力拓與嘉能可就潛在交易進行了數月的討論 - 彭博社

2016年南非的一家嘉能可煤炭加工設施。攝影師：Waldo Swiegers/Bloomberg當嘉能可公司在十年前提出與力拓集團合併時，後者在短短幾天內就拒絕了。 本週的消息顯示，去年下半年兩家公司進行了幾個月的談判，顯示出形勢的變化，正如全球礦業行業掀起了大型交易熱潮。

力拓在2014年對本將成為全球礦業史上最大交易的堅決拒絕，引發了一場持續數月的公開爭執，清楚地表明瞭兩家公司文化之間的巨大鴻溝。 嘉能可首席執行官伊萬·格拉森伯格指責力拓誤解了鐵礦石市場，而力拓的首席執行官則批評嘉能可的交易員短視。

但當嘉能可去年聯繫力拓時，得到了截然不同的回應。這一次，力拓願意進行談判。 根據知情人士的説法，隨後在兩家公司高層之間進行了長時間的探索性討論。 他們表示，參與的圈子非常小，但力拓首席執行官雅各布·斯托斯霍爾姆和嘉能可的加里·納格爾進行了多個月的對話，始於秋季。 力拓董事長多米尼克·巴頓也直接參與其中，一些人表示。

雅各布·斯陶斯霍爾姆攝影師：加利特·羅丹/彭博社目前討論並未活躍，尚不清楚是否仍有可能恢復。兩家公司都未對此情況發表評論，並且都拒絕對此報道發表評論。知情人士表示，儘管格倫科爾的股價下滑，但仍堅持要求高額溢價。

儘管如此，力拓願意進行長期討論表明情況已經發生變化。

在經歷了十多年的觀望後，最大的礦業公司熱情地重返交易市場，爭奪市場地位，並急於在銅和鋰等能源轉型金屬領域擴大規模。對於力拓來説，關鍵時刻出現在其最大競爭對手必和必拓去年提出收購英美資源公司時，給行業帶來了震動。

這一收購提議在礦業界引發了連鎖反應，董事會和首席執行官們開始適應新的超級交易時代。行業內部人士描述了幕後的瘋狂對話，競爭對手們在尋找潛在目標或合併夥伴，並推測彼此的下一步行動。

然而，到目前為止，他們的努力大多未能成功。必和必拓未能説服英美支持其提案，最終選擇放棄。一年前，格倫科爾試圖收購特克資源有限公司，但不得不接受這家小公司的煤炭業務。

“整個行業已經討論了幾年來主要公司如何整合的問題，”九十一區有限公司的投資組合經理喬治·切維利説。“人們還沒有完全弄清楚該如何做到這一點。”

根據熟悉此事的人士透露，里約與嘉能可之間的近期討論是受到必和必拓（BHP）行動的催化，但它們也發生在兩家公司及更廣泛行業內巨大變化的背景下。

里約終於克服了自2007年收購加拿大鋁業公司Alcan以來困擾它的大型交易恐懼，而董事長巴頓是這一轉變的關鍵推動者。這位前加拿大外交官和麥肯錫全球管理合夥人堅持公司在交易方面要更加開放，公開表示其不情願導致了錯失機會。

加里·納格爾攝影師：何塞·森登/彭博社嘉能可也發生了變化，逐漸變得更像一家傳統礦業公司，遠離其高風險商品交易的根基。

至關重要的是，世界及其消費的商品也在變化。里約和嘉能可在推動中國工業化的散裝商品——鐵礦石和煤炭上積累了鉅額財富。隨着這一過程的放緩，礦業高管及其股東越來越希望獲得銅，這種金屬是推動全球經濟脱碳所需的關鍵金屬，這給必和必拓和里約帶來了從其主要利潤來源鐵礦石多元化的壓力。

對於里約來説，公司願意與嘉能可進行對話標誌着第二大礦業公司對待交易的看法發生了重大變化。

十多年來，大型併購一直是一個禁忌話題，這是其災難性Alcan收購的遺留問題。常被描述為礦業歷史上最糟糕的交易，因全球金融危機期間鋁需求下滑和中國供應湧入市場而惡化。這迫使里約進行近300億美元的減記，並最終使當時的首席執行官失去了工作。

里約在BHP收購安哥拉之前已經開始走出陰影。該公司近年來完成了一系列小規模的收購，增加了更多的銅和鋰，並重建了其交易能力。

但BHP的大膽舉動引發了對里約增強競爭對手形象的緊張感，同時也傳達了一個信息：不再坐視不理已不再是一個選項。

在過去十年中，嘉能可也發生了變化。

該公司對冒險交易的重視程度下降，使其看起來越來越像其他礦業公司。這一演變早在許多年前就開始了，當時格拉森伯開始大量投資煤炭、銅、鋅和鉻礦，並在2013年通過收購姐妹公司Xstrata加倍下注。

但這種轉變在近年來加速。一系列針對非洲和拉丁美洲國家腐敗的調查使公司損失超過17億美元，並迫使其推動清理交易文化。

一些嘉能可的老兵表示，該公司現在很難被認出——他們説公司缺乏創業文化，風險偏好降低，對公司內部律師的尊重程度提高。

關鍵是，該公司還表明願意分拆其龐大的煤礦業務，這一直被視為與已退出該燃料的競爭對手如里約達成交易的障礙。

雖然嘉能可的投資者去年決定不分拆這一高利潤業務，但公司準備這樣做使其成為一個更具吸引力的目標。與里約的討論中包括了分拆煤炭部門的潛在可能性，一位知情人士表示。

里約長期以來一直渴望獲得Collahuasi，這個在智利的主要銅礦，Glencore擁有44%的股份。但據一些人説，它對其較小競爭對手的興趣不僅僅限於此，董事長巴頓推動公司要有雄心和創造力。

兩家公司都沒有對談判發表聲明，這使得它們可以保持選擇的靈活性，以便在未來想要恢復談判時可以選擇。根據英國收購規則，關於交易的聲明通常要求潛在買方在一個月內提出報價，否則需等待六個月。

無論接下來發生什麼，關於討論的消息只會加劇人們對礦業即將迎來一波大交易的期待。在所有大型礦業公司中，週五股價上漲最多的是潛在的BHP目標安哥拉。

RBC資本市場分析師本·戴維斯表示，關於Glencore和里約討論的消息“提高了已經炙手可熱的併購環境的温度”。