分散投資是市場唯一免費午餐 | 聯合早報

在看到英偉達（Nvidia）股票之前的出色表現，以及“七巨頭”（The Magnificient Seven）科技股驅動着大部分美國和全球市場回報的時候，分散投資是否還是最佳選擇，我們是否還要重視這個投資策略？

“資產配置多元化，是投資的唯一免費午餐。” 這是諾貝爾經濟學獎獲得者哈里·馬科維茨（Harry Markowitz）的一句名言。

簡單來説，一個好的分散投資策略能夠讓你在降低風險的情況下獲得相同的回報，或者在相同風險的情況下獲得更好的回報。我們知道風險和回報是相關的，它們是一起變動的。沒有在不承擔更多風險的情況下提高回報的方法，反之亦然。

通過分散投資，我們能夠實現投資中唯一“免費的”東西——也就是在不增加額外風險的情況下提高風險調整後的回報。然而，執行分散投資遠非易事。實施起來很費力，維持起來更困難。

有些人認為分散投資已經過時，亦或是低效、無效的。他們會告訴你，只須持有英偉達的股票，或者只關注美國、印度或日本市場。這些人都是事後諸葛亮，在事情發生了之後才有了後見之明，很容易地堅持某個觀點。

預測未來並不是我們能夠做到的事情。如果我們能夠預測未來，我們就會一直購買並持有表現最佳的股票。但現實是，沒有人能夠做到這一點，連股神沃倫·巴菲特（Warren Buffett）也不會這麼説。

目前為止，我還沒見過有人從英偉達的低谷一直持有到最近的高峯都保留着他們的股票。大多數人是在後期買入並過早賣出，沒有持有足夠長的時間來享受整個上漲的好處。有些人甚至在其中虧了錢。

但連軟銀（Softbank）總裁孫正義在英偉達股價大幅上漲之前，都出售大量股份，錯過巨大的財富積累機會。如果像他這樣的資深投資者都會犯這樣的錯誤，那麼大多數非專業的普通投資者又該如何呢？

因此，分散投資是對未來本質上不可預測的一種承認。投資者越是過於自信，投資往往就越集中，風險也越大。當分散投資做得好時，它能夠有效抵禦投資中常見的不確定性和情緒起伏，特別是在較長的投資週期內。較長的投資指的是幾十年，而不是幾天。

分散投資好處要幾十年來衡量

歷史告訴我們，分散投資的好處不應僅僅在於幾天、幾個月或一年內衡量，而是要通過多年甚至幾十年來理解其完整的影響和正面效益。如果我們投資於股市，實際上我們都是長期投資者。債券和其他投資產品有着有限的生命週期，而股票是一種永續投資，它的持有期限與我們自己的生命最為接近。

現年超過50歲的我已經在這金融行業工作了30多年。如果説我的壽命能達到90歲，這在當今是高概率事件，那麼我才剛剛跨過了一半的人生，未來還有好幾十年要走。

分散投資可以通過多種方式實現，但最重要的概念是，你必須在資產類別之間進行分散投資，而不僅僅是在數只股票之間。因為市場經常下跌，可能會抹平你的投資回報。分散投資可以幫助你限制損失，並隨着時間的推移進行恢復。

過往在出現危機時，沒有下跌並且表現良好的資產類別包括固定收益，特別是美國國債，黃金和美元——它們表現強勁併產生了正收益。資產類別之間的低相關性或負相關性（運動方向相反）是分散投資最重要和關鍵的組成部分。

當然，你仍然可以在股票市場內利用分散投資策略。集中度代表了你的自信程度。在進行分散投資時，你需要考慮多個因素，不僅僅是跨越資產類別，還包括地理區域、行業和規模（如小盤股、中盤股和大盤股）。此外，還有投資風格（如成長型與價值型）和基金經理的選擇，後者在選擇基金經理和策略時尤為重要。

你也可以通過採用低波動策略在另類資產類別上進行分散投資，包括對沖基金或私募股權，這些策略利用了流動性風險溢價。

分散投資還是有好處的，特別是當市場處於歷史高點而未來不確定時。

當今的世界，不確定性源於許多問題，包括美國總統選舉、多場戰爭和貿易衝突。這不是憑直覺交易的時候，更不要憑朋友的建議行事。

現在是迴歸以證據為基礎的投資流程的時機，這些流程已經隨着時間的推移和多次危機而證明了自己。在這個時刻重新考慮多樣化至關重要。忽視這一點可能會給投資者帶來巨大的代價。

（作者李真是智安投（Endowus）董事長兼首席投資總監）