主要央行減息在即 抓住債市轉折契機 | 聯合早報

隨着全球通貨膨脹放緩，各界聚焦市場對主要央行減息的預期，以及這對固定收益投資人的影響。投資人面對經濟環境諸多不確定性及央行減息在即，也開始加碼債券基金，以追求收益和潛在資本增值。

市場於年初預計美國聯邦儲備局今年將減息六次，如今減息預期已被推遲，預計年底前減息三次。同時，經濟逆風和緊縮貨幣政策持續影響實體經濟；美聯儲主席鮑威爾最近在傑克遜霍爾全球央行年會上説，美聯儲減息的“時機已經到來”。

在此瞬息萬變的市場環境下，儘管投資等級債利差已收斂至歷史低檔，投資人對收益的追求未見冷卻，且接下來仍不乏投資機會。

全球投資人蜂擁搶進美國投資等級債券，以備於減息最終實現時“抓住轉折契機”，因減息環境若有適當催化劑，將促使高品質美國固定收益市場在一段時間內有亮眼表現。

儘管無法透過水晶球窺探市場未來走向，若干跡象顯示美聯儲可能開始減息且美國債市有所提振。其中特別值得關注的是，美國核心通脹能否持續降温。6月美國核心消費者物價通脹跌至三年來低點，7月維持在2.5%，可以合理期待核心服務和商品通脹都將持續下行。

核心服務通脹的一個重要成份是所有權人約當租金（Owners’ equivalent rent，簡稱OER），即計算擁有房產者若要住在現址需支付的租金。雖然這並不能直接衡量屋主實際支付費用，但確實會影響通脹數據，進而影響貨幣政策，而目前領先指標也顯示所有權人約當租金應會持續下滑。

核心商品價格仍比實際投入成本通脹高出許多。因此，需求放緩也應有助通脹持續降温，進而為聯準會創造更多減息空間。

財務壓力促使需求放緩 美聯儲或加快減息步伐

另一個讓美聯儲考慮減息的催化劑，是美國消費者財務壓力日增所導致的需求放緩。美國民眾能持續疫情以來消費模式的比率不斷下降。大家知道較低收入人士深為通脹所苦，但中等收入者也為實際收入成長停滯、超額儲蓄耗盡、生活費等壓力所擾。

富達相信中性實際政策利率會遠低於目前水準。通脹減緩速度將決定聯準會減息速度，而經濟成長和勞動市場受到衝擊將加快減息步調。

雖然減息週期尚未啓動，但現在有越來越多數據顯示貨幣政策轉向的可能性。一旦發生這樣的轉折，高品質美國債券應會表現良好。只要經濟成長或勞動市場數據下行，就可能加速減息週期，並激勵美債優異表現，亦為即刻佈局優質債券的最佳契機。

（作者烏沙科夫是富達國際基金經理）