中國螺旋式通縮步入危險的新階段 有可能會持續到2025年 | 聯合早報

來源：彭博社

中國經濟自去年以來一直備受通貨緊縮的困擾，如今最新跡象顯示，中國正在步入螺旋式通縮，這可能會讓這個世界第二大經濟體的前景惡化，引發要求政府立即採取政策行動的呼聲。

週一公佈的數據證實，在收入下滑之際，除食品價格外，經濟中大部分領域的消費價格幾無增長。

彭博經濟研究以及法國巴黎銀行等銀行的分析師表示，衡量整體經濟價格的廣義指標國內生產總值(GDP)平減指數目前已連續五個季度下跌，可能會延續到2025年。這將是1993年有數據以來持續時間最長的一次通縮。

“我們肯定處在通縮中，可能正在經歷通縮的第二階段，”摩根士丹利首席中國經濟學家邢自強提及工資下降證據時表示，“日本的經驗表明，通縮拖得越久，為了打破債務-通縮的挑戰，中國最終所需要的刺激措施會越多。”

中國面臨的危險在於，鑑於家庭可能會因工資下降而縮減開支，或者由於預期價格會進一步下跌而推遲購買，通縮可能會陷入滾雪球效應。企業收入將受到影響，從而抑制投資，導致進一步減薪和裁員，家庭和企業陷入破產。

民間調查顯示這種情況已經出現。財新智庫和數聯銘品的一項調查顯示，在政府支持的經濟領域——例如電動汽車製造和可再生能源——8月份入職工資較2022年的峯值下降了近10%。

長江商學院一項針對300位公司高管的調查顯示，上個月的勞動力成本增幅創下2020年4月以來最低。

智聯招聘的另一個數據顯示，第二季38個大城市的平均招聘薪資幾乎沒有變化，與疫情前兩年的增長5%形成鮮明對比。

日本曾經經歷過這樣一個週期(始於1990年代)，當時被稱為“失落的數十年”——房地產和金融市場泡沫破滅後出現了嚴重的停滯。

儘管中國官員試圖抑制有關通貨緊縮的討論，並提醒分析師避免使用該術語，但通縮已開始進入公眾對話。中國央行原行長易綱上週表示，中國現在應該把重點放在抵擋通縮壓力上。這是中國一位知名人士罕見地承認物價下跌正在威脅前景。

上週五在上海舉行的外灘金融峯會的小組討論中，易綱呼籲，需要採取積極的財政政策和支持性的貨幣政策，並表示現在應該把重點放在抵擋通縮壓力上。他表示，中國目前的重點應該是在未來幾季讓GDP平減指數轉正。

到目前為止，官員們沒有明顯偏離以往路子的跡象，亦即鼓勵生產，而非通過增加政府公共服務支出和消費者補貼等措施來解決需求疲軟的問題。

不包括食品和能源的中國核心通脹率8月份降温，為三年多來最弱。通縮預期衝擊市場，推動債券價格上漲，收益率跌至紀錄低點，引發了官方對銀行利率風險過高的擔憂。

中國名義GDP的增速體現了價格的疲軟，第二季度增速僅4%，遠低於中國今年5%左右的實際經濟增長目標。

粵開證券首席經濟學家羅志恆本月早些時候在報告中表示，物價持續低迷背景下，名義GDP增速的指示作用顯著增強，名義GDP直接關係到居民工資、企業營收和政府收入，進而影響市場預期和信心。

華南37歲的鋁製品銷售工程師Jack Liu發現自己吃早餐時不再多點雞蛋後，就充分意識到通縮的影響。

去年市場需求鋭減迫使他的公司降價並賠錢出售產品。他的收入原本超過100萬元人民幣（141,000美元），如今不到十分之一，讓還在繳房貸的他頭痛不已。

家住廣東佛山的Liu説，“國內現在根本不承認通縮”。他在小紅書上擁有1100名粉絲，他經常在小紅書上提及通貨緊縮的危險。

中國物價前景惡化的速度令市場感到意外。

過去四個月中有三個月通脹率均低於預期，8月份CPI僅增長0.6% ——增長的主要原因是食品價格上漲2.8%。上個月的核心CPI僅上漲0.3%，連續第18個月不到1%。