蘇格蘭基金經理貝利吉福德無法永遠依賴特斯拉 - 彭博社

貝利·吉福德是特斯拉和其他有利可圖的科技股的早期投資者。但人們有理由質疑這位蘇格蘭基金經理實現收益的能力。

攝影師：帕特里克·普勒爾/法新社/蓋蒂圖片社

當美國對沖基金薩巴資本管理公司對英國投資信託行業發起攻擊時，有一家公司的待遇特別嚴厲：貝利·吉福德。這家總部位於愛丁堡的基金經理以其在包括亞馬遜、特斯拉和SpaceX等熱門資產中的早期投資而聞名。問題是它是否能夠抓住機會進行出售。

薩巴發現了七個近期表現不佳的英國信託，希望説服股東將投資授權交給它，並改變策略或清算。第一次股東投票在本週進行——結果徹底拒絕了薩巴的邀請。

彭博社觀點在夜間吠叫的狗也會咬人嗎？法蘭西非洲已死。西非現在有機會。奢侈品需要回歸其標誌。特朗普可以提供幫助。挖掘女孩教會了這位嬰兒潮一代為什麼TikTok需要繼續存在在剩餘的投資者會議中，有三個是在聘請貝利·吉福德作為投資經理的信託中進行的。其中一個，基石積極變化投資信託有限公司，已經開始自我清算。其他兩個，名為貝利·吉福德美國增長信託有限公司和愛丁堡全球投資信託有限公司，被指控浪費了疫情期間的收益。

這個信託未能兑現其名稱

投資經理和任務的變化並沒有修復基石信託

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注：自貝利·吉福德接管管理以來，以英鎊計的總回報。

兩者都投資於成長型股票，愛丁堡全球投資專注於小型公司，兩者都希望在比薩巴三年期更長的時間內進行評估。儘管如此，愛丁堡全球投資在10年內的股東回報未能超過其基準，即使該股票因薩巴最近增持而獲得了有利的推動。至於美國成長信託，其自身的防禦性通函顯示，股東回報和淨資產價值在五年內及自2018年成立以來略微低於其基準——儘管接觸了一些最熱門的公共和私人投資。

愛丁堡全球投資失去了世界

該信託在疫情中的勝利變成了拖累

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注：以英鎊計的總回報。

事情本可以好得多。這對的淨資產價值在2021年底表現良好，因為封鎖推動了以科技為重點的持股。然而，貝利·吉福德的基金經理並沒有實現他們的收益。在2022年，飆升的通貨膨脹促使利率上升，給成長型股票帶來了痛苦。但當科技在2023年再次復甦時，這些信託並沒有迅速反彈。

在一次網絡廣播中，薩巴創始人博阿茲·温斯坦回應了他無法做得更好的説法。“你知道我能做得更好嗎？不做你正在做的事情！”他説。“我不能做得比這更好嗎？誰能做得比這更糟？！”

往返旅行

貝利吉福德美國增長基金終於趕上了其基準

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注意：自成立以來的總回報以英鎊計。

為什麼貝利吉福德的團隊沒有更靈活？輝瑞公司的新冠疫苗突破出現在 2020年11月。投資策略師們在警告2021年更高利率的潛在影響。享受了如此超額收益後，合理的投資組合管理肯定是應該從中獲利。

答案似乎在於貝利吉福德的長期投資理念。該公司本身是一個合夥企業。其文化是給予投資組合經理時間，讓策略在市場逆風時能夠堅持下去。“我們以研究為驅動，耐心並準備與眾不同，”其市場營銷説。

這些信託的投資者瞭解這一理念。但如果目標是在15到20年內獲得超額回報，就不應該在三到四年內浪費獲得這些回報的機會——損失就是損失，無論你的任務是什麼。

Saba的攻擊有效地突顯了投資信託的股東、董事會和經理之間的尷尬關係。貝利吉福德難道不能被解僱嗎？沒那麼快。像SpaceX這樣的私營公司通常對誰進入和離開股東名冊有發言權；與原始購買基金經理的關係對於抓住退出或增加持股的機會至關重要。

至少愛丁堡全球的董事會似乎對貝利吉福德施加了壓力。該信託在2024年3月迎來了新的主席，這距離與薩巴的首次會議不久。這個新視角啓動了一項審查，最終在11月得出了一個 自我反省 和一些顯著的變化。

該信託決定將其持有的公司數量上限從125減少到100。原來的投資組合經理現在與兩位共同經理分享責任；這三人承認了 錯誤。愛丁堡採取了分散投資的策略。如果一些小公司成為大贏家，抵消大多數表現不佳的持股損失，這種策略是有效的。但如果表現不佳的公司的比重過大，數學就不成立了。

美國增長信託的董事們對貝利吉福德的表現出乎意料地接受。儘管信託的名稱如此，但其董事會也獨立於投資經理。董事們最近給股東的信中提到，信託在疫情後與貝利吉福德合作以加強投資流程。但主席湯姆·伯內特委婉地警告説，貝利吉福德並不是在“降低短期波動性”來管理投資組合。他還聲稱該公司正在“履行其投資任務”——接近標準普爾500指數的基準似乎已經足夠，因為該指數經歷了一個“特殊時期”。

之前與這些信託脱離關係的股東可能會通過拒絕薩巴的提議來拯救他們的董事會免於被驅逐。任何救助都不應是無條件的。現在他們已經學會如何投票，他們應該在今後更加積極地追究董事和投資經理的責任。

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