理財錦囊：主動VS被動ETF 誰更勝一籌？ | 聯合早報

投資者對交易所掛牌基金（ETF）並不陌生，常利用這項投資工具來追蹤不同資產的表現，包括股票、房地產投資信託（REIT）、固定收益和黃金。

實際上，ETF可分為主動管理和被動管理。雖然被動管理ETF仍佔市場絕大多數，但投資者對主動管理ETF的興趣已越來越高。

根據英國倫敦獨立研究機構ETFGI統計，主動管理ETF今年2月吸引215億3000萬美元的淨流入，使今年迄今淨流入達461億2000萬美元，同比增加85％。去年全年淨流入資金達1833億6000萬美元，比前年增加48.3%。

去年吸引資金佔五分之一

投資研究及基金評級機構晨星（Morningstar）的數據則顯示，主動管理ETF在美國上市ETF佔比為6.5%，其餘為被動管理ETF。儘管如此，主動管理ETF去年吸引了1311億美元淨流入，已佔流入資金總額的21.9%。

新加坡交易所今年初迎來首隻主動管理ETF——Lion-Nomura Japan Active ETF，引起市場不俗迴響。自1月31日上市以來，它的資產管理規模（AUM）從當初的1100萬元增至4800萬元，淨資金流入1060萬元。

延伸閲讀

[截至2月底 全球ETF資產規模達12.25萬億美元

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_03_19_670909) [第一隻AI選股主動管理ETF正式推出 助投資日本市場

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_01_13_657933)

主動管理ETF優劣勢

與被動管理ETF相比，主動管理ETF具備什麼優劣勢？

一、管理

被動管理ETF通常複製特定股指的表現，像在新加坡上市的兩隻被動管理ETF追蹤新加坡海峽時報指數走勢，即日興海指掛牌基金（Nikko AM Singapore STI ETF）和SPDR海指掛牌基金（SPDR STI ETF）。

主動管理ETF是指投資組合經理進行市場研究、分析和判斷，決定投資組合的股票，以獲得高於基準指數的回報。

新交所市場戰略師霍維（Geoff Howie）接受《聯合早報》詢問時指出，被動管理ETF所跟蹤股指，其實每個季度都會根據股票規模或流動性，對新股票納入股指或原有成份股退出而進行重新平衡。

相比之下，主動管理ETF不必等待每個季度才來重新平衡。

新交所監管公司（SGX RegCo）規定，主動管理ETF的基金經理必須在交易日全天公佈指示性淨資產值（indicative net asset value）、每日披露淨資產值，以及每月公佈基金表現和投資組合資產。

以Lion-Nomura Japan Active ETF為例，它的投資組合聚焦50家至100家擁有強勁增長潛能的日本公司。由利安資金管理公司（Lion Global Investors）和野村資產管理公司（Nomura Asset Management）組成的投資團隊，根據AI模型評分選股，予以每隻股不同的加權比重。隨着市場的變動，所採用的AI模型通常會每月更新。

根據基金3月1日發佈報告，加權比重最大的五隻股票為車企馬自達（Mazda）、日本郵政（Japan Post ）、自動化設備製造商基恩士（Keyence)、負責運營東京迪士尼樂園的東方樂園（Oriental Land）及商船三井（Mitsui O.S.K Lines）；它們佔基金資產管理規模的6.47%至8.73%。

此外，基金經理如何主動管理ETF也是一大關鍵，運用AI等創新科技可成為亮點。

利安資金管理公司副董事兼掛牌基金業務主管王勳祥受訪時説，投資過程中採用AI模型，可助人們更有效地評估股票，並避免投資決策中的偏見，進而促進表現。

二、收費

ETF的開支比率（expense ratio）越低，投資者所獲得總回報則越高。

新加坡上市的被動管理ETF超過40只，除了南方東英中證科創創業50指數ETF（CSOP CSI Star and ChiNext 50 Index ETF）的總開支比率高達4.69%之外，一般不超過1.53%，最低0.09%。

至於Lion-Nomura Japan Active ETF每年收取0.7％管理費。

王勳祥指出，相比被動管理ETF，主動管理ETF有時會徵收更高的管理費以獲得更復雜的市場策略，但具體情況可能因基金而異。

三、回報

在衡量主動管理ETF的歷史表現時，會與適當的基準和同行進行比較。譬如，Lion-Nomura Japan Active ETF衡量基金表現的基準便是東京證交所股票價格指數（TOPIX）。

FSMOne.com研究及投資組合管理部高級研究分析員柯樂伊認為，衡量主動管理ETF表現的關鍵指標，看它能否獲得阿爾法（alpha），即在風險調整後獲得高於基準指數的額外回報。

像在紐約交易所上市的主動管理ETF——Avantis美國小市值股ETF去年回報率達22.8%，跑贏追蹤美國2000家小市值股表現的Russell 2000 Value，後者去年回報率達14.6%。

説到底，晨星環球被動型基金評級總監蔡俊傑認為，主動管理ETF能否跑贏市場，與主動管理共同基金（mutual fund）沒有區別，講究的是基金經理的能力。　　　

如何把主動管理ETF納入投資組合？

投資者投資主動管理ETF前，應考慮ETF發行商的聲譽、ETF本身的流動性、重點市場和預期行業風險。

在主動管理與被動管理ETF之間，投資者的抉擇是否非此即彼？

王勳祥不這麼認為。他形容，ETF就好比樂高積木，投資者可以自行混合搭配來建立投資組合。他們可以考慮藉助被動管理ETF來部署廣泛市場，同時也投資主動管理ETF以跑贏基準。

可採納“核心—衞星”策略

林知霖建議投資者可以考慮採納“核心—衞星”（core-satellite）策略，買入主動管理ETF作為衞星部分。

根據核心—衞星策略，核心部分一般不作調整，佔投資總資產的50％到70％；衞星部分則是短期到中期的投資，能自由部署，目標是獲得高於市場平均的回報。

另一方面，投資者比較各ETF時，可以藉助晨星基金獎牌評級（Morningstar Medalist Ratings）作為參考指標。

晨星分析師團隊依據管理團隊、投資方式及基金經理的表現，對ETF劃分為五個評級，依序為金牌、銀牌、銅牌、中性及負面。

林知霖説，基於主動管理ETF層面廣泛，晨星基金獎牌評級評級可以簡化整體篩選過程，是投資者展開研究之前的良好起步。不過他也強調，上述評級只能輔助個人研究和決策。

據瞭解，Lion-Nomura Japan Active ETF目前還沒有獲晨星基金獎牌評級，這是因為晨星通常需要基金幾年的表現才能進行評估。

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