對中國股票而言 刺激措施比美國大選更重要 | 聯合早報

來源：彭博社

作者：Sangmi Cha、Iris Ouyang

已經習慣了多年來中美貿易爭端的投資者，似乎願意甘冒美國大選後關税提高的風險。他們青睞中國資產，押注政府會出台更多刺激措施。

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無論是特朗普還是哈里斯成為美國新一任領導人，全球基金經理都預計對中國的敵意會升級。但他們並沒有因此完全迴避中國資產，而是寄希望於北京的政策將繼續支持股市，尤其是那些在內地上市的股票。

鴿派央行也被視為當地政府債券的福音。但涉及到人民幣，市場情緒就沒那麼樂觀了，為抵消美國大選後不利因素而採取的貨幣寬鬆政策有可能會削弱人民幣匯率。

主流觀點認為，如果主張對中國所有商品加徵60%關税的特朗普勝選，總體上將比哈里斯獲勝對中國的負面影響更大。儘管如此，人們沒那麼擔心會出現類似2016年共和黨獲勝時那樣的市場衝擊。

投資者也很清楚，MSCI中國指數在特朗普任內幾乎漲了一倍，但在拜登任總統期間卻下跌超過40%，凸顯出包括中國監管整頓在內的其他諸多因素對市場表現的影響。

“在我看來，政策刺激對中國經濟和股市而言比美國大選更重要，” Gam Investment Management駐蘇黎世的投資組合經理Jian Shi Cortesi稱，“中國政府準備了更多政策措施來應對特朗普獲勝情況下潛在的貿易措施。”

目前距離美國大選還有不到兩週，特朗普和哈里斯勢均力敵，這使得基金很難為預期中的結果部署頭寸，這也是他們更加關注中國政策信號的一個原因。

買入機會

自9月出台一系列刺激舉措以來，中國股市出現大幅反彈，滬深300指數已較上月低點上漲逾20%。Jefferies和M&G Investments等機構認為，大選驅動的拋售將是增持中國股票的良機。

M&G負責股票、多資產和可持續發展的全球首席投資官Fabiana Fedeli稱，“如果特朗普當選，會出現波動，尤其是圍繞中國股市”，但即將出台的政策支持可以抵消一些負面影響。“如果出現一些大幅下跌，我們可能會將其作為買入機會。”

許多投資者表示，相比在香港或美國上市的股票——外資進出更容易，在內地上市的股票能更好地抵禦選舉波動的影響。

“中國的政策推動力非常強，美國大選應該不會影響到許多企業，尤其是那些高質量的國企和高派息企業，” Pictet Asset Management亞洲特殊情況主管Jon Withaar説。

關税威脅

彭博經濟研究的一項分析顯示，與2018-2019年特朗普有關貿易和關税的推文在全球金融市場引發衝擊波相比，如今這種相關性要低不少。

當時，“全球正在一體化，因此美國的關税和政策不僅對投資者，而且對該地區的公司都造成一定衝擊，”英仕曼集團亞洲除日本以外股票業務主管 Andrew Swan在接受彭博電視採訪時表示。“現在全世界都明白，我們生活在一種不同的地緣政治格局中。”

可以肯定的是，在中國遭遇內需放緩之際，出口是一個難得的亮點，這意味着貿易緊張局勢可能會成為比過去更大的經濟阻力。TS Lombard認為，相比2018年，中國更易受到關税的影響，特朗普若勝選可能會推遲中國的刺激計劃，因為在美國政策明朗之前它可能會先按兵不動。

哈里斯競選活動透露出的信息顯示，雖然她不會對中國手下留情，但也認為全球最大的兩個經濟體裂痕擴大沒什麼好處。她批評特朗普挑起貿易戰，將關税比作“特朗普銷售税”。

Manulife Investment Management認為境內政府債券和國有企業發行的美元票據具有吸引力，預計中國央行將保持鴿派立場。

法國興業銀行首席亞洲宏觀策略師Kiyong Seong指出，如果特朗普獲勝並徵收更高關税，中國可能會讓人民幣在一定程度上貶值，以減輕對出口的負面影響。“這反過來會創造更大的降息空間，並允許中國利率下降——這利好中國債券。”

做空人民幣

在特朗普獲勝的情境下，外匯交易員大多看跌人民幣，而在哈里斯獲勝的情況下預計人民幣會走高。 隨着貿易戰升級，2019年8月人民幣曾跌至十年低點，但在特朗普任期結束時比他上任之初漲了約6%。

由於特朗普勝選的可能性推動對通脹和美債收益率上升的押注，美元本月勁揚。

“關税不確定性帶來的風險溢價上升應該會推動美元走強，離岸人民幣受到的影響可能最大，” Wells Fargo Securities Singapore亞太區宏觀策略主管Chidu Narayanan説。他補充道，9月下旬以來該公司的頭寸一直傾向於美元兑人民幣走強，並且看多該匯率的波動性。