自2021年以來，Baupost客户從對沖基金撤回了70億美元，原因是回報不佳 - 彭博社

塞斯·克拉曼攝影師：吉娜·穆恩/彭博社塞斯·克拉曼的 博波斯特集團 在過去三年中從對沖基金中撤回了大約70億美元，對這位著名的價值投資者失去了耐心，因為在十年的平淡回報後。

博波斯特，曾是表現最佳的對沖基金之一，自2014年以來每年僅增長約4%，根據投資者的説法。這家230億美元的公司的十年表現約為其歷史回報的五分之一，落後於其他多策略對沖基金和混合股票債券指數 基金。

在這10年中有三年虧損——儘管最大跌幅不到5%——因為持續的低利率和飆升的股市導致克拉曼擅長的困境投資減少。

博波斯特落後於同行和市場

2015年初每投資100美元的回報

來源：彭博社報道

為了提升業績，博波斯特 在6月表示，它裁減了近20%的投資團隊——這是其42年曆史上最大的一次裁員。此次裁員旨在重新聚焦於其傳統上最成功的策略：困境債務和特殊情況、事件驅動的股票、私人投資以及為公司提供融資。

“通過一個相對較小的投資團隊，我們提高了能量、專注、責任感和合作水平，”克拉曼在一封年終客户信中寫道，該信作為公司轉型努力的進展報告。

到目前為止，Baupost開始朝着正確的方向發展。根據投資者的説法，該基金去年上漲了約10%，這是自2021年以來的首次兩位數增長。儘管如此，這仍然落後於許多多策略同行，並遠低於其歷史平均水平。

這家總部位於波士頓的公司拒絕發表評論。

安全邊際

客户能夠堅持這麼久反映了Klarman在對沖基金創始人中的聲望。這位67歲的億萬富翁自1982年以來一直在管理Baupost，並且實際上撰寫了關於價值投資的書籍。

他1991年經典著作《安全邊際》的簽名首版，售價為9500美元。該書名指的是始終以低於其真實價值的折扣購買證券的規則，如果買家的分析過於樂觀，則給予買家標題所指的安全邊際。

早期，Klarman的方法表現出色。在Baupost的前26年中，其年化回報率為20%，哈佛商學院校友雜誌在2008年報道。該公司的管理資產在約300億美元左右達到峯值，主要是通過複利，而不是吸引新客户資金。

然而，在過去的幾年中，一些機構客户對頑固的低迴報感到沮喪，並撤回了他們的資金。資產從2021年底的288億美元下降到大約230億美元，即使在去年的增長之後。

克拉曼一直像他在1982年從哈佛商學院加入的多家庭辦公室那樣運營Baupost，當時它只管理着2700萬美元。避免損失優先於獲得大收益。

如果他沒有看到便宜貨，他就會在旁觀望，有時現金儲備高達其資產的30%。克拉曼經常告訴投資者，Baupost在牛市中總是表現不佳。

而這正是過去十年發生的事情，歷史低利率支撐了許多公司——無論它們的業務是否穩健。

但與其他一些價值投資者不同，Baupost並沒有減輕惡劣環境的最壞影響。它也犯了一些非強制性的錯誤。該公司擴展到了它傳統上成功的領域之外，並允許某些投資組合經理變得過於孤立，Baupost向投資者表示。

利率

在2023年底，克拉曼和他的合夥人開始討論如何重新引導公司。雖然它保持了四個關注領域——公共股權、公共信貸、私募股權和債務以及房地產——但它縮小了將要進行的投資類型。

在房地產方面，隨着利率上升，一些交易受到了影響。但Baupost在2024年開始發現額外的便宜貨，那一年投入的資金比2022年或2023年都要多。

它還減少了在公共股權上的投資，因為該公司近年來在這方面掙不到錢。曾經它擁有幾乎四分之一的Viasat Inc.，一家衞星通信公司，其股價自2019年5月的高峯以來已下跌約90%。

與此同時，利率上升幫助公司找到更多需要支持的困境公司。Baupost已將其信貸投資增加到幾乎四分之一的資產，較兩年前的5%有所上升。現金現在約佔10%。

雖然Klarman計劃在許多年內保持不變，但他已經開始通過推動某些合夥人監督投資組合的小部分來為接班做準備，知情人士表示。

他還鼓勵合夥人更全面地考慮投資組合。這不僅包括推銷他們想要購買的東西，還要考慮他們將出售什麼來為這些購買融資。他還讓團隊成員相互辯論彼此的投資。

總的來説，Klarman告訴客户，他對公司賺錢的機會更加樂觀。

“這些變化讓我們對當前投資組合和未來發現有吸引力的投資的能力感到越來越興奮，”他在客户信中寫道。