交易者瞄準美聯儲與歐洲央行路徑中的稀有差距以提升信貸回報 - 彭博社

價值13萬億美元的高等級公司債券市場的投資者正在關注美國和歐洲貨幣政策路徑之間前所未有的分歧。

一些資金經理表示，歐洲公司債券的回報可能會超過美國同行，因為該地區的中央銀行仍預計今年將實施幾次降息，而美聯儲則被認為會維持較高的利率。

Legal & General Investment Management的高級投資組合經理馬克·本斯特（Mark Benstead）表示：“如果當前預期利率的路徑保持不變，你會期望歐元信貸的總回報會更好。”他還表示，由於歐元市場的利差並沒有接近歷史最緊水平，像美元或英鎊那樣，“歐元也有更多的保護，可以説。”

在彭博社跟蹤美聯儲、歐洲中央銀行和英格蘭銀行的利率預期的所有時間裏，今年初出現這種類型的脱節尚屬首次。2023年記錄的唯一其他顯著的年初分歧是，當時交易員們在定價加息——這通常與債券價格下跌相關——而不是降息。

歐洲央行仍預計將實施幾次降息

交易員已將美聯儲/英格蘭銀行預期的大部分降息排除在外

來源：彭博社

注：未來12個月內25個基點政策利率變化的數量；負數表示降息/正數表示加息

利率預期的分歧也出現在投資者幾乎沒有選擇來提高回報的情況下。公司債券通過票息收入和任何價格上漲為持有者創造收益，這些收益是在利差收窄或可比政府債券收益率下降時實現的，從而推動整體公司收益率下降。

但在資產類別經歷了一段高流入期後，利差已經超緊，減少了通過押注更薄風險溢價來賺錢的機會。

利差對企業債券收益率的貢獻已縮小

來源：彭博指數

注：全球投資級指數；各組成部分對全額收益的貢獻

借款人以空前的速度湧入全球債務市場，目標是那些在去年夏季以來持續的資金流入後有現金可支配的深口袋投資組合經理。作為對新債務需求的一個跡象，歐盟在週二看到超過1700億歐元（1740億美元）的訂單，而希臘吸引了超過310億歐元。

利率交易員預計，歐洲央行將在2025年底之前以25個基點的增幅降息超過三次，即使他們最近幾天已經降低了預測。相比之下，在週五的就業數據表明美國勞動力市場火熱之後，他們幾乎沒有定價單次美聯儲降息。

而歐洲政策制定者願意走自己的道路。歐洲央行管理委員會成員奧利·雷恩週一在彭博電視上表示，央行應該繼續降息，無論美聯儲做什麼。他打趣説，歐洲央行“不是美聯儲系統的第13聯邦區。”

可以肯定的是，市場對中央銀行降息的預期會隨着新經濟數據的發佈而迅速變化。在12月初，交易員們預計美聯儲在2025年將降息超過三次。

自那時以來，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在2024年最後一次利率決策會議後採取了謹慎的語氣。上週強於預期的數據表明，美聯儲沒有進一步降息的理由。

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相比之下，歐元區經濟正在掙扎，而預計到2025年通脹將回落至該地區2%的目標，這意味着價格上漲對歐洲央行政策制定者來説是一個次要問題。

隨着利差——尤其是在美國——接近歷史最低水平，通過這種途徑獲得企業債券回報的空間有限。這使得基礎政府債券的波動在今年資產類別的表現中成為一張王牌。

“信用利差成分無關緊要，關鍵在於利率，”Redhedge資產管理公司的首席執行官安德烈亞·塞米納拉説。“如果在中央銀行降息方面有任何意外，將會影響歐洲信用的利率成分。”

“一切都將由利率驅動，”他説。