中國避得掉美國諸多經濟限制 但人民幣躲不過美聯儲的引力 | 聯合早報

來源：彭博社

在貿易戰的年月中，中國找到了避開美國對其經濟施加各種限制的方法——從對最新手機芯片的限制到伊朗石油制裁。但即使是北京，也無法輕易擺脱美聯儲的引力。

經濟學家從中國本週的經濟數據吸取了兩個教訓。首先，雖然今年年初經濟增長的步伐健康，但可能需要更多刺激措施。其次，中國人民銀行越來越難以通過降低利率來實現這一目標。

原因如下：儘管中國正在對抗通貨緊縮，但美國通脹頑固，美聯儲推遲降息；這讓美國10年期國債與中國國債的收益率差創下紀錄高點。正設法捍衞人民幣的中國如果降息，將進一步擴大這種差距，令已低迷的人民幣更加承壓。

BCA Research Inc.首席新興市場和中國投資策略師Arthur Budaghyan表示，該國政府目前更重視的是匯率穩定。

如果美聯儲在利率政策上的飄忽難測讓世界第二大經濟體頭痛，想像一下美國央行在其他地方做了什麼。

摩根士丹利經濟學家本週指出，隨着美聯儲推遲放鬆政策，亞洲大多數央行今年啓動降息的時間也會更晚 ——如果降息的話。

即使在日本央行17年來首次升息之後，日元兑美元已跌至34年新低，從印尼到韓國等國也介入，以支持本幣。

中國央行自8月以來就未調整目前為2.5%的1年期政策利率，儘管居民消費價格幾未上漲，工業生產者出廠價格已經連續1.5年下降。經濟增長由工業和出口挑大樑，家庭支出則因房地產危機而受到抑制，更便宜的信貸將有助於支撐國內需求。

但從去年開始，捍衞人民幣比以往具有更高的優先次序。去年7月中央政治局召開會議，中國最高領導層承諾維持人民幣匯率基本穩定；中國國家主席習近平今年早些時候則強調，金融強國要具備一系列關鍵核心金融要素，即中國需要“強大的貨幣”。

當北京熱衷於提升人民幣的全球地位時，人民幣的波動可能會削弱投資者對人民幣的信心。考慮到中國的經濟規模，人民幣在國際貿易和儲備管理方面的使用偏低。中國人民銀行也對造成2015年人民幣貶值的資本外流持謹慎態度。該央行不得不動用1萬億美元（1.3萬億新元）的外匯儲備來遏止資本外流。

所有這些都促使中國央行自去年底以來開始使用中間價。TS Lombard表示，中間價等於在1美元兑7.32元人民幣的水平上劃了一條線。

許多分析師預計，這項策略將持續下去，儘管央行本週讓中間價跌破窄幅區間。

Absolute Strategy Research的新興市場經濟學家Adam Wolfe表示，中國人民銀行可能希望市場能夠像2023年底那樣幫了大忙，當時美元走軟，中國央行因而能停止干預。

捍衞人民幣意味着中國央行得采取其他工具來實施貨幣寬鬆，而非降息這種更直接影響人民幣的舉措。

官員們曾經發出訊號，還有空間降準。中國央行也設立5000億元人民幣（939億新元）科技創新和技術改造再貸款，支持相關領域融資。

華爾街分析師正在推遲中國央行降息的可能日期。摩根士丹利經濟學家將預測從第二季推遲到第三季。瑞銀集團不再預計，央行年內會下調MLF利率。

彭博經濟研究

美國3月份CPI強勁，引發美聯儲會將進一步推遲降息的預期……中國央行可能希望避免成為今年第一個降息的央行，降息可能加快人民幣的下行壓力。