美國大選結果難料 美債交易員“輕裝”迎接關鍵一週 | 聯合早報

來源：彭博社

作者：Ye Xie

在推動美國國債收益率連續數週走高之後，交易員在美國大選前降低押注籌碼，因為在兩位候選人選情勢均力敵的情況下，他們不願對債券貿然下注。

減少押注成為近來的市場主題：投機者了結美國國債期貨頭寸，摩根大通一項備受關注的調查顯示其美債客户削減多頭和空頭頭寸。在重要的一週開始之際，華爾街推演出了債市可能在大選之後作何走勢的各種情境，市場傳遞出的信息是圍繞未來道路的信心不強。

交易員幾乎可以肯定的是，美聯儲將在週四降息25個基點，但除此之外，進入2025年的前景取決於總統和國會的選舉結果，這將影響從税收到關税乃至美聯儲未來幾年的立場。

“對選舉結果的信心較低”，Wells Fargo Securities的利率策略師Angelo Manolatos表示。“意味着投資者減少冒險行動。”

對於計劃下一步行動的投資者來説，另一個複雜的問題是華爾街正在對未來的前景做出截然不同的預測。

策略師們一致認為，如果共和黨橫掃對手，債券持有人無疑是痛苦的，他們剛剛經歷了兩年來最大月度跌幅。

在共和黨控制國會、唐納德·特朗普重新入主白宮的預期情境下，市場預計他將推行減税和關税計劃，從而擴大聯邦赤字並重燃通脹。

對於出現這種結果的猜測越來越多，再加上經濟顯現韌性的跡象，幫助推動10年期國債收益率在大選前達到四個月高點，接近4.4%。

如果10月債券大跌是由押注共和黨大獲全勝所致，那麼如果卡瑪拉·哈里斯最終獲勝，則可能點燃反彈勢頭。

巴克萊策略師表示，如果哈里斯獲勝，並且共和黨拿下國會一個院或者參眾兩院都拿下，那麼將導致債券走強，因為這將消除新關税風險以及赤字顯著擴大的風險。這也將帶來債券利好的風險，財政懸崖可能推動10年期國債收益率下跌多達25個基點。

不太清楚的是，其他選舉結果情境下市場將如何發展。挑戰來自兩個方面，一是消除各種政策組合對市場的影響，二是弄清楚投資者已經消化了哪些因素。

德意志銀行證券策略師預計，在特朗普獲勝且國會分屬兩黨的情況下，收益率將全線下跌，部分原因是財政刺激措施將減少。然而，巴克萊的研究表明，如果共和黨有能力實施關税政策，但很難讓減税法案在國會獲得通過，那麼將推高短期收益率，而長期收益率將不受影響。

如果民主黨大獲全勝，富國銀行策略師預計這種情境下政府增加支出，從而推高收益率。RBC Capital則表示，這種情境最有利於債券，因為這將導致企業税上調，加劇“不利於企業”的環境，並削弱風險偏好。

德意志銀行證券的美國利率研究主管Matthew Raskin表示，歸根結底的一個問題是，幾乎不可能非常精確地預測市場將如何反應。

“即使我們知道將要實施什麼政策，但這些政策——特別是關税——對包括利率在內的金融市場的影響，我們也相當不確定”，他表示。

投資者似乎唯一高度確信的是債券市場將走勢動盪。

ICE美國銀行波動指數已升至一年來的最高水平，遠高於2020年和2016年大選前的水平。

摩根士丹利首席固定收益策略師Vishwanath Tirupattur表示，他正在等待事件風險過去，然後再採取行動。