與各市場相關性較低 印度債市蓄勢待發 | 聯合早報

近年全球經濟增長、通貨膨脹加劇、生活費危機、潛在政策失誤和政治不穩定的擔憂，加劇了市場波動，對投資者規劃未來的策略帶來挑戰。

鑑於美國經濟數據疲弱，美國聯邦儲備局在9月啓動寬鬆週期，大幅降息50個基點，開始將貨幣政策調整為更中性。

此外，兩極化的政治格局和不可預測的選舉結果令形勢更加複雜，突顯多元化投資的重要性。投資組合理應包括與全球或美國市場相關性較低且波動較低的資產類別，例如印度債券市場。

與許多其他發展中國家不同，印度的增長並不過度依賴大宗商品。主要用於政府預算赤字融資的政府國債市場經歷了顯著增長，使印度成為高收益新興經濟體中最大、流動性最強的市場之一。參考基準期限的印度本地債券市場，買賣價差為0.5至1個基點，每日平均交易量約為50億美元（65億新元），規模僅次中國，足以作為投資多元化的理想資產。

從歷史數據看，印度國內政府國債確實成為令投資組合真正投資多元化的選擇，因它與各市場的相關性較低。其中包括原油（關聯繫數為-0.15）、全球股票（0.25）、美國國債（0.27）、中國債券（0.36）、亞洲（日本除外）股票（0.45）、新興市場主要貨幣債券（0.41）和新興市場本幣債券（0.53） 。

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](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_08_25_702617) 過去10年，印度政府國債市場持續帶來強勁回報，截至2024年6月，以美元計算的總回報率為62％，超過了許多資產類別，包括亞洲（日本除外）股票及新興市場本幣債券，分別為56％和負6％的回報。它的韌性和跑贏大市的能力在不同時間範圍內都很明顯，包括年初至今的這段時期。

國債市場波動性低韌性強

這種韌性可歸因於印度債券市場低波動性的特徵，只有約5％波動率。這是因為印度盧比波動低，市場的國外持份比例也低。印度盧比是全球最穩定的貨幣之一，截至 2024年7月底，一個月隱含波動率達到20年來最低點的1.7％，甚至低於新元的3.7％。這種穩定性源於過去10年的改革，以及印度儲備銀行為維持貨幣穩定而管理超過6700億美元的大量外匯儲備，加上預計今年經常帳赤字將保持在1％以下，與去年相比顯著改善。

印度的改革也發揮關鍵作用，塑造對債券市場極為有利的供需環境。增加商品及服務税等舉措，加上在減少補貼和支出的努力，顯著增強了政府的財政力量。此外，印度儲備銀行宣佈大幅增加向政府的利潤分享轉移，從而提供了大量的財政緩衝。因此，選舉後的預算目標定為GDP的4.9％，這標誌着債券供應將減少。

從估值角度看，印度債券亦具吸引力。作為少數提供7％左右收益率的投資等級資產之一，它們為客户投資組合提供了良好的切入點。鑑於收益率超過印度政策利率的6.5％和最新通脹5.1％，這一點尤其值得注意。

納入全球指數更多資金流入

由於通脹處於下行軌道，且印度央行預計將在未來12至18個月內下調政策利率50至100個基點，債券投資者可能獲資本收益。標準普爾最近將印度的前景從“穩定”升級為“正面”，確認該國強勁的增長和財政整頓的努力，進一步提振了該市場。此次提升顯示印度的BBB- 信用評級有望獲得應有的升級。

將印度政府債券納入全球指數是另一個重要支柱。2023年，摩根大通宣佈從今年6月開始把印度納入GBI新興市場全球指數系列，完成後印度佔指數的10％。預計此舉將為印度債券市場帶來約300億美元的被動資金流入。全球投資者可能調整投資組合以增持印度債券，這一數字可能會進一步增加。

事實上，納入摩根大通GBI新興市場指數可能只是印度獲納入其他全球指數的的開端。彭博公司目前正在評估將印度政府債券納入它的全球指數的可能性。雖然印度已被納入彭博的新興市場本幣指數，但其有可能被納入全球綜合指數，該指數受到更廣泛的全球客户的追蹤，價值約4萬億美元。這將成為一個更具影響力的發展。市場對印度債券的關注程度必然與日俱增。

（作者阿金特威是安本亞洲主權債務主管）