閉眼高收益新興債券交易正在結束 - 彭博社

新興市場投資者正在從一些最弱的發展中國家中挑選美元債券，因為高收益的所有資產的反彈開始減弱。

來自發展中國家的垃圾債券，在2023年和2024年實現了兩位數的增長，2025年也開局良好，來自 黎巴嫩 到 厄瓜多爾 和 加蓬 的債券在新興市場信用中領先上漲。但資金經理表示，這對於該資產類別來説是最後一輪反彈，因為它面臨全球市場的波動、美國聯邦儲備的路徑不確定性、美國關税和中國經濟增長的挑戰。

“這輪反彈已經相當晚期，” Ninety One UK Ltd 的投資組合經理 Thys Louw 説。這與2023年初形成了巨大的對比，當時“你只需要閉上眼睛，買入高收益領域的任何東西。”

資金經理表示，現在的策略需要更多的選擇性，轉向那些在整體上漲中滯後的名字，比如埃及和薩爾瓦多，這些債券接近全值。

Arif Joshi，Lazard Asset 新興市場債務的共同負責人，管理着約90億美元，他喜歡阿根廷的美元債券，因為他認為經濟團隊的“政策非常出色”。他對與石油開發相關的蘇里南主權債券和烏克蘭的主權債券持樂觀態度，這些債券將受益於任何和平協議及隨後的重建。

“在宏觀形勢明朗之前，專注於特有的機會，” Joshi 説。

威廉·布萊爾的馬塞洛·阿薩林和摩根大通的分析師，包括路易斯·奧加內斯和喬尼·古爾登，也看好厄瓜多爾的價值。雖然二月份的總統選舉對投資者構成了二元風險，但債券的價格越來越反映出市場友好的現任總統丹尼爾·諾博阿的勝利。

阿根廷和厄瓜多爾的證券在2024年表現突出，前者的美元債券漲幅超過100%。截至目前，今年信用評級最低的主權債券也取得了微薄的收益，而廣泛的新興市場債券 指數則出現了虧損。

資金經理們也在尋找困境債務中的新機會。Vontobel資產管理公司的新興市場債務投資組合經理卡洛斯·德·索薩表示，他已增加對塞內加爾債券的投資，因為這些債券“便宜到足以補償所涉及的風險，而且到年中時很可能會有新的國際貨幣基金組織計劃。”

這個西非國家正在等待一份 最終審計，以解決其財務數據中的先前錯誤陳述——這是與基金談判新貸款的關鍵步驟。

德·索薩還預計加蓬的債券在今年將表現良好。這個國家在2025年是表現最好的國家之一，而去年則落後於大多數同行，第一季度將舉行選舉，政府也很可能向國際貨幣基金組織尋求資金。

這兩筆押注構成了Vontobel的31億美元旗艦新興市場債券基金的一小部分，該基金由De Sousa管理。他還寄希望於巴基斯坦和墨西哥國有石油公司墨西哥石油公司的更多收益。

並不明確

但更廣泛的反彈正在減弱。M&G的新興市場主權策略師Purvi Harlalka表示，在2024年吸引了專注於新興市場的買家和交叉買家後，資產類別的投資案例已經不再明確。

根據摩根大通的數據，高收益主權債券的風險溢價已壓縮至自2020年初以來相對於美國國債的最低水平。唐納德·特朗普時期的關税政策、美國利率上升以及全球經濟衰退風險可能會擴大這些利差，並增加對最具風險的新興經濟體的再融資擔憂。

“在如此顯著的前沿利差反彈之後，我們是否得到了足夠的風險回報？”總部位於倫敦的Frontier Road對沖基金經理Martin Bercetche問道。“在2023年和2024年這是肯定的，但在2025年回答這個問題就更困難了。”