對即將到來的數據更加放心，這些數據更符合我們去年看到的反通脹趨勢，”西方資產管理公司投資組合經理尼古拉斯·馬斯特羅安尼表示。

他加入了共識預期，即降息將在6月或7月開始。但不能保證這一定會發生。

“現在他們試圖避免任何政治化的表象，”馬斯特羅安尼説。“但顯然，隨着我們逐漸接近（大選），我相信關於這一活動如何與即將到來的選舉相關的討論將會增加。”

當經濟衰退的可能性出現時，美聯儲的前景變得更加具有挑戰性。經濟學家往往預期在利率大幅上升時產出會收縮。美國一直能夠避免這種結果，而且人們認為美聯儲決心保持經濟繁榮，但市場參與者並不準備忽視經濟衰退的可能性。

如果在7月會議後出現急劇降温，央行可能被迫在9月做出艱難的決定。

“每當出現經濟衰退或消費者信心指數低於100時……7月份執政黨，無論哪個黨派和哪個人，都會輸掉選舉，”T.S. Lombard經濟學家史蒂文·斯蒂格利茨在一次網絡研討會上表示。

他表示，如果通脹數據允許，美聯儲的另一個潛在選擇是在夏季首次降息，然後保持利率不變直到選舉之後。“如果他們有任何機會，他們真的希望這樣做。”

如果到年中時個人消費支出通脹率明顯降至2%的目標，這個窗口將會開啓。

另一種情況是，如果降息已經啓動，美聯儲可能會覺得在選舉週期內繼續這一政策是穩妥的。

法國巴黎銀行的舒利亞季耶娃表示，從歷史來看，美聯儲可以在選舉週期中持續降息或加息。“通常不會發生的是在選舉期間改變政策方向。”

當然，選舉結果本身也是不確定性的來源之一。除其他事項外，下一任總統將決定美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾是否會連任。

“2025年經濟和美聯儲行動存在諸多不確定性，“舒利亞季耶娃説，“投資者可能會觀望選舉結果，然後暫時保持觀望態度。”