為什麼一位美國活動家正在關注英國投資信託 - 彭博社

博阿茲·温斯坦，薩巴資本管理公司的創始人兼首席投資官，去年六月在紐約的彭博投資會上

攝影師：吉娜·穆恩/彭博社 嗨，我是梅林·薩默塞特·韋伯，彭博英國財富的特約編輯。每個星期六，我將為您帶來關於您的錢和投資的微觀到宏觀的思考。我歡迎您的反饋。

如果您在英國的金融、投資或財富管理方面有任何參與，您就會知道本週只有一個值得討論的故事。這是關於美國薩巴資本管理公司、直言不諱的創始人博阿茲·温斯坦以及他不斷努力顛覆英國投資信託行業的傳奇故事。本週早些時候，彭博社的*《錢的提煉》作者約翰·斯特佩克在《梅林談錢》*播客中採訪了温斯坦。他們的對話非常有趣，帶您瞭解迄今為止的行動，如果回應的數量可以作為證明，那絕對值得您花時間。

温斯坦（他自己製作了一個關於此事的網絡研討會）認為，英國投資信託行業有些不堪入目。他認為這是一個“男孩俱樂部”，充斥着懶惰、自私的董事會和基金經理，他們想繼續“從小投資者身上獲利”。

“管理者想要的是儘可能大……以便他們可以保持最大數量的費用，”韋恩斯坦説。一些表現還算不錯，但很多則不然，幾乎所有人在過去三年中都看到他們的折扣嚴重加深。他説，他們應該大量回購股票以縮小折扣，提出收購要約以幫助投資者接近基金的淨資產價值，或採取嚴肅措施改善業績。

他們沒有這樣做，使他們成為了容易的目標。韋恩斯坦在七個信託中持有大量股份，並召開股東大會，目的是將董事會投票罷免，並讓他的人進入。然後他們可以根據薩巴的策略清算投資組合。

博阿茲·韋恩斯坦在七個英國投資信託中持有大量股份，並召開了股東大會。攝影師：吉娜·穆恩/彭博社他的對手（幾乎每個經紀人、基金經理和英國董事會成員）似乎並不感到印象深刻。他們反駁説韋恩斯坦挑選了表現數據，並且沒有關注長期。他們認為薩巴沒有意識到投資信託部門對英國金融生態系統的重要性，並且目標信託有很多零售股東，使得他們的勝利更容易。

那麼誰是對的？有關詳細信息，請收聽我的 最新播客。但本質上答案是每個人。

英國投資信託行業確實需要一次改革。董事會在折扣問題上沒有足夠謹慎。一些表現絕對糟糕——Saba所關注的三個信託在三年內下跌超過40%。韋恩斯坦對他們的管理者提出的問題（“你們不覺得羞愧嗎？”）並不是完全不合理。雖然信託可能會回應説他們是為了長期投資，但如果你在高點進入，這在中期內就會變得非常糟糕，特別是當股票的交易價格也低於淨資產價值時。這是雙重打擊的痛苦。

同樣，許多基金經理的目標是保留資產及其帶來的費用——而且他們的費用大多是基於淨資產價值而非股價計算的（因此他們對摺扣並不太在意）。換句話説，也許這個行業正在衰退是因為它值得如此。

所以，是的，需要採取行動。是的，Saba的到來已經促使了很多行動。“可憐的七個”中的五個（正如韋恩斯坦所稱）已經採取政策來關閉他們的折扣並向投資者返還現金。其他董事會也在爭相採取同樣的措施。

然而，行業確實經歷了一場完美的風暴——它是英國市場整體大規模資金外流和財富管理行業波動的受害者（該行業不再像以前那樣持有信託）。而董事會一直在積極努力使事情回到正軌：去年（正如Baillie Gifford所指出的）進行了75億英鎊（91億美元）的回購，向股東的總回報為150億英鎊，24個清算和11個合併。忙忙碌碌。

這也是一個治理問題。英國對治理指導和監管非常痴迷（甚至財政大臣瑞秋·裏夫斯也認識到這一點）。温斯坦計劃的兩名非獨立董事會（至少從一開始）將與此相悖。最後，還有一個細節問題。如果薩巴獲勝，究竟會發生什麼？總體而言，行業對公司的問題（“你們真的在保護小投資者，還是僅僅在殘酷地利用短期定價異常？”）也並非不合理。

那麼零售投資者該怎麼辦？如果你持有其中一個 七個信託，請仔細查看它。你是否相信它會在長期內存活下來，你是否想等那麼久？如果答案是否定的，也許現在就賣掉它，因為得益於薩巴，折扣相當小或根本不存在。這可能是一個應税事件（許多長期投資信託的擁有者有鉅額的資本利得税負擔），但這是一個很好的機會可以退出。

如果答案是肯定的，你有選擇——其中之一是投票支持現任董事會成員 保住他們的職位。或者你可以稍微對沖一下，賣掉。如果薩巴獲勝，你就不必擔心接下來會發生什麼。如果它失敗，你可以再買回來，可能會以新的折扣買入。當然，如果你想投資薩巴的新戰略（一個旨在持續套利折扣的上市信託），你可以隨時買入（當然前提是薩巴至少贏得一個授權）。

關鍵是做出積極的決定。你的錢，你的選擇。以下是 投票截止日期。

如果你不是這七個中的任何一個投資者，但對投資信託感興趣（你應該感興趣——它們是出色的長期投資工具），現在是查看其他流動資產以折扣交易的信託的好時機。

Saba在其中一些信託中持有較小的股份，包括富達新興市場、Montanaro英國小型公司、Lowland和River英國微型資本。他們也可能在考慮如何在Weinstein來之前關閉他們的折扣。在他的網絡研討會上，他表示通常他只需購買股票就能關閉折扣，簡單地“通過在場為投資者賺取鉅額資金”。

這值得思考。還有一個事實是，如果他贏了，他將利用他接管的資產以折扣購買更多信託的股份。這個行業可能不會熱情歡迎Saba，但這並不意味着投資者不能像Peel Hunt所説的那樣，“在激進主義之前領先一步”，並歡迎增強的回報。

本週金融界動態

• 先鋒集團將支付1.06億美元以解決 退休基金違規問題。
• 63億美元財富的繼承人正在 建立一傢俬人信貸公司。
• 彭博社觀點: “不買2025”無法解決你的財務問題。
• 彭博社觀點: “讓世界變得更美好” 是去年的事。
• 彭博社觀點: 人工智能正在 吃掉華爾街的午餐。

三件需要關注的事情

我到底該如何投資? 如果你是 Merryn Talks Money 的新手，所有關於買賣投資信託的討論讓你想知道它是如何運作的，我們有一個播客可以幫助你。就在本週早些時候，我們與 Boring Money 的霍莉·麥凱談論了什麼是投資平台，以及你應該如何選擇一個 適合你的平台。

ESG現在是非法的嗎? 我們多年來一直在説，關注環境、社會和治理（或多樣性、公平和包容性）投資的一個關鍵複雜性是，它限制了你的投資範圍，從而可能影響你的回報。因此，如果你是一位有信託責任的基金經理，必須最大化回報，那麼ESG（或DEI）可能不適合你。所以我們在2025年正好在美國法庭上進行這樣的討論。馬特·萊文 在這裏分析了這個問題。

2025年是買房的合適年份嗎? 英國皇家特許測量師學會的最新調查顯示，銷售和價格預計將會上升。但在一個經濟停滯、通脹數據不穩定和抵押貸款利率上升的情況下，這真的可能嗎？斯特佩克表示，這取決於今年有多少人能保住工作。工資上漲，房價上漲。失業率上升，房價下跌。

(1月11日的Merryn Talks Money通訊糾正了Boaz Weinstein的標題。)

來自彭博社的更多內容

喜歡Merryn Talks Money嗎？查看這些通訊：

• Money Distilled，約翰·斯特佩克關於市場動態對您資金影響的每日通訊。
• Markets Daily，瞭解股票、債券、外匯和商品的動態。
• Money Stuff，彭博社專欄作家馬特·萊文關於華爾街和金融一切事務的每日簡報。
• The Everything Risk，埃德·哈里森每週對可能顛覆市場的看法。

Bloomberg.com的訂閲者可以獨家訪問我們所有的高級通訊。