中國監管為債牛降温頻頻出招 分析稱國債最劇烈調整或已結束 | 聯合早報

來源：彭博社

作者：Shulun Huang

中國監管機構採取了一系列強有力措施為債牛降温，10年國債活躍券收益率已自此前低點反彈逾10基點，並基本回到7月降息前的水平。連續多日走弱後，週二市場買盤重現，國債普遍走強。

除了國有大行近期在二級市場持續賣出國債，據知情人士稱，一些江西省內的農商行上週五盤後買入的國債在週一未能結算；多家券商機構據悉自上週以來已減少國債交易。此外，中國央行上海總部據悉週二召集部分機構開會，討論債券市場風險。

分析人士認為，監管多措並舉之下，債市瘋牛掉頭，隨着税期臨近資金價格回升，短期債市料難脱波動格局。週二尾盤，10年期活躍券收益率下跌2個基點至2.22%附近，同期限期貨收升，止步三連跌。5年期活躍券收益率一度出現10.5個基點的跌幅，後收窄至4個基點。

渣打銀行中國宏觀策略主管劉潔認為，央行本意並不是引發劇烈的拋售，但對那些仍試圖投機長期收益率的機構，監管確實希望發出足夠強烈的警告信息，預計最劇烈的債市調整基本上已結束，收益率不會從目前的水平再向上突破太多。

中國央行週二通過逆回購單日淨投放3850.8億元，資金價格從週一的高點小幅回落，隔夜質押式回購利率降至1.93%附近，和7天期品種仍形成倒掛。

對債市的調控措施還包括，應地方金融管理部門要求，江蘇部分農商行的國債交易上週據悉暫緩。在國有大行持續賣出國債的同時，還需要記錄交易對手方信息。這也意味着在最新的行動中，具體金融機構或將成為打擊目標。央行上週五在二季度貨幣政策報告中，也再發聲警告債券風險。

債券電子交易平台MarketAxess香港兼亞太區銷售主管Roheet Shah説，在上一週和本週一，觀察到平台最大的國債賣盤來自7至10年期品種。該平台資金流向表明，現階段中長端比短端國債的賣盤更多，短期內債券收益率曲線或將再度變得陡峭。通過該平台交易中國債券的主要是離岸投資者，包括資產管理公司、對沖基金和中資銀行境外分支等。

瑞穗亞洲高級中國經濟學家周雪表示，這些干預措施已經證明了可以有效防止債市過度投機，但她指出，更關鍵的是，政府要採取更果斷措施包括貨幣和財政政策以阻止通貨緊縮預期。

中國監管機構面臨着兩難境地，既要降低融資成本支持經濟增長，又要呵護金融市場穩定，抑制債券瘋狂漲勢以免形成泡沫。然而政府過多幹預或會令市場脱離經濟基本面，並損害投資者長期信心。

渣打的劉潔並認為，後續隨着中國央行進一步下調公開市場逆回購利率，長債收益率將重新走低，但會以較緩慢的方式。