市場對中國房地產的擔憂重燃 行業危機進入第五個年頭 | 聯合早報

來源：彭博社

作者：John Cheng、Jing Jin、Apple Ka Ying Li

中國領先的開發商之一因潛在違約風險而受到監管部門的關注。香港一家大型建築商提出貸款到期日。另一家房企正在北京出售一個標誌性但基本上空置的購物中心。

隨着中國房地產債務危機進入第五個年頭，幾乎沒有跡象表明陷入困境的開發商償債變得更容易，房屋銷售下跌仍在繼續。這些房企的美元債成交價目前仍處於困境水平，一級市場債券發行幾近枯竭。

最近幾周監管機構再次敲響了警鐘， 據知情人士透露，為評估萬科需要獲得多少支持才能避免公開市場違約，監管要求國內大型保險公司上報它們在該地產商上的債務敞口。香港開發商新世界發展尋求延長部分貸款到期日，僑福集團計劃出售北京的一個標誌性的商場。

最新的壓力跡象加劇了人們關於全球第二大經濟體的房地產行業最糟糕的時期遠未結束的擔憂，這個曾經強大的經濟增長引擎現在已經嚴重拖累從傢俱到汽車等各種商品的需求。作為迄今為止為數不多的幾家沒有違約的大型房企之一，萬科的困境尤其讓人擔憂。與此同時，香港同行所面臨的麻煩或許意味着離岸市場越來越多地感受到這種危機的蔓延。

“雖然最近的政府政策幫助遏制了下滑速度，但該行業可能還需要一兩年才能觸底，” Lucror Analytics高級信用分析師Leonard Law稱，“在這種背景下，我們不能排除明年出現更多違約的可能性，儘管總體違約率應該比以前低得多。”

中國政府近年來加大力度緩解樓市放緩的局面，包括降息、降低購房成本、減少限制措施以及為實力雄厚的開發商發行債券提供擔保。在高層會議呼籲加大刺激之後，中國監管機構承諾加大力度穩定房地產。

然而迄今為止採取的救助措施側重於防止房地產價格暴跌，保護購房者以及利用國家資金幫助消化過剩的供應。此外，政策制定者曾選擇眼睜睜地看着曾經的行業巨頭碧桂園發生違約。

正因如此，監管部門對保險公司持有萬科債券和私募債的風險敞口排查備受關注，三月份已有一輪此類排查。另外，知情人士稱，萬科高管在過去幾周裏走訪了幾家保險公司，呼籲它們不要對非標債行使近期將生效的回售權。

在過去一週，萬科的2025年5月到期的美元債券每一美元跌約10美分至80美分左右，為一年多來最大單週跌幅。