物價持續走低中國經濟走向通貨緊縮？ | 聯合早報

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2024-12-30

一碟麻婆豆腐、一盅蒸雞蛋、一碗排骨蘿蔔湯、不限量的白飯——這樣一份葷素搭配的晚餐，在上海市中心一家中式快餐連鎖店，售價僅12.5元（人民幣，2.3新元）。

在全球對抗高通脹率的2024年，中國年初以來的低物價狀態仍在持續。就連素來以高消費著稱的上海，也開始出現更多主打低價的餐飲選擇。

官方數據顯示，11月中國居民消費價格指數（CPI）環比下降0.6%，跌幅連續四個月擴大；其中，食品價格環比下降2.7%，跌幅更超過近10年同期平均水平2.5個百分點。

拉長時間軸來看，今年迄今為止，除三個月份CPI同比增速超過0.5%以外，其餘月份均在低於0.4%的區間徘徊。這與官方年初設定的“3%左右”CPI增速目標相去甚遠。

趨近臨界點的CPI、分析機構和投行接連發布的2025年通縮預警，將一個自去年就多次被討論的經濟學話題再次搬上台面：中國經濟通貨緊縮了嗎？

延伸閲讀

[中國再加強經濟輿論管控首席經濟學家多次不當言論可解僱

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_12_21_728069) 韓詠紅：振興中國經濟“藥引子”在信心根據國際貨幣基金組織（IMF）的定義，當衡量物價水平的指標持續下降時，就是進入通貨緊縮。具體指標包括大眾較熟悉的CPI，以及反映宏觀價格趨勢的GDP平減指數。

不同於CPI通過抽樣調查得出數據，GDP平減指數由名義GDP和實際GDP計算得出，因此能全面反映一般物價水平走向，也被認為是最宏觀、最綜合的價格指數指標。

中國人民銀行前行長易綱今年9月在公開場合提出中國應專注應對通縮壓力時，就用到了GDP平減指數的概念，並説當時中國的重點是在未來幾季讓GDP平減指數轉正。

不過，易綱發言後，中國GDP平減指數並未由負轉正。中國全國政協經濟委員會副主任、國務院發展研究中心原副主任劉世錦12月18日在公開論壇上説，中國GDP平減指數已連續七個季度呈現負增長，“這一情況以往從未出現過”。

過去兩年，中國的CPI數據同樣不理想。去年中國CPI僅同比上漲0.2%，遠低於官方設定的目標，且為14年最低。甚至是在受冠病疫情影響的2022年，當年CPI漲幅也有2%。

儘管從經濟數據上看，中國經濟面臨較大通縮風險，但自去年以來，中國官方多次否認中國存在通縮，並稱CPI處於低位是“階段性、季節性”。

例如，去年頭四個月，中國CPI同比“四連降”後，中國國家統計局新聞發言人付凌暉4月被問到中國經濟有無通縮風險時，便信心放話：“中國經濟沒有出現通縮，下階段也不會出現通縮。”

今年1月，在中國CPI同比連續下降五個月後，中國國家統計局局長康義便再次否認經濟面臨通縮風險，並説CPI同比下降主要是結構型和階段性的。

中國也試圖從學術角度否認存在通縮。《中國社會科學報》今年11月刊載的一篇文章，比較了中國與日本後得出結論，“中國當前並未陷入通縮，也完全有能力避免陷入日本式長期通縮”。

在易綱9月公開談論通縮後，中國經濟師很快便被告知避免討論“通貨緊縮”等敏感術語。不過，中國社交媒體上仍有不少關於通縮的討論，甚至出現一些教普通人應對通縮時代的帖文。

另一方面，對於中國經濟明年可能面臨的通縮前景，分析機構和投行並不樂觀。

牛津經濟研究院本月發佈的一份報告就指出，通縮風險是中國經濟2025年“最大的擔憂”；摩根士丹利也預計，中國明年將繼續面臨通縮壓力。在貿易受阻和工業產能過剩的情況下，GDP平減指數預計也難以轉正。

新加坡國立大學東亞研究所高級研究員陳波接受《聯合早報》採訪時説，從中國官方公佈的CPI數據來看，可以説中國目前已經處於通縮邊緣。

銀河證券前首席經濟師左小蕾也認為，雖然過去幾個月中國CPI未跌至負值，從定義上不能歸為通縮，但中國的確面臨通縮壓力，“實事求是地説它已經非常接近零”。

左小蕾説，通縮背後主導的是消費品價格，而價格與消費息息相關，因此中國的通縮壓力主要在於是否能真正提振消費。

今年以來，中國出台多項措施刺激消費，包括消費品以舊換新、促消費20條等；本月上旬召開的中央經濟工作會議，也將提振消費列為明年首項重點任務。

左小蕾説，這其中的難點在於宏觀政策如何精準地在提振消費上發力。從經濟學的角度來看，並沒有什麼“高招”，關鍵還在要回到提振經濟、創造就業，把蛋糕做大。

另外，她指出，中國企業的內卷式競爭，很大程度上也限制了消費品價格合理上漲，抵消了官方補貼政策的拉動效應。

陳波則認為，中國的通縮壓力除了來自消費不振，另一部分也源自供給端的產能過剩。如果能允許一些企業關停並轉，一定程度上會緩解國內需求不足的問題，同時也能適當減輕出口壓力。

至於如何提振消費，陳波指出，這一方面需要政府通過財政政策發力，通過增加投資、發放消費券直接刺激民眾消費；另一方面，也要提高居民的消費意願，具體措施包括提高居民可支配收入、完善社會保障等。