美國總統選舉會如何影響市場走向? | 聯合早報
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緊隨美國聯邦儲備局9月減息之後,美國總統大選以及對眾議院和參議院的控制權之爭進入最後階段。這次的選舉勢均力敵,非常難以預測。而美聯儲將在美國大選的兩天後再次召開會議,並決定是否進行下一次降息。
在前總統特朗普和副總統哈里斯正式投票日之前,他們之間已有許多劇情化的轉折。但投資者感興趣的並不僅僅是誰將奪得白宮的控制權,還包括選舉結果將如何改變市場未來的走向。今年市場一直呈上升趨勢, 選舉的結果會如何影響2025年的市場走向呢?
選舉對市場影響難以預測
讓我們仔細看看過去八位美國總統任期內(包括現任總統)的美國股票市場回報情況。
1976年,卡特執政時期,經濟正經歷滯脹(高通脹、低增長),國家處於冷戰中期,能源危機迫在眉睫。儘管如此,在他僅僅四年的民主黨總統任期內,股市回報率達到52%,從70年代初的種種困境中反彈。
許多經濟和地緣政治問題可能會改變總統施政的背景,因此選舉對市場的影響難以預測。
過去八位總統任期內,市場並非一帆風順,而期間也曾多次經歷20%到50%的回撤。但如果投資者在這段時間內堅持投資,到今年9月30日為止,包括在拜登執政期間,就能獲得令人驚歎的標普500平均超過114%的回報率。
唯一任期內股市回報為負的總統是小布什。不幸的是,他接手了2000年的互聯網泡沫破裂,並在2008年全球金融危機的低谷結束他的總統任期。他的“市場時機”並不理想。不過,如果投資者當時分散好自己的投資組合,在他的任期內,仍然能獲得14%的正回報。
經典的60/40資產配置能夠挺過互聯網泡沫,並在2008年小布什執政期間以正回報收尾,這並非因為擇時正確,而是得益於資產類別的多樣化,避免了全面虧損。當美國和全球股市受到重創時,債券緩解了股票的回撤壓力。
投資債券的最佳時機
顯然,沒人能預測未來,尤其是美國大選的結果,這其中涉及眾多變量,任何微小的情緒變化或外部事件都可能對結果產生重大影響。
今年的選舉恰逢美聯儲自2020年3月以來首次降低聯邦基金利率。選舉之後還有兩次政策會議。債券再次受到關注;利率的下跌對固定收益投資者來説是個福音。
在如此多的未知因素中,我們可以關注兩個關鍵事實。
首先,利率環境正在正常化,預計現金收益將低於長期債券的收益。持續加劇的地緣政治風險,包括中東衝突的擴大,也對投資者造成了壓力。美聯儲顯然看到了美國經濟的韌性,但同時也對經濟放緩及更為重要的失業率上升感到擔憂。
無論如何,一旦美聯儲啓動降息週期,預計不會僅僅停留在首次降低的50個基點;未來還會有更多降息行動。這可能無法完全符合市場預期,但關鍵在於,從現在開始,利率下降具體數值為未知數,但下降的軌跡有一定的確定性。
其次,債券利差交易(bond carry)迴歸。固定收益的收益率已達到自全球金融危機以來的最高水平,當時實施了零利率政策。更高的起始收益率意味着投資者可以從債券投資中獲得更多收入。此外,即使利率下降的速度低於預期,下降的利率仍將為投資者提供回報的緩衝。
60/40資產配置模型在過去幾年受到了一定打擊,尤其是在2022年,當時我們經歷了前所未有的進取的加息週期,而通脹依然頑固高企。然而,現在我們正處於利率週期的不同階段。
我們過去看到,拋開整個平衡投資組合策略往往會導致不良後果,特別是在2020年疫情引發的市場下跌期間。關鍵在於,在股票產生負回報的情況下,固定收益資產的分散投資效益仍然有效。
2022年股票和債券的同步下跌是一個罕見事件。在1929年至2023年的94年間,僅發生過四次這種情況。債券仍然是有效的分散投資工具,在利率穩定或下降的環境中,有助於緩解股票的波動性。
在過去六個月中,投資者一直在問:現在是購買的好時機嗎?這一輪反彈還會持續多久?美聯儲降息後或美國大選後會發生什麼?
這些問題一直存在,唯有話題從美國轉向日本、印度和中國股市。美國股市徘徊在歷史高位,投資者希望亞洲股票能表現優於其他市場。投資者自然會擔心自己錯過了機會。
提出正確的問題至關重要,但這些問題往往涉及市場時機選擇,或試圖積極判斷哪個市場將表現最佳。長期投資的成功在於關注個人投資目標、風險承受能力以及為了實現這些目標需要承擔的風險。
未來是個未知數;預測哈里斯或特朗普誰會獲勝是一場擲骰子的遊戲。我們不應該過度猜測短期事件,因為這些事件對長期結果沒有實質性影響。沒有任何個人或政黨能顯著改變未來的市場回報。全球多元化、長期策略性資產配置和低投資成本才是長期投資成功的三個關鍵。
正是在這種不確定時期,我們應當轉向那些經過時間考驗的投資原則,這些原則已證明具備韌性,是在不斷變化中唯一的確定性。
(作者是智安投(Endowus)董事長兼首席投資總監李真和首席投資顧問丁鬱)