中國新增貸款驟降 再掀經濟陷資產負債表衰退擔憂 | 聯合早報

中國7月新增人民幣貸款降至15年來的最低水平，反映出疲軟的信貸需求，也再度引發外界對中國市場陷入資產負債表衰退的擔憂。

中國央行星期二（8月13日）發佈信貸數據，7月中國銀行業新增人民幣貸款為2600億元（人民幣，下同，約合478億新元），較6月的2.13萬億元驟降近88%，遠低於外界預期。路透社報道稱，這一新增貸款數額創下近15年來的最低水平。

這一變化不僅引發市場對中國央行可能出台更多寬鬆政策的預期，背後所折射出的中國家庭和企業對增加債務的謹慎態度，讓經濟學家擔憂，中國可能像日本幾十年前那樣陷入“資產負債表衰退”。

彭博社指出，在房地產市場崩潰後，消費者和企業決定還清債務，這被視為日本在20世紀90年代陷入幾十年通縮的標誌。

經濟學家長期以來一直在爭論中國是否面臨類似的情況。野村綜合研究所首席經濟學家辜朝明用資產負債表衰退的理論，解釋日本為何陷入了“失落十年”。他認為，由於資產價格下跌，家庭和企業把重點放在清償債務上，停止了對經濟的消費支出。

荷蘭國際銀行（ING）大中華區首席經濟學家Lynn Song對彭博社指出，中國的當前情況與日本當時的困境有明顯差異，但“資產負債表衰退”仍然是一個真實的風險。

他認為，消費者和企業對經濟前景的悲觀情緒正在逐漸擴散和加深。如果這種消極的心理狀態持續下去，可能會對經濟造成更大的負面影響。因此他強調，政策制定者需要採取措施穩定資產價格的措施，以防止這種負面情緒進一步固化而對經濟帶來更大的衝擊。

7月剔除能源和食品價格後的核心通脹僅上漲0.4%，為1月以來的最低水平。此前，經濟整體價格連續五個季度下降，為1999年以來最長的下滑期。

中國活躍的債券市場也反映出人們對低通脹和低利率的預期。儘管監管層極力反對，但債券的收益率一度跌至歷史低點。在日本的“失落十年”期間，日本政府債券收益率也長期低迷。

經濟學家任澤平在星期三所發佈對7月金融數據的解釋報告中指出，當前經濟特徵值得重視，居民儲蓄高增、貸款需求疲弱、物價和資產價格較為低迷、實際利率仍高、總需求不足，與日本90年代“資產負債表衰退”有一定相似性。

不過，經濟學家也認為，中國和日本當時的情況有明顯差異，表明中國可能不會很快陷入日本式的停滯。

自冠病疫情以來，家庭部門的債務佔國內生產總值的比例基本持平，而企業，包括國有企業在內的債務水平仍在上升。

麥格理集團中國經濟研究部主管胡偉俊（Larry Hu）對彭博社説，目前並沒有明顯的負債收縮。他説，要確定資產負債表衰退，至少需要看到企業正在去槓桿化。