財經人語：利率該大刀闊斧 還是小刀慢慢剜心 | 聯合早報

對於華爾街市場投資者而言，毋庸置疑的是，本星期唯一要看的就是：在這千鈞一髮的時刻，美聯儲在美國時間本星期三（9月18日）到底會降息25個基點，還是50個基點？

美聯儲開始舉行為期兩天的政策會議。市場已經認定美聯儲將把處在20年以來的高利率，即5.25%至5.50%的基準隔夜利率調低。現在的問題只是到底美聯儲會如何下刀。

在過去一個月裏，市場投資者原本認為，要是美聯儲降息50個基點，似乎就承認在整個經濟的背後，確實已經存在一些“暗流”，股市拋售的情況是值得關注的。因此如果真的降息50個基點，投資者也會擔心。

但是，這種想法在過去一個星期，好像有點改變。

現在市場好像覺得降息幅度要越大越好。尤其是美國總統選舉臨近。美聯儲這次做出的利率決定，是既涉及政治又涉及貨幣政策。因此，今天的市場加大了對更大幅度波動的押注，導致兩年期美債收益率回到兩年來最低水平，美元開始受到壓力。

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這個轉折是上星期五（13日）開始的。

《華爾街日報》和《金融時報》在星期四（9月12日）晚間的報道稱，降息50個基點仍是有可能。當天紐約聯儲前行長杜德利（Bill Dudley）主張大幅降息的言論更是引發了市場對降息幅度的看法大轉變。

杜德利星期一（9月16日）重申了美聯儲在星期三需要大幅降息的立場。這位前美聯儲官員在彭博新聞社的一篇評論文章中指出，美聯儲穩定價格和確保持續就業的雙重使命已經變得更加平衡了。貨幣政策應該是中庸的，既沒有對經濟有限制也不提振經濟活動。但是杜德利認為，目前的情況顯然是“短期利率仍遠高過中庸。這種差異需要儘快糾正。”

過去幾個月的經濟數據顯示，美國通脹已經穩步下降。但是勞動力市場的降温速度卻好像更快。今年8月份的失業率從去年底的3.7%升至4.2%。在截至8月份的三個月裏，有月資的員工人數增長平均只增加11萬6000人，比2023年12月的21萬2000人低許多。

美聯儲前高級顧問英格利希（William English）就針對這個數字説：“這次美聯儲會議的關鍵問題是他們對風險平衡的認識。”

英格利希説：“如果你現在更擔心增長和就業而不是通脹，那麼你很可能想買一點保險”，把降息幅度弄大一點，即50個基點。

美聯儲降息幅度決定股市走勢

回想一下，美聯儲在1998年開始的降息週期與目前市況還挺相似的。1998年9月，美聯儲開始了積極的降息週期。當時經濟整體算是良好的，美國國內生產總值增長速度大概是在5%左右。首次申請失業金人數大概有29萬人。換言之，失業率相對較低。而今天的美國美國國內生產總值增幅約3%，申請失業救濟人數大概有23萬人。情況與當年相似。

從1998年9月第一次降息到2000年初，標準與普爾500指數上漲了約30%，而納斯達克指數則飆升了約175%，尤其是科技股漲勢更是強勁。

同樣的，在2019年8月，美聯儲是在整體經濟仍然處在健康的情況下，開始了新一輪動降息週期。從2019年夏末首次降息到2020年初，標準與普爾500指數和納斯達克指數雙雙是上漲了約15%。

這次的關注是，美聯儲的降息幅度有多大，才是決定本星期股市是漲是跌。

不僅如此，它的幅度背後所發出的信號也會影響股市未來幾個星期，甚至幾個月的走勢。如果美聯儲降息50個基點，也許會讓市場在本星期開心，但是，這等於在承認，它已錯過降息25個基點的最佳時機。