中國10萬億化債計劃市場表現不一分析：救市“連續劇”未完待續 | 聯合早報

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2024-11-12

中國公佈10億化債計劃後的首個交易日，中國大陸和香港股市表現不一，顯示市場仍在觀望中。分析認為，中國官方目前已處於竭盡全力救市模式中，但方式更像播電視劇，政策要隨着劇情發展逐漸揭曉。

市場期待已久的財政刺激方案，上星期五（11月8日）經中國全國人大審核後揭曉，包括增加地方債務限額6萬億元（人民幣，下同，1.85萬億新元）用於置換地方政府隱性債務，以及連續五年從地方新增專項債中安排8000萬元用於化債，共計4萬億元。

化債方案公佈的首個交易日（11日），A股三大股指上午低開後回彈，其中上證指數收漲0.51%，深證成指和創業板指分別收漲2.03%和3.05%。

不過，香港股市星期一小幅波動後仍未回到上漲區間，其中恒生指數收跌1.45%，恒生中國企業指數跌1.42%。彭博行業研究的中國開發商股指一度下跌逾6%。

據彭博社分析，投資者對中國官方最新的財政刺激政策反應不一，原因在於當前政策側重減輕地方政府債務負擔，但缺乏新的消費刺激。

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謝棟銘分析，這造成的影響是，地方政府雖然得以置換債務，減少利息支出，但還是會揹負債務；相反，如果中央政府直接承擔責任，那麼對經濟的支持將更加直接，也更立竿見影。

另一方面，謝棟銘説，除了化債方案，市場對於官方補充銀行資本金、處理民生和消費的問題也有較高期望，但到目前為止仍未看到相關政策，因此也影響了市場情緒。

銀河證券前首席經濟師左小蕾受訪時則指出，從化解地方債到發展地方經濟，惠及消費者和股民，有一個很長的鏈條要傳遞，因此化債對股市的影響不是立竿見影。

不過謝棟銘認為，總體來説，目前中國官方的經濟刺激政策還是處在“竭盡所能”（whatever-it-takes）的模式中，只不過中國的方式與西方不同。

他説，西方模式是把武器和火箭筒都拿出來，像演一部電影；而中國模式像演電視劇，一週出一集，每集會有隱藏線索，下一週的劇情走向“還得再猜猜”。

謝棟銘説：“特朗普上台後，這部電視劇的演員變了，之後的劇情就會比較複雜。”

化債方案公佈後的週末，中國國家統計局公佈最新消費和生產數據均低於預期。其中，10月居民消費價格指數（CPI）微漲0.3%，創下四個月以來最慢漲幅；工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降2.9%，跌幅為11個月以來最大。

另外，反映對華外商直接投資（FDI）的國際收支平衡表也並不樂觀，第三季度直接投資淨流出81億美元（107億新元），今年前三季下降近130億美元。

中國官媒《人民日報》星期一（11月11日）頭版刊登署名為“任平”的文章稱，中國經濟正爬坡過坎，當不得“瘋牛”，要當“慢牛”，既要正視困難，也要堅定信心。

謝棟銘認為，中國股市經過9月底的瘋漲，目前回到重新博弈“沒什麼不好”，至少要讓民眾相信，中國目前處於竭盡所能的模式中。“越來越多人相信，政策就是有效的。”