你的股市錯失恐懼症是合理的——《華爾街日報》

股市大部分回報都出現在央行降息期間。圖片來源：Michael M. Santiago/Getty Images如果你在決定是否投資股票時有錯失恐懼症(FOMO)，那是因為你可能真的會錯失良機。

很難擺脱市場可能有點泡沫的感覺。儘管央行官員們抑制了降息預期，但投資者仍熱衷於押注生成式人工智能。納斯達克指數週四收盤創下新高，最終升至2021年11月19日創下的前高點之上。

即使推動股市上漲的科技巨頭並未處於泡沫之中，它們的高估值也可能意味着未來的投資回報會降低。而股市其他板塊的估值也不是特別低。因此，投資者想把現金留在存款或貨幣市場基金中的想法再正常不過。目前，美國貨幣市場基金的回報率為4.9%。

但問題在於：如果你等到利率開始下降時才買入風險較高的資產，你可能會錯失大量收益。

週三，瑞士銀行瑞銀(UBS)發佈了2024年版《全球投資回報年鑑》(Global Investment Returns Yearbook)，這是一本廣受關注的長期表現數據彙編，過去由瑞信(Credit Suisse)發佈。其中一個關鍵結論是，從歷史上看，投資者獲得的大部分回報都出現在官員們降低借貸成本或在降息後維持利率不變的時期。

在美國，寬鬆週期內股票的實際年化回報率為9.4%，而緊縮週期內僅為3%。英國的數據則是8.5%對2.9%——在利率上升時期，現金的實際收益有時甚至超過股票。

股市在寬鬆與緊縮週期表現差異的部分原因在於：央行轉鷹時通脹較高，侵蝕了名義收益。但最主要因素仍是寬鬆週期初期更高的名義回報率。

對債券而言，利率上升期幾乎無法帶來收益。與股票不同，這主要由於更高的通脹抵消了收益。

大量研究還表明，歷史上多數股市收益僅集中在少數交易日，有時恰逢央行降息之後。

需要注意的是，投資者已意識到這一歷史規律。TS Lombard研究顯示，債券市場正越來越多地在降息實際發生前，就將預期降幅的大部分提前定價。這意味着股市可能也已提前消化了貨幣寬鬆帶來的大部分漲幅。

降息啓動可能晚於投資者此前預期，但今年某個時點仍可能實施。以1995年後時期為參照，有時僅需首次降息就能激發市場樂觀情緒，即便借貸成本最終會維持高位較長時間。

儘管不情願，多數投資者恐怕難以承受持續觀望的代價。

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