深圳地鐵10年來首次虧損 學者：房地產反哺地鐵運營黃金時代已結束 | 聯合早報

在中國樓市持續低迷的背景下，曾被譽為“中國最賺錢地鐵公司”的深圳地鐵集團，今年上半年出現10年來首次虧損。

受訪學者認為，這意味地鐵系統依靠房地產反哺軌道建設和運營的黃金時代已結束，使得財政緊張的地方政府面臨更大的壓力。

深圳地鐵集團（簡稱深鐵集團）近日披露了2024年半年財報，顯示集團在上半年實現營業收入93億元（人民幣，下同，17億新元），同比增長51%；歸母淨利潤轉盈為虧，出現了38億元的虧損。

年報顯示，儘管深圳地鐵的客運量今年不斷攀升，但運營仍未實現收支平衡。深鐵集團因此步入虧損行列，情況與中國大多數城市的地鐵公司相似。

地鐵建造成本和運營費用因其公共屬性高昂，中國大多數城市的地鐵公司僅憑票務收入難以維持正常運營，必須依賴政府補助才能實現盈利。

延伸閲讀

[八成省份上半年財政收支缺口過千億 中國財税改革難在央地博弈和利益洗牌

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_08_30_704066) 據中國媒體統計，根據2023年29個主要城市地鐵公司年報，若扣除政府補貼，實際利潤均為虧損。即使是2022年仍有淨利潤的武漢、深圳、濟南和上海地鐵公司，在2023年也都陷入虧損。其中，深圳地鐵2023年扣除政府補貼後的實際虧損為1億8000萬元。

過去，深圳地鐵借鑑香港鐵路的成功經驗，通過“站城一體化”開發，即開發地鐵沿線的房地產和商業項目，獲得豐厚利潤。這一模式不僅有效支持了軌道建設和地鐵運營成本，還使深圳地鐵被譽為“中國最賺錢的地鐵公司”。

歷史數據顯示，深鐵集團在2019年和2020年的年度利潤均超過110億元。另外，深鐵集團作為中國房地產巨頭萬科的第一大股東，持有股權佔其總資產約14%，歷年投資收益是公司利潤的重要來源。

然而，自2021年下旬中國房地產市場政策收緊以來，樓市持續低迷導致地產開發和相關商業活動減少。萬科的業績下滑、債務壓力加大、股價下行，也進一步壓縮了深鐵集團的投資收益。

在業績承壓之下，深鐵集團在今年8月下旬發行兩期金額分別為15億元和14億元的超短期融資券，期限均270天。但由於市場波動較大，公司決定取消第一期融資券的發行。

專注研究粵港澳大灣區基礎設施的中山大學港澳珠三角研究中心教授鄭天祥接受《聯合早報》訪問時指出，深圳地鐵從盈利轉為虧損，標誌着中國地鐵系統依賴房地產支持軌道建設和運營的黃金時代已經結束。

他認為，地鐵公司目前的關鍵是要提升運營效益，例如增加客源和班次、優化沿線設計以吸引更多乘客。但他不諱言，這對深圳等一線城市來説是巨大的挑戰，因為這些城市的地鐵網絡已基本成型。

他説：“深圳城市人口的增長和城市化進程已接近飽和點，城市的吸引力可能因產業轉移而下降，甚至出現逆城市化現象。此外，隨着中國人口開始萎縮，出生率下降，地鐵公司很難通過大幅度提高客運量來增加營收。

鄭天祥指出，隨着越來越多的地鐵公司陷入虧損，地方財政不得不增加撥款以提供支持，這對於已經面臨財政壓力的地方政府來説，無疑是額外負擔。

他強調，未來基礎設施項目必須謹慎投資，依據實際需求。他説：“每個項目都需要詳細的投資回報分析，避免因追求技術領先而造成巨大的經濟負擔。”