2025年亞洲股市亮點在哪？ | 聯合早報

美國大選前，我們已經預計2025年亞洲經濟增長會放緩，包括中國和印度。如今，特朗普大獲全勝為區域經濟帶來重大不確定性和新挑戰。徵收額外關税的威脅可能會對亞洲（尤其是中國）出口商造成打擊，美國聯邦儲備局減息週期的前景減弱，和強勢美元也可能對亞洲貨幣和資產價格產生壓力。

亞洲各國的應對政策可能會有所不同，中國政府可能會提供最強有力的支持，以抵消額外關税對仍在經歷房地產低迷和疲弱內需的經濟的影響。鑑於美聯儲貨幣寬鬆政策力度有限，其他亞洲國家的應對政策可能會受到更大限制。

在這種環境下，我們預計明年MSCI亞洲（日本除外）指數的盈利增長為12%（低於今年預計的22%），但由於特朗普政策相關的市場情緒惡化，本益比（PE）可能會略微收縮。綜合來看，預計到明年底MSCI指數的目標價格為775，意味價格回報約為10%。

在亞洲主要市場中，我們最看好台灣，因為它可能會繼續受益於當前人工智能（AI）投資的繁榮。我們預計中國大陸和印度的表現將大致與整個區域一致。

在MSCI中國指數中，按收入（和盈利）計算最大的成分股主要集中在媒體娛樂、電商和消費服務等，這些是幾乎完全以國內市場為導向的行業。因此，較高的美國關税對這些公司的直接影響可能有限，儘管它們可能會因整體經濟放緩和國內消費疲軟而受到間接影響。然而，圍繞特朗普關税及中國政府應對政策的不確定性依然很高。

延伸閲讀

[緊急戒嚴又迅速解除 韓國政局波及區域金融市場

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_12_05_724578)

台韓兩大科技巨頭 市場表現顯著分化

作為主要科技出口市場，這兩個市場在今年的表現出現了顯著分化。4月以來，台灣的盈利預期不斷上調，而韓國在今年下半年則因出口放緩而被下調了盈利預期。

深入來看，我們認為這種分化至少部分源於它們對AI的敞口水平不同。總體而言，AI對MSCI台灣公司的收入貢獻更高。我們預計明年市場對AI的需求將保持強韌，因此台灣與韓國之間的表現分化可能會延續。 

韓國政府年初以來效仿日本的做法，試圖通過“企業價值提升”計劃來提高股市估值，計劃鼓勵改善公司治理和股東價值。目前的結果喜憂參半。由於國內目前存在嚴重的政治分歧，我們不認為有催化劑能在短期內令韓國整體市場估值提升。總統尹錫悦在12月初短暫嘗試實施戒嚴後的政治動盪，可能進一步打擊投資者情緒，加劇 “韓國折價”。

我們在短期內看好台灣股市多於韓國股市。

印度經濟增長勢頭正放緩

經過近兩年的強勁增長，印度經濟的勢頭正在放緩，部分原因是政府實施財政整頓。作為亞洲最具內需驅動的經濟體之一，印度可能比其他更依賴出口的亞洲經濟體更不受特朗普貿易政策的影響。

隨着經濟增長的放緩，市場對印度企業盈利增長的預期也被下調。我們預計這種下調將持續一到兩個季度，然後穩定下來，明年每股收益（EPS）增長將達到15%，略低於當前的共識預期。

估值方面，由於印度的盈利下調可能會持續更久，加之全球經濟的不確定性依然高企，我們預計未來幾個月印度股市的本益比將進一步收縮。

然而，考慮到長期增長前景穩健以及將經濟增長轉化為企業盈利的良好往績，我們對印度股市的結構性樂觀觀點維持不變。在我們看來，估值修正實際上為尋求在該市場投資的投資者在未來幾個月提供了良好的入場機會。

投資亞細安要精挑細選

特朗普在美國大選中大獲全勝使局勢大變，進一步降低了對美聯儲減息的預期，導致美元大幅走強。歷史上，這對亞細安股市和貨幣不利。特朗普的關税計劃可能延伸至中國以外的亞洲國家，也對整個地區的盈利前景造成了壓力。

在這些宏觀逆風下，我們對亞細安股票的看法更加謹慎。我們還認為，投資者在短期內需要對該地區的投資保持精挑細選。

在主要亞細安股市中，我們對新加坡、馬來西亞和菲律賓持正面立場，因為它們的基本面相對較為穩健，但在短期內對印度尼西亞、泰國和越南的立場則更為謹慎。

（作者陳東是瑞士百達財富管理亞洲首席策略師兼研究主管）