分析：2025年關税烏雲籠罩 新元兑美元料繼續走軟 | 聯合早報

在美國聯邦儲備局最後一次利率決議之際，美元大致持平，兑新元匯率變化不大。縱觀2024年，在全球匯市經歷動盪的一年時，新元在亞太貨幣中也再次是相對較有韌性和穩定的一員。

但展望來年，美國候任總統特朗普的關税威脅，被認為是匯市最大的風險之一。加上預計新加坡金融管理局在2025年上半年將放寬新元政策，分析師一般預期新元在2025年上半年相對於美元將繼續走軟，可能達到1美元兑1.37新元以上。隨着關税局勢明朗化，以及新元名義有效匯率繼續保持正斜率（讓新元升值），新元到2025年底時可能回到1.36的水平。

回顧過去一年美元兑新元走勢，在2024年上半年，因美聯儲延遲降息，新元相對於美元貶值超過2％，過後隨着美聯儲降息預期大漲，美元節節敗退而新元回升，並在第三季末一度來到1.28，當時美聯儲已大幅降息。來到第四季，由於市場重新預期美國將放慢降息步伐以及特朗普當選美國總統，美元急速強力回漲，新元和許多亞太貨幣則紛紛回跌。

截至星期二（12月17日），美元兑新元跌至1.35，新元全年相對於美元貶值2.28％。

儘管新元表現不及相對於美元上漲2.85％的令吉，以及基本持平的泰銖，但與許多亞太貨幣下跌超過4％的情況相比，它明顯比較穩定。

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分析：美元兑新元匯率風險偏向上行

展望2025年，華僑銀行外匯策略師黃經隆受訪時説：“特朗普的關税威脅顯然是市場擔心的最大風險之一，因為它可能對全球貿易、通貨膨脹和貨幣市場產生影響。但目前尚不確定特朗普是否有意徵收關税，還是將關税作為談判籌碼以解鎖其他政策議程。”而且，關税的不確定性還與關税實施的時間、幅度和範圍有關。

考慮到特朗普對中國徵收關税以及美聯儲放緩政策正常化步伐的前景，他認為美元兑新元匯率風險偏向上行，到2025年上半年末和年底時，將分別來到1.35和1.36水平。新加坡金管局方面，他力排眾議認為，在關税威脅、地緣政治等諸多不確定因素可能導致通脹壓力捲土重來的情況下，金管局將不急於放鬆政策。

大華銀行高級外匯分析師謝齊雄受訪時預測，美元兑新元在2025年第一季至第四季，預計將達到1.36、1.37、1.38和1.36。

謝齊雄説：“在上一次貿易戰中，正斜率的新元名義有效匯率幫助新元抵禦外部不利因素，並支持新元兑大多數區域貿易伙伴貨幣的升值。在貿易戰第一年（2018年），新元兑當時在回彈的美元只是適度下跌2％，成為亞洲最具韌性的貨幣之一。

“這一次，歷史可能重演。儘管在即將到來的2025年1月金管局貨幣政策聲明中，新元名義有效匯率的斜率料將‘略有’下降，但斜率仍將為正，這可能支持新元交叉貨幣對（不包括美元在內的貨幣對，cross-currency pair）。”

三菱日聯銀行（MUFG）資深貨幣分析師陳進來預測，新元在2025年第一季至第四季末，將為1.3800、1.3750、1.3700和1.3650。這是假設中國有效關税税率增加20個百分點，而關税增加的影響將被中國增加宏觀政策支持和新加坡金管局放寬政策的作用部分抵消。

陳進來認為，本地通漲緊縮趨勢已定，而關税上調和半導體銷售增長放緩可能會拖累國內經濟增長。因此，新加坡金管局在2025年預計會把新元名義有效匯率的斜率，從目前預計的1.5％略微下調至1％左右。

根據彭博社彙編數據，分析師對2025年第一季至第四季末美元兑新元匯率的預測中位數是：1.36、1.37、1.36和1.35。

新元兑令吉有下跌風險

其他貨幣方面，分析師一致預期新元相對於韓元和歐元將上漲，對日元則將下跌，因韓國央行預計將進一步降息，歐洲面對政治不確定性和特朗普關税威脅等因素，而日本央行可能加息。新元兑人民幣和令吉匯率料會比較穩定，但兑人民幣有上升傾向，兑令吉則有下跌風險。

陳進來説，新元兑令吉匯率預料相對穩定，到2025年底保持在3.30左右，因為預計相對於美元，新元將與令吉同步貶值。新元也將與人民幣同步貶值，新元兑人民幣匯率到2025年底可能達到5.42。新元兑日元匯率到2025年底則料將跌至108.00水平，因為日新兩國央行政策分歧，日本央行可能會繼續把政策利率正常化，而新加坡金管局料將放寬新元政策。