台積電25%（2330 TT）套利交易對對沖基金來説太危險 - 彭博社
Charlotte Yang, Cindy Wang
台灣新竹的一家台灣半導體制造公司。
攝影師：An Rong Xu/Bloomberg理論上，這是金融世界中最豐厚的套利交易之一：台灣半導體制造公司的股票在紐約的價格遠高於在台北的價格。
金融101説，做空美國股票，買入台灣股票，隨着價格趨向收斂，輕鬆獲利。
市場觀察者表示，問題在於對沖基金太害怕採取行動。TSMC的價格差距不僅沒有縮小，反而在1月份擴大到平均25%，這是自2009年以來的最高水平，而過去十年的平均差距為6.4%。
隨着對人工智能的狂熱似乎沒有消退的跡象，TSMC已成為美國投資者的寵兒，他們無法輕易購買台北的便宜股票。對於那些想要押注價格差距會縮小的對沖基金來説，擔心的是，投資者會繼續抬高美國股票的價格，即使它們的溢價膨脹到令人矚目的水平。
“估值溢價在中期內可能會擴大，”悉尼OX資本管理公司的首席投資官Joseph Lai説。“這可能反映了美國市場處於泡沫區的程度。”
全球投資者將在週四有機會評估人工智能的需求，當時這家芯片巨頭將發佈其季度銷售展望和今年資本支出的指導。根據彭博社彙編的數據，該公司預計在截至12月的三個月內報告約58%的毛利率，利潤增長為55%。
台積電是英偉達公司和蘋果公司的首選芯片製造商，憑藉其開創性的技術和與美國科技巨頭相比的合理估值，成為全球股票投資者持有的頂級人工智能股票。自2022年ChatGPT發佈以來，ADR上漲超過150%，而台北股票上漲了124%。
台積電的ADR不僅吸引了活躍的投資者。這些證券還被納入費城證券交易所半導體指數和交易所交易基金，這意味着跟蹤這些基金必須購買美國版本，從而促成其相對於台灣上市的超額表現。儘管ADR僅佔該公司總上市股份的五分之一，但根據彭博社的數據，過去三個月的平均日成交量是當地股票的兩倍。
“在過去一年中，全球投資者在人工智能領域投入了大量資金，而台積電是一個主要的投資對象，”阿爾法萊克斯資本管理香港的董事總經理Alex Au表示，他的第一筆台積電套利交易可以追溯到1998年。“其美國投資者基礎的擴展不斷推高了價差。由於融資成本上升，溢價變得過於流行，依靠均值迴歸的策略已不再有效。”
台積電的ADR歷史上以溢價交易，因為它們是可互換的，而台灣股票則需要特別的監管批准才能轉換為美國等價物。此外，根據高盛集團在6月的一項研究，ADR的溢價往往比收窄的時間更長，且在2023年後，趨勢反轉所需的時間更長。
截至週一，ADR的短期利息佔流通股的0.4%，低於6月份的3.1%的高位，標準普爾全球公司數據顯示。這表明投資者對該股票仍持樂觀態度，超過90%的分析師建議買入，根據彭博社彙編的數據。
“很難説差價會去哪裏，”Au説。