獨立分析公司質疑吉寶基礎設施信託收購交易結構與治理 | 聯合早報

吉寶基礎設施信託（Keppel Infrastructure Trust，簡稱KIT）計劃收購Marina East Water有限公司（簡稱MEW）一半的股權，引起獨立分析機構明鑑企業分析（Corporate Monitor）對交易結構和信託治理的質疑。

明鑑企業分析星期天（12月8日）發佈的研究報告形容這項交易“渾濁”，把海水淡化廠淡出財務報表。此外，信託管理公司董事中大部分針對交易評估棄權也引發質疑。

吉寶基礎設施信託在11月初宣佈，收購Marina East Water有限公司一半的股權。MEW持有吉寶濱海東海水淡化廠（Keppel Marina East Desalination Plant），企業價值達3億2300萬元。

收購協議由吉寶有限公司（Keppel Ltd）的獨資子公司，也是信託保薦人的吉寶基礎設施控股（簡稱KIH），以及信託的管理公司吉寶基礎建設基金管理公司（簡稱KIFM）共同簽署。

交易完成後，信託與吉寶將各持50%的股權，信託將享有海水淡化廠的全部經濟收益。屆時，信託會為MEW提供一筆3500萬元的無利息股東貸款。

延伸閲讀

[吉寶基礎設施信託每單位派息增1％至1.95分

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_07_27_697026) [吉寶基礎設施信託首九個月可派發收入同比大跌60.1%

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_10_24_715627) 此外，MEW在2022年4月25日啓動了3億1500萬元的定期貸款，已開始攤還，截至最後可行日期，貸款餘額仍有2億8800萬元。

明鑑：交易結構複雜 無法確定會否構成財務風險

明鑑提出，交易結構複雜，為何不乾脆集資或舉債來為收購融資。信託回覆時説，聯合控股股東結構，以及KIH全資子公司繼續提供岸外與海事服務，確保信託和KIH在運營吉寶濱海東海水淡化廠方面的利益一致，確保運營穩定性，並使MEW能夠受益於KIH經歷考驗的水務服務和多元化運營能力。

明鑑説，這個交易結構將使MEW成為信託和吉寶未納入合併財務報表範圍的實體，名下2億8800萬元的貸款也將從兩者的財務報表中剝離，明鑑注意到吉寶負債率近年來上升。“在未能進一步分析信託能否償還增加的債務情況下，無法確定交易會否給信託構成不必要的財務風險。”

另一方面，MEW在2023年的運營現金流達1050萬元，但信託的可派發收入只會增加60萬元，這意味大部分運營現金流已用來償還MEW的貸款本金，一旦MEW某年的運營現金流減少，償還貸款的能力將受到質疑。再加上信託提供的無息貸款，沒抵押也沒有固定還款期限，對信託單位持有人來説沒好處。

明鑑指出，信託管理公司KIFM董事會的七名董事中只有兩人提出建議，其他董事主要因為在其他淡馬錫子公司或吉寶相關公司任董事而棄權，把評估這項複雜交易的工作留給投資者。明鑑對KIFM董事會對這項交易的有效監督提出嚴重質疑。

明鑑敦促信託提供清晰、足夠和實質的信息，説明董事會和管理公司如何確信此次交易符合單位持有人的利益。