中國央行買賣國債影響幾何？ | 聯合早報

來源：中新社

作者：夏賓

8月，中國央行開展公開市場國債買賣操作，全月淨買入債券面值為1000億元人民幣（184億新元）。中國央行史上首次出手買賣國債，將帶來哪些影響？

對債券市場來説，此舉有利於維護金融穩定。市場觀點認為，央行近期關於買賣國債以及長期國債收益率的多次發聲，旨在引導長期國債收益率迴歸合理區間，並提示投資者可能面臨的投資風險。

根據央行公告來看，其8月國債買賣的操作方式是“買入短債+賣出長債”。

中國銀河證券首席經濟學家章俊表示，買入短期國債意在投放基礎貨幣，賣出長期限國債則意在阻斷可能的長債泡沫，維護金融穩定。“買短賣長”有助於保持收益率曲線正常的向上形態。

中國民生銀行首席經濟學家温彬對中新社記者表示，“買短賣長”的操作體現了央行對國債收益率曲線的調控意圖、對長端利率的風險管控態度，有助於維持國債利率合理的期限利差和長端利率水平，以避免市場過度投機和潛在金融風險積累。

“目前看，長端債市利率大幅向下突破可能性較低，短端產品或因其流動性較好以及非銀機構的配置需求更受青睞。”温彬説。

對貨幣政策來説，工具箱由此進一步豐富。“央行啓動國債買賣，標誌着新的貨幣政策工具‘入箱’。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華稱，市場對於央行買賣國債早有預期。央行在二季度貨幣政策執行報告中明確，計劃在公開市場操作中引入國債買賣以豐富基礎貨幣發行手段。

周茂華表示，央行創設國債買賣工具，順應流動性市場結構變化，豐富了貨幣政策工具，可以提升央行基礎貨幣和市場流動性調節的精準性、有效性。

“中國貨幣政策仍具有正常操作空間，央行買賣國債是豐富政策工具箱，增加投放基礎貨幣方式。”章俊認為，央行在公開市場進行國債買賣操作時點更為靈活，覆蓋的期限更為廣泛，可以作為其他投放基礎貨幣方式的有效補充。

對宏觀調控來説，政策協調配合顯現新意。中國人民銀行行長潘功勝在今年6月舉行的陸家嘴論壇上提到，央行正在與財政部加強溝通，共同研究推動落實在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。這個過程整體是漸進式的，國債發行節奏、期限結構、託管制度等也需同步研究優化。

章俊稱，央行買賣國債是貨幣與財政協同發力的交匯點。央行買賣國債可以熨平政府債券集中發行可能帶來的流動性衝擊，避免資金價格劇烈波動。

中國社會科學院金融研究所此前在報告中也建議，在當前中國經濟面臨有效需求不足等挑戰的背景下，應根據經濟運行情況，適度提高債務上限。即財政多發，央行多買，發揮好國債資金的槓桿撬動作用。

章俊認為，伴隨9月份美聯儲或降息，外部壓力緩解，當月或下個月或是中國出台增量財政工具的重要觀察時間節點。屆時央行可能會加大公開市場買賣國債操作，協同發力。