境外機構8月增持中國同業存單顯著放緩 外匯掉期收益縮水打擊外資熱情 | 聯合早報

來源：彭博社

在一度火熱的外匯掉期交易降温後，境外機構放緩了增持中國資產的步伐，8月增持同業存單的幅度創出10個月來最小。

上海清算所公佈的數據顯示，8月份境外機構持有中國同業存單（NCD）的餘額為1.12萬億元人民幣（2047億新元）。雖然這是連續第12個月增配同業存單，但環比僅增加約280億元人民幣，增幅較7月縮水逾七成，且是去年10月以來最小幅度。

8月人民幣出現大幅升值，使得中資國有大行在掉期市場大量進行美元融資以穩定人民幣匯率的需求不再迫切。隨着境內人民幣外匯掉期點出現顯著反彈，作為國有大行的對手方，境外機構通過掉期市場無風險套利的收益開始縮水，外資湧入NCD等中國債券產品的熱潮或將暫告一個段落。

外資增持放緩的原因“主要是跨境套利空間縮小”，澳新銀行資深中國策略師邢兆鵬在採訪中表示。他指出，後續外資持有的NCD陸續到期後，總體規模料有下降；此外從指數投資的角度來看，由於長期限美債可能橫盤整理以消化透支的美聯儲降息預期，預計對中國國債也很難看到大規模買入或賣出。

另據央行週三公佈的數據，截至2024年8月末，境外機構持有中國銀行間市場債券4.52萬億元人民幣，約佔銀行間債券市場總託管量的3.1%。同業存單持有量繼續超過政策性金融債，為僅次於國債持有量的第二大債券，在境外機構持有的債券總量中佔比24.8%。

彭博數據顯示，8月一年期美元/在岸人民幣掉期點累計反彈幅度達844個點子，創下2008年以來最大單月升幅；根據彭博計算，這也是外資無風險套利模式——在掉期市場融入人民幣、再投資於一年期NCD——的總收益大幅縮水的主要成因。

隔夜美聯儲宣佈降息50個基點，但主席鮑威爾在記者會上暗示不急於再次大幅降息。後續市場對降息路徑的博弈勢將影響境外機構對中國資產的配置節奏。