財經人語：温故知新 憶當年CLOB和麥達斯控股 | 聯合早報

最近新加坡證券投資者協會（SIAS）送了一本剛剛出版的書“Board Room Knock Out”給我。

看了這本書，不禁讓我想到20多年前的自動撮合股市（Central Limit Order Book，簡稱CLOB）。也許一些比較年輕的投資者不記得什麼是CLOB。這就要把時光機扭轉回到上世紀90年代了。CLOB International是一個場外交易市場，90年代非常受新加坡投資者歡迎，主要通過這個市場交易馬來西亞的股票。

當時馬來西亞決定把吉隆坡證券交易所（KLSE）與新加坡證券交易所（當時稱為Stock Exchange of Singapore，簡稱SES）分拆。1990年1月，所有雙重上市的馬來西亞公司從新加坡退市。

分拆約一年後，在新加坡證券交易所推動下，CLOB這個為馬來西亞和外國股成立的二級市場就在這樣的背景環境下誕生。當時我在寫本地股市新聞，超級牛市週期的鼎盛時期，CLOB確實給不少新加坡散户帶來巨大的收益。我那時經常聽媽媽談她在CLOB的出色“戰績”。

直到馬來西亞時任首相馬哈迪在1998年9月突然宣佈實施資本管制，禁止所有馬幣岸外交易，同時凍結所有在CLOB交易的馬股，本地投資者突然如夢初醒。馬來西亞聲稱，CLOB借入的股票被用來做空吉隆坡證券交易所，導致股價和令吉暴跌。停牌時，大約有17萬2000名新加坡投資者，持有價值約170億令吉（53億新元）的股票。

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](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_09_18_708077) 之後市場出現了幾項私人提議，本地商人阿克巴汗（Akbar Khan）擁有的有效資本（Effective Capital）提出，願意以比當時市價少50％的價格購買被凍結的股票 。

雖然有效資本的提案得到了吉隆坡證券交易所的認可，但價格這麼一砍，散户損失巨大，所以大多數CLOB股民都拒絕這個提議。這場糾紛一直拖到2000年2月，在兩國證券交易所的支持下達成了協議。

這個協議基本上給投資者兩個選擇。投資者可選擇支付有效資本1.5％的轉讓佣金（以2000年2月15日的收盤價計算），讓該公司把投資者的股票轉到馬來西亞中央存管系統（CDS）的個人賬户，然後再從2000年7月開始分13個月賣出。

或者支付1％管理費（以2002年10月的最後五個交易日平均價格為標準）給馬來西亞證券結算所，讓該所做相同的轉移工作，然後從2003年1月到2003年10月，分九個月的時間賣出股票。

CLOB事件前後拖了兩三年。當時馬來西亞對外國投資者的態度，確實讓不少投資者對它的合同和法律的完整性提出了質疑，打擊到投資者對馬國投資的信心。

麥達斯控股：從投資者熱捧到股價雪崩

看完這本書也讓我想起在2018年2月9日就停牌至今的上市公司麥達斯控股（Midas Holdings）。它曾經是一家價值數十億元的公司，在中國蓬勃發展的鐵路行業帶動下，業務前景一片光明。麥達斯控股2004年2月23日在新加坡交易所（SGX）上市，並在2010年10月6日在香港聯合交易所（聯交所）二次上市。

就在麥達斯控股停牌的前幾個月，投資者對它窮追不捨。當時在新交所的麥達斯控股股價與它在聯交所的股價相差一大截。再加上當時麥達斯宣佈爭取到多箇中國鐵路合約，許多投資者都盤算着如何在新交所買進，然後在聯交所註冊股票，再在聯交所脱售，賺取豐厚利潤。

人算不如天算。誰知麥達斯控股前主席陳維平未經授權提供貸款，以及涉及旗下為中國子公司做擔保等而在中國被起訴事件沒多久就浮出水面，股價瞬間崩盤。停牌後，許多投資者和散户在各個平台大吐苦水。

財政部的審計監察團隊在2018年4月指出，在審計麥達斯截至2017年12月31日的財政年度業績報告後發現，麥達斯2012年至2016年的審計報告已經不可信了。更讓投資者感到震驚的是，麥達斯當時持有的現金僅有區區的70萬新元，竟比它截至2016年12月31日審計的人民幣10億元（當時約2億零900萬新元）少了這麼多。

不論是CLOB事件或是麥達斯控股涉嫌海外欺詐和不當行為，都讓新加坡的小股東付出代價。但人是健忘的。有時真的需要温故知新，不斷提醒自己投資環境可以隨時出現變化。小投資者本身力量就不大、沒有什麼説話權。投資時更必需做好功課。所以儘管散户能夠獲取的資料和訊息有限，瞭解股價的走勢、業績、公司的管理層是誰，仍是投資者對自己投資負責任的最基本功。