金管局副局長：各央行減緩通脹“最後一哩路” 挑戰更復雜 | 聯合早報

美國聯邦儲備局何時降息是市場今年來最關注的話題。然而，既不刺激也不壓抑經濟增長的中性實際利率（neutral real interest rate）若穩定保持在更高水平，各地央行在減緩通貨膨脹的“最後一哩路”，面對的挑戰更加複雜。

新加坡金融管理局副局長（經濟政策）兼首席經濟師魯賓遜（Edward Robinson）上星期五（5月24日）在第11屆亞洲貨幣政策論壇（Asian Monetary Policy Forum）上講話時指出這點。

魯賓遜指出，自2008年爆發全球金融危機以來，長期停滯假説（secular stagnation hypothesis）逐漸受到重視。根據這一假説，人口結構變化和其他因素抑制投資，促使人們增加儲蓄，從而導致長期中性實質利率走低。

中性利率又稱自然利率，當利率處於該水平，經濟增長不會加快，也不會減慢，通脹維持穩定，市場處於充分就業。自2019年以來，美聯儲預估的中性利率是2.5％。

魯賓遜説：“但是，長期實際利率最近上升，中性實質利率的前景現在似乎不那麼明朗。有些人認為，長期停滯將持續下去，因為推動實際利率下降的長期因素仍沒有什麼改變。但有研究認為，低利率環境不一定會再出現。”

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政府為加強國家韌性、管理人口結構變化和應對氣候變化而增加財政支出，是造成結構性的財政赤字增加，加重政府債務，和推高中性實質利率的一個原因。

中性實質利率最終或停留在更高水平

魯賓遜説：“中性實質利率最終可能停留在更高水平，使央行們在減緩通脹的‘最後一哩路’，面對的挑戰更加複雜。”

第11屆亞洲貨幣政策論壇於上星期四（23日）和上星期五在新加坡召開，這項年度政策研究論壇自2014年以來由金管局、亞洲金融經濟研究局（ABFER），以及新加坡國立大學商學院聯合舉辦。