市場最好習慣特朗普的瘋狂星期一 - 彭博社

認證選舉對週一的市場來説不過是背景噪音。

攝影師：Kent Nishimura/Bloomberg 要將約翰·奧瑟斯的通訊直接發送到您的收件箱，請註冊 這裏。

今天的要點：

• 特朗普可能會削減關税，也可能不會；關鍵是 全球市場真的很關心。
• 特魯多辭職，使加拿大成為最新面臨 長期政治混亂的發展中國家。
• 全球股市再次令人恐懼地狹窄。
• 在一系列勞動數據發佈之前，美國消費者看起來準備再買一年。
• 還有：如何區分信號和 噪音。

信號、噪音和護欄

我們必須習慣這一點。假期過後，資本市場的第一天迴歸認真，經歷了一系列的劇烈波動，這更多歸因於政治而非其他。唐納德·特朗普確認成為下一任總統幾乎不過是背景噪音，主要是因為就市場而言，他的總統任期已經開始。噪音和偶爾的信號正在遮蔽其他一切。

在早上6點，華盛頓郵報發佈了一篇報道稱特朗普團隊正在“探索將適用於每個國家但僅涵蓋關鍵進口的關税計劃”，並表示這將“削減”在競選期間所宣佈的內容。美元急劇下跌。三個多小時後，特朗普的反擊出現在社交媒體上：“華盛頓郵報的報道引用了所謂的匿名來源，這些來源並不存在，錯誤地聲明我的關税政策將被削減。這是錯誤的。”美元回升：

習慣它

關於特朗普關税計劃的報道大幅影響了美元

來源：彭博社

最有趣的是，除了證明更高的關税確實會加強美元外，特朗普反駁後的反彈並不強勁。當天貨幣收盤走弱。正如一位銀行家所説，“價格中已經包含了這麼多，任何疑問都會讓你受傷。”

彭博社觀點抖音出售應該是特朗普的第一筆交易不要讓數據愚弄你：美國正在讓職場女性失望私募股權不屬於你的401(k)特朗普的內閣人選為低光時刻做準備這一事件還證明，如果需要證明的話，特朗普的關税遠遠超出了美國的海岸。總部位於法國的大型奢侈品製造商在很大程度上依賴於來自中國的需求。這就是在巴黎交易中，隨着這一消息在屏幕上回響，愛馬仕國際公司和路易威登集團的股票發生的情況：

關税的奢華

法國奢侈品股票在特朗普計劃的報道中劇烈波動

來源：彭博社

注意：重新基準：交易開始 = 100。東部標準時間

為什麼在關税故事及其反應後，股票仍然稍微強勁，而美元卻較弱？可能是因為市場還需要消化這個 過夜社交媒體帖子：

這確實是一個明確的意圖聲明，但它也提醒人們，新總統的權力並不是無限的，憲法的保護措施依然存在。事實上，麥格理的全球戰略家維克托·施韋茨建議，明年更多的是評估這些保護措施的強度，而不是對特朗普的首次行動進行猜測。總統當選人在眾議院的多數為兩票，遠未達到可以阻止冗長辯論的參議院多數。這解釋了為什麼他將所有內容捆綁成“一項強有力的法案”以通過預算調解程序，這可以避免冗長辯論。即使特朗普目前的政治力量很大，推動一項龐大且笨重的法案通過國會也不會容易或迅速。

施韋茨補充説，其他保護措施比看起來更強大。大多數案件不會進入由舒適多數的共和黨提名人組成的最高法院。在下級法院，喬·拜登和巴拉克·奧巴馬總統做得很好，確保有許多更具同情心的法官，可以對權力進行制衡。然後還有資本市場的最終制衡。如果任何政策公告引發債券收益率飆升、美元拋售，或特別是股市大幅下跌，那麼特朗普可能會重新考慮。這是一個強有力的保護措施——儘管施韋茨承認，它需要一次可怕的拋售才能發揮作用。這並不好。

其他政治舉動正在進行中。上午11點，聯邦儲備委員會宣佈邁克爾·巴爾辭去監督副主席職務（儘管仍然是理事）。他被視為一位強硬的銀行監管者，並且是要求最大銀行持有更大資本緩衝的提案的主要負責人。面對與新政府可能發生的不光彩的鬥爭，巴爾決定在被迫辭職之前主動離開。結果是銀行股票的喜悦。儘管再次，興奮在下午時分嚴重減退：

巴爾與銀行

銀行股票對巴爾的辭職反應熱烈——然後又全部回吐

來源：彭博社

注：100 = 開盤交易。東部標準時間

這一切與當天最大的政治炸彈相比顯得微不足道——賈斯廷·特魯多在擔任加拿大總理九年後辭職。自特朗普當選並開始談論徵收20%的關税以來，加元一直在暴跌。特魯多的命運在上個月已經註定，當時他與財政部長 克里斯蒂亞·弗裏蘭發生了分歧，後者因認為特魯多處理特朗普問題的方法錯誤而辭職抗議。特魯多的消息傳出時，加元的自由落體才結束：

加元的旋律

特魯多的辭職打斷了向Covid低點的急劇下跌

來源：彭博社

加拿大必須在十月之前舉行選舉，並很可能會組建一個新的右翼政府。今年剩下的時間承諾將是混亂的，因為執政的自由黨將選擇特魯多的繼任者，後者將不得不在試圖重建黨在加拿大選民中的機會時與特朗普打交道。對此祝好運。特朗普的 最新社交媒體帖子稱加拿大人“喜歡成為第51個州”，我們希望這只是噪音。施維茨指出，與加拿大的關税安排已通過特朗普本人簽署的美墨加協議納入美國法律。這是一個應該保持的護欄。

糟糕的市場寬度

另一個令人擔憂的原因：股市再次依賴於少數幾個大玩家的崛起。英偉達公司週一創下了另一個新高，這對市場寬度來説是重要的。相對於等權重的標準普爾500指數，這一衡量平均股票表現的指標，芯片製造商在去年六月達到了峯值，然後隨着市場的擴大而滯後。這是自那時以來相對於平均股票的第一個新高。也許市場並沒有那麼寬廣：

糟糕的市場寬度

英偉達相對於平均股票自去年六月以來首次達到新高

來源：彭博社

數據以2024年1月2日的100為基準進行標準化。

對今年市場的判斷仍然依賴於預測少數幾隻萬億市值股票的命運。為了説明去年全球回報變得多麼失衡，這裏有一張來自法國外貿銀行首席量化策略師安德魯·拉普索恩的圖表，讓我忍俊不禁。它顯示了去年MSCI世界指數上漲的點數中可以歸因於每個成員國的數量：

為了強調我們在新的一年裏對少數主導平台集團（以英偉達為首）的不安依賴，這裏是拉普索恩的另一張圖表，顯示瞭如果沒有其10只最大股票，以及僅沒有英偉達，MSCI世界（包括1400家公司）將會如何表現：

上漲的狹窄程度令人震驚，花時間分析和理解較小市場和非科技公司的動力正在減弱。目前，正確判斷市場的關鍵在於正確判斷科技股，而幾乎沒有其他因素。這在某個時刻肯定會逆轉，並給選股者一個閃耀的機會。但何時呢？

卓越的消費者

沒有什麼能比消費者的韌性更好地解釋美國卓越主義的復興。一年前，經濟衰退的預測是合理的。雖然出現了一些恐慌，特別是觸發了 薩姆規則 — 以彭博社觀點同事克勞迪婭·薩姆命名 — 但經濟仍然在運轉，這在很大程度上要歸功於美國消費者持續的消費慾望。如果 華爾街的樂觀情緒可以作為參考，卓越主義可以繼續，但這將需要消費者的長期韌性。

評估消費者健康狀況是一個數據驅動的密集過程，涉及許多動態因素，其中一些我們將在本週看到。週五的非農就業人數將提供勞動市場的快照。彭博社調查的經濟學家中位數預測新增16萬個就業崗位，顯著低於11月的22.7萬個。儘管最近的預測不一定完全準確，但與實際數據的偏差正在縮小，這表明疫情不再扭曲預測：

小驚喜

經濟學家在預測就業數據變化方面變得越來越準確

來源：彭博社

職位空缺和勞動力流動調查（JOLTS），另一個重要的數據點，應該在收到本通訊後的幾個小時內發佈。數據收集問題似乎威脅到該指標的可靠性。彭博經濟學指出，該調查的響應率較低，這與波動性和大幅修訂相關，如下圖所示：

劇烈波動

錯過職位空缺預測並不罕見

來源：彭博社

儘管如此，經濟學家們強調了一個不應被忽視的勞動市場趨勢。現在勞動市場幾乎恢復到完美平衡，每個失業工人都有一個職位空缺：

在九月份職位空缺迅速下降並在十月份部分恢復後，私營部門數據顯示，十一月份職位空缺增加了大約120,000個，達到了786萬個。儘管職位空缺有所增加，但該月失業人數的增加將使職位空缺與失業工人的比例從十月份的1.109降至1.075——這進一步放鬆了勞動市場，政策制定者將對此持負面看法。

華爾街對美國的樂觀並不新鮮，但美國消費者似乎狀況良好。健康的消費者可能意味着消費品股票的良好業績，自選消費類股票自選舉以來確實大幅上漲——儘管其中很大一部分是由特斯拉公司和埃隆·馬斯克的感知實力推動的：

馬斯克的影響？

特朗普勝選後消費品股票大幅上漲

來源：彭博社

數據截至2024年1月8日，已標準化為100。

staples在去年大部分時間內處於區間波動，但在美聯儲降息和選舉改變了最後一個季度的局面之前，表現優於週期性股票。總體而言，它們在一段時間內不太可能再次表現優於其他股票。托爾斯滕·斯洛克來自阿波羅全球管理公司，他認為消費者的健康沒有立即惡化。他推測，收入、股票和房價都很高，債務水平和利率敏感性都很低，銀行更願意向家庭放貸。正如他所展示的，彭博社調查的共識估計表明，華爾街與他看法一致，自選消費家庭支出預測自選舉以來已多次上調：

通過彭博社第二測量對消費者支出數據的分析顯示，與一年前相比，一些可自由支配服務支出的類別——如航空運輸和住宿——有所上升。這與最新的彭博家庭消費調查一致。如果本週的就業數據符合預測，情況將繼續看好——任何負面意外都將很重要。現在，消費者的狀況更好，這支撐了美國的例外主義。

**—**理查德·阿比

生存技巧

回到信號和噪音，後者的最佳用途是提供音樂來幫助你發泄。我曾經有一張叫做“嘈雜”的混音帶。我最喜歡的一些歌曲包括Ride的Leave Them All Behind、Motorhead的Ace of Spades、Metallica的Enter Sandman、U2的The Electric Co.和Led Zeppelin的Immigrant Song。有時你需要大聲放自己。還有其他建議嗎？

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