科技股降温 板塊輪動股市走勢更健康 | 聯合早報

近期發達市場持續展現韌性，標普500指數一再上漲創新高。儘管全球股市仍處於波動之中，但我們注意到今年下半年以來，板塊輪動範圍擴大，市場對於美股七巨頭以及人工智能（AI）概念股等少數股票的依賴逐步降低，股票市場整體走勢更為健康。

市場開始意識到，儘管AI基礎設施建設的發展在過去18個月如火如荼，但相關技術仍然缺乏明確的收益途徑。對於大型AI公司來説，他們須要在未來兩年提供從AI模型訓練到推理的可行路徑，以實現符合估值的增長。這一過程會頗具挑戰，因此我們雖然認同AI的發展潛力，但相對更看好當前未處於領先位置的AI概念股，以避免投資於因市場炒作而估值過高的企業。

市場從熱門股往外擴展是一個好現象，因為許多高質量企業具備更高的上漲動能。例如標普500指數中，有數十家企業的資本回報率（ROIC）和盈利增長均超過30%，其他指標也是如此，表明美國市場有很多被嚴重低估的機會。市場發展多元化至關重要，但由於美國市場仍偏重在信息科技等增長板塊，即便投資者開始將目光轉向七巨頭以外的股票，市場多元化程度仍然有限。

預計更多資金將流向亞細安

最近亞洲股市也出現類似趨勢，資金正在由以科技股為主的韓國及中國台灣轉向亞細安市場，我們預計未來將有更多的資金流向亞細安市場。

美國聯邦儲備局減息將利好亞細安市場，減輕亞細安國家貨幣匯率的下行壓力，為區域內各央行提供降息空間。菲律賓央行上月宣佈近四年來首次減息，印度尼西亞連續12周有外資淨流入，展現出海外資金的青睞。菲律賓、馬來西亞及印尼等亞細安主要市場均有強勁的資金流入，新加坡市場主要銀行和房地產投資信託基金（REIT）的出眾表現有望持續。

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](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_09_26_709656) 中國正循序漸進地推動經濟常態化，而不是採取西方國家更青睞的大規模刺激措施。我們預計中國經濟增長速度將較過去更為温和，但市場中仍不乏具長線投資吸引力的優質企業。越來越多中國企業願意回饋股東，資本配置更為完善，這一點在估值較低時期尤其具有吸引力。

此外，由於人們開始彌補冠病疫情期間無法旅遊的遺憾，在線旅遊平台、酒店及旅遊體驗服務供應商等旅遊相關企業的股票在疫情後大幅反彈。儘管最近市場對全球旅遊行業公司前景變得悲觀，但中國內地旅遊市場在短期及長期基本面上都更為積極，因為與其他地區相比，中國內地“報復性旅遊”的現象出現得較晚，可能正接近旅遊業復甦週期的中段。今年一季度，中國旅客流量仍較2019年的水平低20%，旅遊消費尚未恢復到疫情前水平，且低於美國、日本、韓國等其他市場。長期來看，我們看好中國內地旅遊業的結構性增長前景。

（作者德羅普金是富達國際亞太區股票投資主管）