分析：乘客收益率放緩與成本壓力增加新航股價承壓 | 聯合早報

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2024-05-18

新加坡航空公司（SIA）交出亮眼的全年業績，還增加派息，股價卻不賞臉。分析師認為，更多區域航空公司提高運力，新航的乘客收益率（passenger yield）很可能已經到頂，且逐漸放緩。加上成本壓力增加，將壓縮新航接下來的利潤。

新航星期三（5月15日）閉市後發佈的2023／24財年業績顯示，全年淨利增加24％至26億7500萬元，再創新高。

新航擬議派發每股38分年終股息，加上中期股息，全年派息48分。集團上財年每股派息38分。

發佈業績隔天，新航盤中一度下挫2.6％，閉市時跌幅收窄至1.2％，報6.73元。該股星期五（17日）反彈漲0.74％，閉市報6.78元。

華僑投資研究公司投資分析師林康麗在分析報告中説，新航全年業績有些超出她的預期。

延伸閲讀

[新航撥3000萬元設立新航基金會提供助學金和實習機會

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_05_17_682816) 新航下半年營收同比增長5.3％至大約99億元，也刷新紀錄，但林康麗指出，由於同行競爭加劇，新航增速已放慢。

她還説：“其他航空公司，尤其是區域的航空公司增加運力，新航的乘客收益率很可能已經到頂，且開始放緩。我們認為，新航出色的業績表現正趨近尾聲。”

乘客收益率指的是乘客每一公里飛行里程的平均價格，這是其中一項反映航空公司盈利能力的指標。

投資者教育平台Beansprout總裁黃杰倫的一篇分析指出，新航第四季乘客收益率，按每公里可載客座位收入計算為9.3分，較前一季和上財年同期都減少了大約6.6％。

與此同時，新航還面對成本不斷上漲的壓力。黃杰倫指出，新航全年營運成本增加了8％，其中佔總成本大約兩成的員工成本上升了16.2％。一些與乘客相關的成本，如機上餐飲的成本增加了45.4％。

另外，新航星期三宣佈，將贖回所有在2021年發行且尚未贖回的強制性可轉換債券（Mandatory Convertible Bonds，簡稱MCB），總支出為17億4460萬元。

每張債券將以高於本金12.6％的溢價贖回。黃杰倫指出，新航贖回這些債券後，賬面價值將降至145億9300萬元，或每股4.91元。

黃杰倫説：“成本壓力增加和收益率下降，可能會對新財年的利潤率帶來下行壓力。同時，為了贖回債券，新航須要增加現金支出，這些都可能是大多數分析師對新航持中立看法的原因。”

基於同樣的考量因素，林康麗給予新航“持守”評級，公允價從8元下調至7.53元。

野村證券（Nomura）維持“買入”新航的看法，目標價9.17元。野村認為，新航保持其強勁的增長勢頭，並引述新航管理層的説法指出，機票的預訂強勁回升，2025財年第一季的航空旅遊需求依舊良好。

路孚特（Refinitiv）彙編的資料顯示，市場針對新航未來18個月的表現，所給予的目標價平均為6.799元。