分析師：中國將實施10年來最大幅降息 設定30年來最高赤字率 | 聯合早報

中國時隔14年發出貨幣政策轉向信號後，分析師預計這個世界第二大經濟體將實施近10年來最大幅度降息，並將財政赤字率提升至30年來最高水平。

星期一（12月9日）召開的中共政治局會議，將持續14年的貨幣政策基調由“穩健”轉回“適度寬鬆”；對利率預期敏感的對沖工具一年期利率互換（Interest Rate Swap，簡稱IRS）隨之大幅下行。彭博數據顯示，IRS星期二（12月10日）一度錄得四年半來最低的1.4825％。

中國短期政策利率——公開市場七天逆回購操作的當前利率為1.5％。IRS跌破1.5%大關，顯示投資者加碼押注政策寬鬆空間，對當局通過降準降息等工具刺激經濟的預期提高。

中國央行今年曾在2月和9月各降準0.5個百分點，在7月和9月分別下調七天逆回購操作利率10個和20個基點。但隨着國內需求持續疲弱，以及揚言將對華加徵高額關税的特朗普當選美國總統，市場認為中國須進一步加碼寬鬆，以對抗明年更強的增長逆風。

政治局會議召開前，高盛和摩根士丹利等投行就預計，明年中國央行將把政策利率下調40個基點。多家中國券商在會後預計，明年政策利率降幅介於40至60個基點。若預測成真，這將是中國自2015年以來單年力度最大的一次降息，七天逆回購操作利率將降至1.1％或更低。

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](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_12_10_725618) 瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學家汪濤認為，明年的貨幣政策基調將與2008年至2010年期間相同，當時中國在全球金融危機後大幅放鬆貨幣政策以重振經濟。

瑞銀團隊預計2025至2026年間，中國政策利率將下調50個基點。但汪濤同時指出，當下潛在的貨幣寬鬆空間遠低於15年前。

馬來亞銀行證券宏觀經濟研究總監鄭寧也認為，中國國內銀行淨息差已經收狹到極限，加上特朗普主張的經濟政策料將推高通脹，減少聯儲局降息幅度。考慮到國際利差對人民幣匯率和資金外流的影響，央行估計不會以降息作為主要貨幣政策工具。

鄭寧接受《聯合早報》訪問時預計，中國央行未來一年可能降準100個基點，釋放大約2萬億元（人民幣，下同，3700億新元）流動性。中國銀河證券首席經濟師章俊更大膽預計，明年全年可能累計降準150個基點至250個基點。

除了貨幣政策轉向寬鬆，分析師也預計中國將在財政政策上加碼發力。據報星期三至星期四（12月11日至12日）召開的中央經濟工作會議，就將為明年經濟工作定調，包括設定財政赤字率目標。

至少七家中國券商預計明年財政赤字率可能達到4%，這是1994年以來的最高水平。中國政府通常將赤字率控制在3%及以下。

鄭寧指出，最近幾年通過赤字以外的超長期國債和地方專項債帶動投資是必要的 ，但這不適用於刺激消費。“在外需前景不明朗，基建投資相對飽和的背景下，提振居民消費是推動增長的主要途徑。要通過財政支出刺激消費，必須靠擴大赤字。”

本週的政治局會議要求“大力提振消費”，並將財政政策基調從“積極”調整為“更加積極”。

第一財經引述東方金誠、粵開證券和銀河證券經濟師分析稱，明年財政政策力度將明顯加大，其中政府新增舉債額度將超過10萬億元，有望達到15萬億元。