美國股市2025年再創高峯？分析師解讀機遇與挑戰 | 聯合早報

當選總統特朗普再次入主白宮，讓美國股市在11月份創下一年來最佳月份表現。美國經濟拒絕放緩之際，除了之前備受追捧的科技股、晶片股，原本原地踏步的小盤股、金融股，甚至是陷入困境的能源股均大幅上漲。

截至12月23日，反映大盤的標準與普爾500指數今年來上升近26％，表現強勁。“特朗普效應”是2024年美市不可或缺的主要帶動因素。特朗普第二屆政府的放松管制、減税和關税承諾，以及“美國優先”議程讓投資者重拾信心。美國股市在今年的最後一程屢創新高，扭轉投資者原本對經濟疲弱的焦慮，變成對經濟潛在增長的樂觀。

儘管美國經濟目前仍處在所謂不温不火的“金髮姑娘”（Goldilocks）區域，但是根據最新經濟數字，經濟和通脹似乎開始小幅走高。在美聯儲還在權衡明年降息幅度之際，這些經濟和通脹數字至關重要，可能挑戰華爾街股市在2025年連續第三年大幅上漲的可能。話雖如此，許多分析師仍看好美市2025年的基本面，是普遍的共識也謹慎樂觀展望。

老虎資金管理公司（Tiger Fund Management）首席執行官陳希揚接受《聯合早報》訪問時説：“通脹壓力受控，美聯儲已發出信號，表示明年將偏向低利率。美國經濟也特別強勁，低失業率和消費者平穩支出，是企業盈利強勁的良性循環。特朗普的第二個任期和共和黨的大獲全勝，讓市場興奮不已，潛在的擴張性財政政策等應該會對商業的監管措施更有利。”

陳希揚認為兩年牛市後，美國股市接下來的走勢仍然受看好。我們預計，較低的利率環境會讓美市的漲勢擴大到其他行業。（受訪者提供）

陳希揚説：“兩年牛市後，我們仍看好美股接下來走勢。預計較低的利率會讓美市的漲勢擴大到其他行業。我們預計今年的盈利增長勢頭將進一步加速，市場普遍預計美國市場盈利增長勢頭將達到兩位數。”

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關税與地緣政治成為牛市隱藏風險

雖然投資者歡迎政府放松管制，美市在2025年仍存在風險和不確定性。科技股和技術創新股的積極勢頭和較低利率的大環境總體上對股市有利。但高估值、全球緊張局勢，以及特朗普上任帶來的不確定性也隱藏風險。

陳希揚認為，投資者應留意的關鍵不確定性，包括特朗普對國際貿易徵收更高的貿易商關税，以及潛在的保護主義立場。這可能導致全球通脹壓力加大。另一個持續存在的風險是地緣政治緊張局勢。

儘管小盤股一般不太依賴國外收入，但如果特朗普兑現關税威脅，帶動標普500指數大幅上漲的大型科技股收入可能受重挫。晶片巨頭英偉達（Nvidia）為首的熱門“七巨頭”（Magnificent Seven）科技股，佔標普500指數市值31％。

今年股市最大的收穫或許就是股市韌性增強了。投資者對美國經濟衰退的擔憂已逐漸消退，美聯儲也開始降息。上半年股市由大型股主導，一般股票表現欠佳，使得美市的牛市變得脆弱。但第三季開始，漲勢逐漸擴大到更多股票。整體經濟和股市的情況會更加平衡。

大華資產管理（UOB Asset Management）多元資產策略主管安東尼拉哲（Anthony Raza）在接受《聯合早報》專訪時説：“美國市場有許多盈利可觀的公司。這一年美國企業盈利增長約10％，為股市表現奠定了良好基礎。”

安東尼拉哲説，在2025年會有更多中型和小型公司的表現開始改善，特別是在利率下調之後，股市的良好表現將會擴大。我們預計企業盈利能夠取得10％至15％的增長，這將是2025年市場的主要驅動力。（受訪者提供）

安東尼拉哲認為，半導體、人工智能技術、生物科技技術和製藥行業，因創新有着巨大的長期增長潛力。

2025年更多中小型公司表現料改善

今年9月來，美聯儲已將政策利率下調100個基點至4.25％至4.5％的區間。安東尼拉哲認為，在2025年會有更多中小型公司的表現開始改善。他預計企業盈利能取得10％至15％的增長。美市估值處在有史以來的高峯區域，盈利增長鬚是市場的主要驅動力。

安東尼拉哲也説：“美市相信會在2025年再次取得良好表現。我們預計，宏觀背景繼續對美市有利，美國經濟增長將持續，通脹將得到控制（儘管不一定會像之前那樣繼續下降）。 ”

華僑證券（OCBC Securities）交易策略師黃國標受訪時説：“有幾個關鍵因素會在2025年發揮作用。首先，人工智能和半導體行業預計繼續是美市重要驅動力。”

根據市場研究公司Precedence Research的報告，2023年全球人工智能半導體市場價值達到489億6000萬美元（665億2700萬新元），預計到2034年將增長4.7倍，達到約2328億5000萬美元，複合年增長率（CAGR）達15.23％。半導體行業的大幅增長可能會持續到2025年。

其次，2024年金融服務業在標普500指數中表現良好，這主要因為金融科技的進步、人工智能的採用和數碼支付的擴張。黃國標説：“這些發展相信將增強競爭並給市場創造新機會。此外，共和黨政府預料推出更寬鬆的政策，這可能會促進企業合併機會，進一步刺激這個行業。”

黃國標認為在穩定的關税和美聯儲降息次數減少的支撐下，美元預計將保持堅挺。整體市場已將明年標普500指數的基準目標調整至6530點水平。（受訪者提供）

黃國標説：“美國可能減税和放鬆監管，市場投資者普遍對2025年美國股市前景持樂觀態度。穩定的關税和美聯儲降息次數可能減少，讓美元預計將保持堅挺。整體市場已將明年標普500的基準目標調整至6530點水平。如果美國經濟能夠避免衰退，美國股市企業的每股盈利能夠取得20％增長，本益比平均24.2倍 ，標普500指數可能達到6890點。”

另外，美市另一個不可忽視的推動力是股票回購。美市於11月和12月屢創新高之際，各個企業通過回購來獎勵股東。一些市場分析師統計並在社交平台分享，2024年宣佈的股票回購總額達到1.248萬億美元的歷史新高，比2023年的1.046萬億美元以及2022年的1.245萬億美元還多。

美股“七巨頭”需業績支撐

至於“七巨頭”，安東尼拉哲説：“它們的估值增幅大，必須有持續的出色業績和交付量支持。七巨頭的大部分潛能已經反映在股價上，2025年的表現會與整體股市一致。”

美股“七巨頭” 是指特斯拉、蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、英偉達和Meta。

黃國標對“七巨頭”持相同看法。他説：“‘七巨頭’是2024年全球股市表現最好的公司。他們強勁的走勢將標普500指數推向前所未有的高峯，但同時引發了投資者對集中風險的擔憂。市場投資者開始懷疑這些巨頭的盈利漲幅能否維持到2025年。”

“從過往經驗看，領先股票要年復一年保持強勁表現具有挑戰，特別是在估值過高和增長預測過於樂觀的背景下。展望未來，美市相信還會有更廣泛的市場參與。雖然‘七巨頭’應該能夠保留一定價值，但是投資者仍須謹慎投資更廣泛的公司，來實現投資組合的多元化。”