中國的石油需求消失得比看起來更快 - 彭博社

中國石油需求的前景不穩。

攝影師：Qilai Shen/Bloomberg中國仍然是持續原油需求的最佳理由，還是最糟糕的理由？

儘管世界大多數地方仍然專注於其房地產行業的緩慢崩潰，石油高管似乎並未受到影響。“我們對中國非常看好，他們的需求正在回升，尤其是大規模刺激計劃即將出台，”沙特阿拉伯國家石油公司首席執行官阿敏·納賽爾在新加坡的一次會議上表示，時間是十月。

主要國際預測機構有類似的看法。去年增長遠低於過去十年平均每日約60萬桶的年增幅——但根據他們的估計，仍然是正增長。根據石油輸出國組織的數據，消費每天增加了約30萬桶，而國際能源署則看到更温和的每日20萬桶的增長。

彭博社觀點監禁伊姆蘭·汗無法解決巴基斯坦的問題上田的日本央行理論終於浮出水面壞兔子的票房大獲成功是選票箱的崩潰對特朗普的內閣人選要保持警惕中國的海關和產出數據描繪了截然不同的圖景。將國內煉油廠的加工與汽油、柴油等的淨出口結合起來，石油消費量比2023年低約30萬桶/日*。*如果這個國家仍在吸收原油，很可能是因為它在增加一個相對較少的庫存，這在其他石油進口國的標準下仍然相對較少。2024年用於填充庫存的燃料本質上是從未來提前拉動的消費，因此如果你在投資一個15年的石油項目，這並不是你想依賴的東西。

另一種提前拉動的消費將給石油生產商帶來進一步的頭痛。我們看到的那項刺激計劃的主要元素之一，本月浮出水面——北京的汽車以舊換新政策延長了810億元人民幣（110億美元），以促使消費者升級舊車和家電，換成更節能的變種。

正如摩根士丹利的前首席經濟學家 斯蒂芬·羅奇 指出的那樣，這不會導致消費者支出總額的增加，而是改變支出的時機，讓人們比他們原本會做的更早購買新的耐用消費品。但它對燃料消費的影響將更持久，因為提前購買電動車意味着對汽油的需求將更快下降。

去年在該計劃下購買的車輛中約有60% 配備了插頭，而中國的汽車市場已經處於一個臨界點：電池和插電式混合動力車，通常稱為新能源車（NEVs），在12月份佔汽車銷售的49.4%，全年佔46.8%。傳統和普通混合動力車將在今年成為市場的少數，唯一的方向就是下降：彭博情報預計，新能源車在2027年將達到68%的市場份額，2030年將達到81%。

在中國，汽車的典型使用壽命大約為13年，因此傳統汽車車隊的規模可能在過去幾年裏一直保持平穩，並且越來越多地被更高效的最新車型所主導。沒有任何數學公式能夠從這樣的市場中擠出進一步的需求增長。

值得給予納賽爾一些讚譽，他對中國需求的偉大希望並不那麼關注道路燃料，而是石化產品。但將其視為國家增長故事的一部分越來越困難。正如我們所寫，中國已經積極將其石化產業本土化多年，擁有幾座專門生產聚合物和其他有機化學品的大型煉油廠。大部分產品最終又被出口，無論是以原料形式還是作為比亞迪電動車的儀表盤，因此可以説最終用户是否真的是中國人。

以塑料製品為例，如袋子、餐具、廉價家居用品、織物和大宗批發材料。該類別的出口從2018年的800億美元增加到2023年的1320億美元，其中大部分流向南亞和東南亞國家，這些國家正日益成為中國出口的加工廠。很難確切説這代表了多少石油，但如果假設它以高於聚乙烯（最常見的塑料原料）現行價格50%的加價出售，它仍然代表着每天約60萬桶，約佔中國在此期間石油消費增長的五分之一。

這些產品及其化石原料正在被使用，無論是在中國還是世界其他地方。但依賴北京刺激措施來激發對其產品需求的石油生產商需要認真思考他們的最終消費者生活在哪裏。在一個對中國產品提高關税壁壘的世界中，過於依賴一個新的、激進的出口部門作為原油的主要客户看起來是魯莽的。

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