印度股票比其他新興市場貴 還值得持有嗎？ | 聯合早報

印度市場獲投資者青睞。原因很容易理解，印度擁有強大的人口結構，增長的軌道很長，不少企業能夠穩定地締造複合盈利。再加上地緣政治因素已經將一些投資者的興趣從中國轉移到印度，這些都建立令人信服的投資主題。

但問題是，這也是一項很擁擠的交易。自2020年底以來，印度在頗具影響力的MSCI所有國家亞太（日本除外）指數中的權重已從略低於9% 翻倍至18%以上。指數權重的調整帶動國際投資者數十億美元的資金進入國內股市，而這很可能只是開始。

在與投資者會面時，我們經常被問及，印度股市上漲幅度是否太大、太快？他們自身的成功會否最終面對更多風險？

這是強者愈強的情況。印度股票一直比其他新興市場股票貴。過去10年，MSCI印度指數平均本益比 21.8倍。同期，MSCI新興市場指數本益比為11.9倍。自冠病疫情暴發以來，隨着改革的影響滲透到股市，這種溢價只增不減。

基數高也是原因之一。印度的高質量企業盈利可見度要高得多。 在今年9月，MSCI印度指數以2024年盈利預測的26倍的水平交易，高於近期平均估值。自2020年以來，平均估值已從本益比約20倍升至約23倍。相較之下，印度Nifty 50指數是2024年盈利預測的22倍。

延伸閲讀

[印度股市吸引海外投資者 一週內投資額近30億美元

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_12_10_725673)

印度企業盈利可見度更高

但我們認為這些估值是合理的，原因有四個。

首先，宏觀背景更健康，並將繼續提供支持。由於政策較保守，印度的外匯存底目前處於歷史高點。這有助於減輕貨幣風險和印度傳統上對大宗商品價格衝擊的脆弱性。在税收結構性增長的支持下，印度的財政赤字到2025年將降至5%以下。通脹率控制在5%以下。這很大程度上要歸功於印度儲備銀行。

其次，印度經濟更有效率並持續改善。更高的税收意味着政府有能力用於升級電力基礎設施、再生能源、鐵路、公路和公共交通。現在於印度做生意以及在各州之間貨物和人員流動變得更加容易。對數以百萬人來説，甚至城市內的通勤也變得更容易。

再者，印度企業的狀況較好。公司效率更高、負債更少、增長更快。他們籌集資金也更容易。經濟增長正在轉化為企業盈利，每股盈餘增長速度大躍進。印度股市目前的定價是盈利增長的10多倍左右。

最後，股票市場更具吸引力並受到國內投資者的支持。國內資金流動已經加速，沒有停止的跡象。例如，每月儲蓄計劃和僱主退休金計劃不斷增長，為市場提供結構性支持。股票佔家庭財富的比率不到 6%（美國為22%）。印度股票市值即將達到10萬億美元（約13.4萬億新元），目前估值約5.5萬億美元。同時，相對於經濟規模而言，印度在新興市場和亞洲基金的權重仍然相對較小。

印度正在經歷一場重大的經濟轉型，這一轉型很容易與我們在過去20年在中國看到的變化相提並論。

當然，兩個市場之間的一個很大區別在於，印度經濟成長更能反映在企業盈利和股市表現上。

（編按：印度股市9月創新高後進入修正區間，遭遇連續八週拋售。截至12月6日的一週內，海外投資者淨買入近30億美元的印度股票，創下去年6月以來的新高。）

（作者詹姆斯·湯姆是安本亞洲股票高級投資總監）