中國城投因境內融資“緊箍咒”轉向離岸市場 年內點心債發行規模創新高 | 聯合早報

來源：彭博社

在中國政府對城投境內發債嚴格控制的背景下，城投公司在離岸市場發行的點心債規模今年創下紀錄新高，融資成本也顯著高於境內。

彭博彙編數據顯示，截止週三，今年以來地方政府融資平台發行點心債的規模共計1636億元人民幣，為彭博自1993年開始追蹤數據以來的最高年度紀錄，平均發行利率則達到5.82%，顯著高於在岸城投債2.73%的平均發行利率。

“主要原因是對城投發行離岸債的監管限制相對較松，”景順亞太區固定收益部門主管Freddy Wong表示，“境內對城投新增債務管理依然很嚴。”

中國政府近年來加大力度遏制政府融資平台債務風險，在岸城投發債受到限制而淨融資趨緊。財長藍佛安在政府逐步實施規模達10萬億元的地方政府化債方案之際，強調對新增隱性債務保持“零容忍”的高壓監管態勢。不過，部分主體仍有融資渴求，以更高成本繞道境外發債因此成為途徑之一。

中國境內融資成本隨着利率中樞在一路下行，但城投的在岸融資在控制增量、化解存量的背景下緩慢萎縮。彭博彙編數據顯示，今年以來城投發行的在岸人民幣債券為5.4萬億元人民幣，較去年同期減少近13%。

標普全球分析師Chang Li表示，在岸融資對於評級較低的城投尤其具有挑戰性，對於國內評級為AA+或更低的城投而言，其淨融資規模甚微，有些甚至為負，促使一些主體尋求離岸融資渠道。

不過，民生證券固收首席分析師譚逸鳴等人在報告中指出，儘管城投點心債發行成本相對較高，但仍低於中資美元債的成本，短期內或仍將保持一定發行規模，而未來的供給節奏則需結合投資端渠道和監管的鬆緊情況來判斷。