東南亞互聯網行業受青睞 冬海與Grab股價今年迎大漲 | 聯合早報

東南亞互聯網公司的增長前景日益受看好，其中冬海集團和Grab控股今年來股價大漲。分析師認為，隨着東南亞市場競爭局勢在2025年如預期般繼續改善，這些公司的盈利也將進一步提升，股價可能再攀高。

冬海集團（Sea Ltd）第二季已轉虧為盈，第三季淨利達1億5332萬美元（2億零500萬新元），股價今年來（至12月26日）爆漲185.17％至109.65美元；Grab控股（Grab Holdings，簡稱Grab）第三季才開始轉虧為盈，取得1500萬美元季度盈利，今年來股價大漲50.30％至4.96美元。

根據麥格理資本（Macquarie Capital）的估計，市場對冬海的估值為2025財年預期企業價值與息税折攤前盈利比例（EV/EBITDA）的19倍，對Grab的估值為2025財年預期EV/EBITDA的31倍；相比之下，同行的估值分別為10倍和15倍。

麥格理資本亞洲互聯網及傳媒行業研究主管江雪瑤本月在一份報告中説：“我們認為，股價反映了人們對2025財年業績超出預期和增長的較高預期。”

彭博社彙編的數據顯示，冬海與Grab各獲得超過八成分析師推薦買入。分析師平均預測Grab股價12個月內可能達到5.55美元，冬海的目標價則是126.61美元，意即Grab和冬海的股價還能進一步上漲。

延伸閲讀

[Grab第三季轉虧為盈 調高本財年全年營收預測

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_11_12_719641) [電商業務表現強勁 冬海集團第三季淨利超1億5000萬美元

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_11_13_719838) 不過，Grab相對於同行的高估值倍數，導致江雪瑤更傾向選擇冬海。滙豐銀行的分析師也把對Grab的建議從“買入”下調至“持守”。

業者普遍調高佣金收費率

互聯網的這一領域大致分為兩塊：電子商務（e-commerce）和按需服務（on-demand）市場。

東南亞的電子商務市場中，除了冬海集團的蝦皮（Shopee）之外，還有阿里巴巴集團的Lazada和字節跳動的TikTok Shop等勁旅。

中國銀河國際證券分析師陳俊豪本月在一份報告中指出，這些公司在第三季都專注於從所提供的服務中賺錢，市場競爭環境已更加穩定，業者普遍調高了佣金收費率。

陳俊豪説：“如果TikTok Shop在本區域繼續使它的電子商務業務的激勵支出合理化，我們預計冬海的電子商務業務在2025財年將表現良好，利潤率將逐步擴大，並具有上升潛力。”

在按需服務（on-demand）市場，除了Grab之外，還有GoTo（Gojek）和好些較小的公司。

陳俊豪認為，亞細安按需服務市場“競爭格局仍然健康”。他相信Grab能夠繼續在市場份額擴張與盈利增長取得平衡。在2025財年，Grab的利潤率有更大的增長空間。

江雪瑤同樣觀察到，競爭減弱是2024年的主旋律，並預計這一趨勢將在2025年繼續。她預期在良性競爭的情況下，冬海和Grab在2025年的盈利能力將進一步提高。

金融科技業務增長是關鍵驚喜

江雪瑤認為，冬海和Grab的金融科技業務增長優於預期，這將是這個市場在2025年的另一看點。

陳俊豪指出，這個業務的增長是兩家公司第三季業績的一個關鍵驚喜。他認為冬海擁有更廣泛的消費者羣體，能夠更好地把握銀行服務不足和沒有銀行服務的市場羣眾，推動金融科技業務的增長。

根據谷歌、淡馬錫，以及貝恩公司11月聯合發佈的2024東南亞互聯網經濟報告（e-Conomy SEA 2024），互聯網服務如電子商務和按需服務的總交易額（GTV）在2024年至2030年的複合年增長率（CAGR）是10％至15％，但金融科技服務同期的複合年增長率可達12％至35％，尤其是貸款、財富和保險科技等增速更高。

馬來亞銀行本月在一份報告中指出，冬海與Grab正在深入滲透更多金融科技相關領域，例如先買後付（BNPL）、現金貸款、數碼銀行、保險科技等。由於冬海的先買後付和借貸服務有更大的電子商務渠道的支持，它的數碼金融服務業務有望實現良好的增長。