中國"兩會"未展現明確復甦路徑 - 《華爾街日報》

中國國家主席習近平與其他領導人於北京人民大會堂全國人民代表大會閉幕會上齊唱國歌。圖片來源：王聽書/路透社中國今年首場重大政策會議在週一平淡落幕，外界期待遠高於實際成果。在房地產持續低迷、消費疲軟的背景下，各界對這場被稱為"兩會"的高層政策會議寄予厚望，期待出台更強力措施以提振中國經濟復甦。但這些期望並未實現，經濟目標也未能清晰展現中國經濟振興計劃。部分公告令觀察人士振奮，但市場普遍認為力度不足。

**總理記者會傳統終結：**今年兩會以一項意外決定拉開帷幕——延續數十年的總理記者會傳統被取消。自1990年代初延續至今的這場記者會，因回應全球第二大經濟體的關鍵政策與社會問題而備受國際關注。分析師指出，取消該活動將降低政策透明度。“投資者現在必須深入研讀中國官方聲明、部門新聞發佈會和政策文件，才能更準確地把握政策動向，“仲量聯行大中華區首席經濟學家龐溟表示。

**高目標：**中國將2024年經濟增長目標設定為"5%左右”，這與分析師的普遍預期一致。該目標與2023年相同，當年中國公佈的GDP增速為5.2%。但分析師認為，隨着疫情後復甦紅利的消退和不利基數效應的顯現，實現這一目標的難度將顯著增加。達成新目標可能需要財政刺激政策的加碼和房地產行業的復甦。官員們已釋放出前者信號，但後者尚未顯現。

“核心問題仍在於如何在內外部挑戰下實現今年5%左右的增長目標”，大華銀行經濟學家何偉珍表示。

**財政火力：**官方將財政赤字率目標設定為GDP的3.0%左右，符合預期。但通過創紀錄的"廣義赤字"安排給市場帶來驚喜——這個經濟學家常用作衡量財政缺口最全面指標的概念，包含了計劃發行的1萬億元超長期特別國債和3.9萬億元地方政府專項債券。

投資者正密切關注資金投向。兩會官員暗示募集資金將用於科技創新和能源安全領域。對於專項債的表述被許多分析師解讀為：經濟較發達的沿海省份可能優先於負債較高地區獲得資金支持。地方政府專項債通常用於交通基建類項目。

分析師表示，這份預算案之所以引人注目，是因為它標誌着北京解決財政問題的方式發生了轉變。在地方政府債務壓力下，中央政府正承擔更多責任。“這是一個根本性轉變的開端，“恒生銀行首席經濟學家丹·王表示。

**房地產困境：**任何期待房地產行業獲得更大膽刺激政策的人都可能失望了。兩會期間關於住房的表述，對於中國重振房地產市場的計劃幾乎沒有提供新的見解。雖然重申了"房子是用來住的，不是用來炒的"政策定位，但暗示部分地方政府有放鬆限購政策的餘地。鑑於此類措施迄今收效甚微，現在的問題是這次能否真正推動市場回暖。

野村證券研究分析師在報告中指出，市場復甦取決於住宅銷售的企穩。由於消費者信心低迷且中央政府政策支持力度有限，這一過程可能相當漫長。

**通縮壓力：**中國經濟擔憂的一個關鍵根源在於消費者信心不足和物價持續走低。與GDP目標類似，政府設定的"3%左右"通脹目標與去年持平，也符合市場預期。但同樣缺乏實現路徑的具體細節，令人對其可行性產生疑慮。

馬來亞銀行經濟學家Erica Tay表示：“3%的目標可能有些過高，但設定這個水平有助於錨定企業和家庭通脹預期。”

中國人民銀行行長在會議期間表示，銀行準備金率仍有進一步下調空間，並承諾將運用更多貨幣政策工具支撐物價。北京對消費品以舊換新和設備更新計劃的重視也引發分析師關注。儘管細節尚不明確，但分析師表示這項中國曾在2009年用於刺激消費的計劃，雖能提振需求，但也可能產生消費者未來無需再購買新商品的"回補效應”。

**新增長引擎：**會議反覆強調要發展"新質生產力”，分析師指出這關乎推動電動汽車、可再生能源和先進技術產業發展。這一表述凸顯北京重新聚焦培育更具可持續性的經濟增長引擎，而非過度依賴房地產等傳統驅動力。

有分析師認為，該戰略的潛在弊端在於可能徹底扼殺房地產行業獲得大規模刺激的可能性。

**後續展望：**觀察人士將持續關注支撐兩會目標的政策出台。經濟數據將成為判斷已公佈刺激政策效果的重要風向標，本週通脹數據意外躍升，與年初出口強勁等積極信號形成呼應。

下一關鍵節點是4月下旬由習近平主席主持的政治局會議，將研討一季度核心經濟數據並釋放全年經濟發展重點信號。高盛分析師在報告中指出，除4月會議外，目前尚未看到其他重大宏觀政策催化劑的明確時間表，這可能令投資者感到失望。

“中國復甦之路漫長，前方險阻重重；兩會過後，征程依舊危機四伏，”星展銀行首席經濟學家泰穆爾·拜格在一份報告中寫道。

聯繫記者黃佳慧，郵箱：[email protected]；聯繫法比亞娜·內格林·奧喬亞，郵箱：[email protected]