股市的“一月效應”是真的嗎？ - 彭博社
Jess Menton
美國股市在2025年開局波動，繼去年最後幾個交易日的急劇拋售之後。攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社幾十年來，一個流行的理論認為，美國股市在一月份的漲幅往往超過其他月份。這種現象被稱為一月效應，其存在曾被認為是不可否認的，因為 研究顯示一月份的漲幅是平均月份的幾倍。1940年至1970年代中期，小型公司的股票表現最為明顯。但這一現象似乎在2000年前後減弱，自那以後就不那麼可靠了。
一月效應理論的起源是什麼？
一月市場異常現象的發現通常歸功於 西德尼·瓦赫特爾，這位投資銀行家經營着一家以他名字命名的金融公司，並在1942年識別出一月的超額表現。通過使用大約二十年的數據，他在一篇 發表的論文中觀察到，通常交易量低於大型公司股票的小型股票在一月份往往上漲並顯著超越其較大的同行。
後來的研究證實了這一異常現象，一項 1976年的開創性研究對 紐約證券交易所價格的等權重指數發現一月份的平均回報率為3.5%，而其他月份為0.5%，數據追溯至1904年。一項 所羅門·史密斯·巴尼 研究對1972年至2000年的 市場數據發現了一個較小但仍可測量的效應。根據 幾項研究，這一效應在2000年後逐漸消退。
在1980年代中期開始的三十年裏，羅素2000指數——小型股的風向標——根據彭博社編制的數據，1月份的平均漲幅為1.7%，是全年第二好的月份。但自2014年以來，該指數在這個月份的平均漲幅僅為0.1%，因為對像亞馬遜公司和谷歌母公司的巨型科技股的狂熱情緒愈演愈烈。
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股市的“一月效應”是真的嗎？
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股市的“一月效應”是真的嗎？
什麼可能解釋一月效應？
幾十年前，一月效應的存在被廣泛接受，因此大多數研究集中在尋找細微差別和原因上，而沒有任何確鑿的結論。但有一些理論。主要的理論是許多個人投資者在12月進行“税損收割”，出售虧損頭寸以抵消盈利，從而減少他們的税務負擔。理論認為，在1月1日之後，投資者停止出售並重新補充他們的股票投資組合，導致股票上漲。另一個理論是行為理論：人們在新年開始時制定財務決策，並相應地調整他們的投資，從而推動股票上漲。許多高收入投資者在年終獎金上依賴很大，使他們在年初有充足的現金進行投資。
1月2日紐約證券交易所的交易員。攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社### 這個一月有什麼不同？
美國股市在2025年開局波動劇烈，繼去年最後幾個交易日的急劇拋售之後。這種動盪顯示出市場正在適應美聯儲減緩降息步伐的計劃。儘管如此，羅素2000指數在12月下跌了8.4%——這是自2022年9月以來的最糟糕月份——這可能使那些受挫的股票在未來幾周內有反彈的機會。預計小型股在今年晚些時候將實現兩位數的盈利增長；這些公司通常受益於降息。
關於一月還有其他市場理論嗎？
有的。所謂的一月氣象表是華爾街的民間智慧，認為一月的表現可以預測全年的表現。（這個術語是由耶魯·赫希於1972年創造的，耶魯·赫希是股票交易者年鑑的創始人。）這個觀點是，如果一月股市上漲，那麼它們將在年底前有更高的表現，反之亦然——例如在2022年，當一月的拋售之後，年內出現了熊市。儘管一些分析顯示這一理論在1950年至2021年間的有效性達到了85%，但批評者認為這種相關性是巧合，因為在同一時期，股票大約有四分之三的時間是上漲的。
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股市的“一月效應”是真的嗎？
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觀看：幾十年來，一個流行的理論認為，美國股票在一月份的漲幅往往超過其他月份。但“一月效應”是真的嗎？諾拉·穆林達解釋道。
還有“1月三重奏”，它試圖通過考慮本月的前五個交易日、整個一月以及所謂的聖誕老人反彈（即聖誕假期期間股票的上漲）來預測一年的表現。
為什麼一月效應會減弱？
一種理論是市場已經考慮到一月效應，並調整到一種使該效應無法檢測的程度。另一種理論是市場正在變化，越來越關注大型科技股，這種變化正在削弱一月效應。這一轉變始於千年之交，恰逢指數化和交易所交易基金的興起，當時投資者紛紛購買所謂的“1990年代四騎士”的股票：微軟公司、英特爾公司、思科系統公司和戴爾。（戴爾科技公司後來被私有化，然後重新上市。）根據《股票交易者年鑑》，從1979年到2001年，羅素2000指數在12月中旬到2月中旬期間平均超越大型股的羅素1000指數3.4%。自那時以來，羅素2000的平均回報率大約比其更大對手高出1%。