境外機構10月繼續全面減持中國債券 資金流出態勢短期內恐難改變 | 聯合早報

來源：彭博社

境外機構10月連續第二個月全面減持中國銀行間市場債券，其前三大持倉的國債、同業存單和政金債均遭遇明顯減持。

據中債登上週五公佈的數據，境外機構10月減持中國國債約715.5億元人民幣（132億新元），託管量降至約2.1萬億元；雖較9月逾千億元的減持幅度有所緩和，但流出態勢依然明顯。

市場人士指出，10月來隨着海外美元走強美債收益率反彈，中美利差倒掛繼續加深，人民幣升值預期也遭遇扭轉，疊加中國境內刺激政策加碼，供給等壓力下國債走勢承壓，均削弱了中債對外資的吸引力，隨着中美利差倒掛仍在擴大，短期或難看到資金流出趨勢的改變。

“外資減持國債可能有幾方面的原因。首先，市場對人民幣走強的預期已經扭轉，”法國興業銀行首席亞洲宏觀策略師Kiyong Seong認為，外資可能在11月的全國人大常委會議前進行了獲利了結，此外明年11月韓國國債將被納入富時世界國債指數（WGBI），外資可能會提前進行倉位再平衡。

據彭博彙編的數據，在岸人民幣10月錄得四個月來的首個月度下跌，全月跌幅約1.4%，創去年8月以來最大。

中國國債走勢上月則跌宕起伏，9月底中國央行等多部門密集出台了一系列支持舉措，市場對財政發力期待升温，年內國債、地方債供給將增加的陰雲籠罩在債市上方，10年國債收益率從約20年來低點處迅速走升，隨後在政策空窗期跟隨股市走勢陷入震盪。

中美利差也影響到外資資金流向。華僑銀行資深策略師Frances Cheung認為，中美國債利差倒掛幅度的擴大削弱了中債對於外國投資者的吸引力。

10月受美國經濟數據影響，美大選前夕市場對特朗普勝選預期走高，隨之影響到對美聯儲利率前景的展望，美國10年期國債收益率明顯上揚，致使中美利差倒掛幅度大幅走闊，本月以來延續該趨勢，接近今年4月的高點。

收益擠壓

除國債外，境外機構10月繼續減持政策性金融債216.5億元，幅度為去年8月以來的最大。今年早些時候曾獲境外機構大幅增持的同業存單也繼續遭到明顯減持。上清所最新數據顯示，境外機構10月減持同業存單476.9億元。

華僑銀行的Frances Cheung稱，10月上旬短端人民幣隱含利率維持相對高位，從資產互換的角度可能影響了同業存單的資金流。

據彭博數據，美元/在岸人民幣一年期掉期點上月雖有温和回落，但仍高於今年早些時候的水平，使得境外機構通過融出美元、融入人民幣再配置境內短債的增厚收益繼續受到擠壓。

整體來看，中國人民銀行上海總部上週五發布的公告顯示，10月末境外機構在銀行間債券市場的託管餘額為4.25萬億元，約佔銀行間債券市場總託管量的2.8%，較9月末的4.39萬億元減少約0.14萬億元。

隨着特朗普當選美國總統，市場的焦點轉向了他在競選期間許下的關税承諾是否、以及將以何種方式真正落地，這不僅將會影響中國的出口和整體經濟表現，也將對美國國內的貨幣政策產生影響，進而影響外資的資產配置。

分析師認為，短期之內境外機構減持中債的趨勢恐怕難以改變。Frances Cheung指出，若要資金強勁迴流，很可能需要中美利差倒掛幅度出現收窄。