唐納德·特朗普的關税威脅已經讓垃圾債務市場感到恐慌 - 彭博社

Eleanor Duncan, Abhinav Ramnarayan, Kat Hidalgo

特朗普希望公司在美國製造更多產品。

攝影師：尼古拉斯·卡姆/法新社唐納德·特朗普的團隊可能一直在考慮對世界大部分地區逐步提高進口關税的想法，但為他瞄準的公司的融資銀行家們仍然處於瘋狂狀態。

隨着當選總統的就職典禮臨近，一些受到威脅的行業的歐洲企業加快了借貸計劃，以便在任何懲罰性措施之前做好準備。其他企業則被貸款方盤問他們將如何受到尚未披露的關税的影響。向風險較高的中型企業提供貸款的私人信貸基金，正受到投資者關於其對脆弱借款人風險敞口的質疑。

受到審查的行業包括汽車零部件、金屬、醫療用品和能源基礎設施。但特朗普的不可預測性和對戲劇的偏好意味着沒有人真正知道這個自稱為“關税人”會帶來什麼。

如此的不確定性使得三位參與歐洲槓桿融資市場貸款重新定價交易的人士表示，他們希望保持匿名，因為他們沒有被授權公開發言，他們表示他們一直在爭分奪秒地完成交易，以便在特朗普於1月20日上任之前完成。一位華爾街頂級公司的銀行家表示，他們100%致力於在就職典禮之前完成交易。

雖然大多數因關税驅動的再融資爭奪戰發生在歐洲垃圾債務市場——該市場為許多處於風險行業的公司提供資金——但人們也擔心特朗普的進口税可能在美國引發反彈，如果這導致通貨膨脹並給聯邦儲備系統施加壓力，使借貸成本保持在較高水平。

“如果特朗普出來説他想對所有進口徵收顯著關税，這不僅僅是哪個行業會受到影響的問題，而是它如何影響宏觀經濟形勢，”倫敦朱庇特基金管理公司的高收益債券基金經理亞當·達林説。“如果他做出任何極端的舉動，廣泛的信貸可能會崩潰。”

汽車零部件供應商正處於風口浪尖。攝影師：克里斯蒂安·博奇/Bloomberg目前，企業借款人的整體環境極為有利，他們支付的利差低於多年來的水平。這導致全球範圍內出現了一波再融資交易，而關税問題則成為歐洲工業公司重新定價其利息成本的額外刺激——尤其是當貸款方開始要求更多透明度，以瞭解預期損失的程度時。

彭博社數據顯示，歐洲的槓桿貸款市場在2017年以來的年初表現中，按交易量計算，迎來了最繁忙的開局。在28個分層中，有19個是重新定價，借款人正在尋求平均75個基點的利差削減。

在特朗普到來之前採取行動的願望是可以理解的。儘管市場歡迎更有計劃的關税引入建議，但過去預判他的行為一直是徒勞的。他承諾採取比他第一任期更為極端的措施，包括對所有進口商品徵收高達20%的關税，以及對中國商品徵收60%的關税。

“投資者在路演中提出了關於關税的問題，”歐洲最大的基金管理公司Amundi SA的高收益投資組合經理Marina Cohen説。“如果有潛在影響，我們想知道公司將如何應對。”

荷蘭製造商亨特·道格拉斯上週與債權人舉行了一次電話會議，討論由摩根大通牽頭的貸款交易的重新定價。根據知情人士的説法，這次會議持續了大約兩個小時，而通常只需半小時左右，部分原因是貸方不斷向公司提出關於關税對其底線影響的問題。

據同樣的知情人士透露，亨特·道格拉斯約80%的產品，包括窗簾和建築產品，都是在墨西哥為美國市場生產的。儘管管理團隊無法量化關税將會帶來什麼影響，他們補充説，仍然達成了他們想要的交易。摩根大通的發言人拒絕置評。亨特·道格拉斯沒有立即回應置評請求。

亨特·道格拉斯在關税問題上受到質詢。攝影師：史密斯收藏/Gado/檔案照片一些貸款人表示，即使是那些在特朗普第一次徵收關税中受到傷害的借款人，也很難獲得有意義的披露。一個解決方案就是在就職典禮之前調整他們的持股。

“自從九月份特朗普勝選的可能性看起來更大以來，我們一直在調整我們的投資組合，”高收益投資組合經理 瑞銀資產管理 的扎卡里·斯瓦貝説。“因此，我們一直在管理我們的汽車和化工行業的風險敞口，並將資金投入到可能受到貿易戰2.0保護的國內行業，比如醫療保健。”

這種部分撤退已經在垃圾債券價格中顯現出來。投資者正在減少對負債過重的歐洲公司的短期貸款敞口，特別是在汽車零部件行業。標準輪廓汽車有限公司的債券自特朗普當選以來暴跌，儘管這在很大程度上源於本已疲弱的歐洲汽車市場。

對於Insight Investment的高級信用分析師凱瑟琳·布拉甘扎來説，最大的直接受害者可能是歐洲的高收益借款人，至少在關税衝擊後的早期階段——這一觀點進一步證明了歐洲的預防性重新定價的激增。

“到週一，宣佈關税的可能性很高，”她説。“這將是保護主義的，並將使美國高收益公司受益，”這些公司通常是那些必須與海外進口競爭最激烈的製造企業。“只有專注於歐洲的公司可能會遭遇困難。”

不過，Braganza 也指出，六個月後通貨膨脹影響的規模是無法預測的，長期債務成本是否會回到 5% 或者附近也是未知的。

“我們對信用非常謹慎，”Jupiter 的 Darling 説。“關税在市場非常看漲、非常昂貴時是另一個風險，而且外部還有可能非常重要的宏觀風險。”

在信用方面的其他消息：