河南率先發債 地方隱性債務置換啓動 | 聯合早報

中國政府公佈10萬億元（人民幣，下同，1.85萬億新元）化債計劃後，河南省本週率先發債，標誌着地方政府啓動新一輪隱性債務置換工作。分析認為，中央政府分配發債額度時，將優先考慮經濟體量較大，或是債務負擔較重的地區。

根據河南省星期二（11月12日）在中國債券信息網披露的文件，該省計劃於星期五（15日）發行10年期再融資專項債券318.17億元，募資資金用途為“置換存量隱性債務”。

隱性債務是指地方政府在法定債務預算之外，直接或間接以財政資金償還，以及違法提供擔保等方式舉借的債務。發行特殊再融資債券，令地方政府得以將隱性債務置換為顯性債務，從而緩釋債務風險。

中國全國人大常委會上週批准增加地方政府債務限額6萬億元，全部安排為專項債務限額，在2024年至2026年每年發行2萬億元。此外，從2024年開始，連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元專門用於化債。上述措施共計增加地方化債資源10萬億元。

中國財政部長藍佛安上星期五（8日）披露，2023年末，中國全國隱性債務餘額為14.3萬億元。上述政策協同發力後，2028年之前，地方須消化的隱性債務總額將從14.3萬億元大幅降至2.3萬億元。

延伸閲讀

[中國推10萬億化債計劃 學者評估因應“特朗普因素”沒有用盡財政彈藥

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_11_09_719070) [中國10萬億化債計劃市場表現不一  分析：救市“連續劇”未完待續

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_11_12_719602) 彭博社引述華創證券分析師周冠南指出，從地方執行層面看，2萬億元在今年剩下的一個半月時間中能否發完，還有待觀察。

不過，香頌資本執行董事沈萌接受《聯合早報》訪問時分析，雖然今年剩餘時間不多，但發債耗時的主要是行政手續；加上化債是當前關注焦點，相信各地行政效率都會有所提高，年內消化2萬億不算困難。

“但由於政府化債牽扯主體眾多，申請到發債額，不代表這筆錢能在年內轉移到交易終端（例如被地方拖欠款項的企業）。因此，年底前各地發債，更多起到提升預期的作用，對經濟實際提振效果有限。”

長江證券固定收益分析師趙增輝和韓軼超在研報中指出，從過往發行節奏看，地方發行特殊再融資債的高峯期為四季度和一季度；分配額度時可能優先用於支持地方債務負擔較重、期限較短、債務成本較高的地區，或是支持一些產業基礎較好，但歷史上債務率較高的地區。因此，首批特殊再融資債預計分配給貴州、天津和雲南等地較多。

和上述三地不同，河南並不屬於中央政府要求嚴控債務風險的12個重點省市。河南本週披露的發債文件顯示，中國財政部核定河南2023年政府債務限額1.8萬億元。截至2023年底，全省政府債務餘額合計1.79萬億元。

沈萌認為，中央政府分配發債額度時可能兼顧經濟體量較大、以及國有經濟比重較高（因而隱性債務壓力更大）這兩個條件。河南經濟總量是全國第五，國有經濟成分佔比突出，所以優先申請到發債額度。